日本經濟下行壓力加大

　　日本財務省20日公佈的5月貿易統計初值（以通關為準）顯示，5月日本貿易收支逆差為407億日元（約合3.89億美元或人民幣25.5億元）。這一數字高於此前路透社調查時的400億日元。這是日本4個月來首次出現貿易逆差。去年同期，日本的貿易逆差為2154億日元。

　　有分析認為，海外需求不振導致日本出口疲軟，而日元貶值失效則雪上加霜。未來一段時間，貨幣政策效應有限，財政政策推行困難，日本經濟下行壓力加大。

　　海外需求持續不振

　　再度出現貿易逆差的主要原因是，出口同比減少11.3%，同時油價環比上漲導致進口額降幅收窄。當月，日本出口額為50910億日元，已經是連續8個月同比減少，進口額為51317億日元，同比也減少了13.8%，為連續16個月出現下降。

　　從國家和地區情況來看，對美國的貿易順差達到3456億日元，對中國逆差為4011億日元，對歐盟的逆差也達到了736億日元。數據顯示，日本5月份對美國出口同比下滑10.7%，為9698.7億日元，從美國進口為6242.3億日元，下跌8.5%；對歐盟出口下滑4%，為5778億日元，從歐盟的進口為6514.4億日元，下跌1.5%；對其最大貿易夥伴中國的出口則下滑了14.9%，為9019.4億日元，從中國的進口為1.3萬億日元，下跌9.7%。

　　信金中金總合研究所分析師角田匠表示，全球經濟復蘇動能疲弱，導致日本對亞洲出口依然低迷。據分析，若近日日元再度升值的走勢持續，且日元兌美元升向100甚至升破該水準，並持續一段時間，將給日本出口帶來不利的影響。

　　伊藤忠商事經濟學家武田淳在數據公佈前就表示，預計日本出口將依然疲軟，因海外需求持續不振，去年日元走向貶值的影響在消退。英國退歐公投結果即將揭曉，加之美聯儲升息預期減弱，日元升值之勢可能持續更長時間，這些因素都加劇了日本經濟面臨的下行風險。

　　日元貶值效果漸失

　　數據顯示，日本第一季度經濟環比增長1.9%，因資本支出降幅少於初估值，但對於消費支出緩慢及出口疲弱的憂慮猶存。一些分析人士認為，日本經濟今年溫和增長岌岌可危，因出口需求趨緩，日元急升使得日本産品在海外的吸引力降低，傷及出口商利潤。

　　日本財務大臣麻生太郎6月17日強化了對日元匯率的擔憂，呼籲與其他國家聯手解決匯市的失序狀況。

　　日元貶值曾一度推升日本出口企業的收益上升和股價上漲，帶動了就業和加薪，不過今年以來，對海外經濟減速的擔憂導致日元升值，日元貶值效果漸失，政府所追求的“良性經濟迴圈”也陷入停滯。

　　日本媒體認為，依靠日元貶值路線或已經走到盡頭。本月16日，央行在貨幣政策會議上決定維持現行貨幣政策不變，日元兌美元匯率一度升破103。日媒認為，日本央行並未加碼貨幣寬鬆政策，安倍或擬將重心轉移到財政刺激措施上。但是對於日本來説，關鍵的財源確保問題仍未得到解決。

　　為避免進一步導致國內個人消費下行，日本首相安倍晉三6月1日不得不宣佈將第二輪消費稅增長計劃推遲兩年半至2019年10月起實行。這是安倍政府自2014年4月初將消費稅從5%提高至8%後，第二次推遲增稅。按照初始計劃，第二輪增稅本應于2015年10月起執行。不過，由於第一輪增稅後經濟下滑、消費遭受重創，日本政府2014年11月宣佈將增稅計劃推遲至2017年4月。

　　國債評級展望遭調降

　　日本評級投資資訊中心6日宣佈將日本國債的評級展望從“穩定”下調至“負面”。這是日本再度推遲提高消費稅後首次有公司降低日本國債的評級展望。

　　評級投資資訊中心認為，日本經濟增長力尚看不到提高的預期，加之財政重建的前景不明朗，所以下調日本國債的評級展望，但維持日本國債評級。該中心當天發佈新聞公報説，日本經濟中長期潛在增長率維持低位徘徊，經濟增長戰略未獲得充分的成果。

　　對於日本政府今秋將制定的經濟對策的效果，評級投資資訊中心也表示懷疑。公報説，在潛在增長率無法提高的背景下，即使通過增加財政支出刺激需求，恐怕最終也只是增加了負擔。

　　國際評級機構惠譽6月13日也表示，由於對日本完成財政整頓承諾的信心降低，目前確認日本主權信用評級為A，但將其評級展望從“穩定”下調至“負面”。惠譽稱，如果日本政府不採取措施彌補消費稅推遲上調的影響，或者經濟表現低於預期，未來可能下調日本主權信用評級。

　　對於再次推遲上調消費稅，惠譽警告説，這一決定將會損害日本政府償債承諾的可信度。目前對於日本經濟的基本情景預期中不再包括上調消費稅，且預計日本政府債務率將從2016年底的245%水準，每年以1至2個百分點的速度上升。

　　數據顯示，日本政府債務率在上世紀90年代時不到90%，近年已攀升至逾230%。根據國際貨幣基金組織等機構測算，日本政府債務率目前或已升至250%，而且還有不斷攀升的趨勢。