首單信託型ABN項目落地 企業資産證券化迎來新機遇

　　記者昨日從中國銀行間市場交易商協會（下稱“交易商協會”）了解到，7日遠東國際租賃有限公司（下稱“遠東租賃”）成功在交易商協會註冊了信託型資産支援票據（ABN），拔得國內市場信託型企業資産證券化産品的頭籌。

　　記者了解到，這是ABN首次實現公開發行，同時也首度引入了特定目的信託（SPT）實現風險隔離，成為ABN産品的重要再創新。業內人士稱，這將有效降低企業融資成本，豐富企業融資渠道和改善資本結構，國內企業資産證券化市場將迎來新的發展機遇。

　　首度創新引入SPT實現風險隔離

　　本期“遠東國際租賃有限公司2016年度第一期信託資産支援票據”的基礎資産為遠東租賃依據融資租賃合同對承租人享有的租賃債權。註冊金額20.68億元，計劃首期一次發行完畢，發行載體為平安信託，由國開行擔任主承銷商和簿記管理人，由渤海銀行擔任聯席主承銷商。

　　從主體評級來看，本期ABN的主體信用等級為AAA，從債項評級來看，上海新世紀評級給予優先A級資産支援票據AAA級的信用評級，給予優先B級資産支援票據AA級的信用評級。

　　記者獲悉，本期ABN引入SPT作為發行載體，是對原有ABN模式的創新，在國內企業資産證券化産品中尚屬首次。

　　“引入SPT能以《信託法》作為上位法支撐，在我國現有法律框架下實現有效破産隔離。”國開行相關人士表示，預計本期ABN對市場各方均具有一定吸引力。

　　另一家主承銷商——渤海銀行相關人士告訴記者，對發行人而言，一方面，本期ABN滿足了企業通過資産證券化將資産出表的需求，有利於發起機構在拓寬融資渠道的同時，提升存量資産利用效率和調整資産負債結構；另一方面，分層設計的交易結構可以對優先級債項進行信用增級，有效降低了企業的融資成本及風險承擔。對投資人而言，本期ABN以資産作為支撐，通過交易結構設計可以有效實現風險隔離，從而具有較好的增信作用。

　　而本期ABN在實現若干創新突破的同時，也按市場通行做法對風險防範做出了妥善安排。相關材料顯示，本期ABN分為優先A級、優先B級、次級三個層級，遠東租賃承諾自持佔總融資額5.96%的次級證券，約1.2億元。

　　業內人士表示，通常發起機構會自持一定比例的次級檔證券，提高投資人認可程度，規避發起機構道德風險。同時，本期ABN還設置了違約事件、加速清償事件、權利完善事件等信用觸發機制，可有效降低不利因素發生時優先級遭受損失的風險。

　　ABN首次實現公開發行

　　自2012年ABN問世以來，在銀行間市場均採取的是定向發行方式。而交易所市場的資産支援專項計劃也均為私募發行。本期ABN首次實現公開發行，有助於降低企業融資成本，豐富融資渠道，改善資本結構，在“三去一降一補”五大任務加速推進的背景下，具有積極示範效應。

　　“新的交易結構有望增強企業發行ABN融資的動力，豐富ABN發行方式和降低企業融資成本。”某大型券商相關負責人告訴記者，通常來説，相較私募發行，公募發行票面利率可降低30-80個基點。

　　引入信託型ABN，通過設置合理的交易結構，如信用增級措施、風險自留安排等，可將企業擁有穩定現金流、但缺乏流動性的優質基礎資産與企業信用主體實現有效分離。據國開行人士介紹，這不僅拓寬了發起機構融資渠道，更有利於其提升存量資産利用效率、優化資産負債結構，從而更好地服務於實體經濟“去杠桿”的需求。

　　記者還了解到，本期ABN的資産池中，來自教育、衛生、商品服務業、IT行業等第三産業及新興産業的租金餘額佔比超過整個資金池租金餘額的三分之二。

　　對此，上述國開行人士表示，這顯示出銀行間市場正依託創新精準發力，引導資金補強實體經濟行業發展的短板，培育經濟增長新動能，更好地發揮銀行間市場在供給側結構性改革中的積極作用。

　　企業資産證券化迎來發展契機

　　本期信託型ABN的推出是ABN産品的重要再創新，有望推動企業資産證券化市場迎來發展新機遇。

　　2012年8月，交易商協會推出《銀行間債券市場非金融企業資産支援票據指引》，並推出首批3家試點ABN項目，探索適合中國企業的資産證券化道路。上述渤海銀行相關人士稱，本期ABN在支援中小企業融資、提高銀行間債券市場普惠程度方面具有一定示範效應。

　　上海證券報記者從交易商協會了解到，目前，ABN累計發行量超過220億元，為中國企業資産證券化産品的發展積累了豐富的實踐經驗。同時，交易商協會目前正在推動《非金融企業資産支援票據指引》修訂工作，下一步或將結合試點項目的實踐經驗進一步完善。

　　據知情人士透露，《指引》修訂將強化投資人保護和風險防範機制，明確基礎資産類型，增強指引的可操作性，提高註冊發行效率，同時為後續市場發展預留創新空間。（王媛）