日前，已經通過證監會發審委審核的廈門吉宏包裝科技股份有限公司（簡稱“吉宏股份”）正在等待IPO發行批文。而《經濟參考報》記者研讀吉宏股份招股説明書發現，這家包裝行業的高新技術企業報告期記憶體在因産品銷售單價下滑導致的業績不穩定、六成多營業收入依賴伊利集團等重要風險。此外，吉宏股份報告期內應收賬款和負債總額一直持續上升，公司坦言存在一定的短期償債風險。
銷售單價不穩定業績存下滑風險
吉宏股份是一家包裝印刷綜合解決方案的專業提供商，主要産品為彩色包裝紙盒、彩色包裝箱、塑膠軟包裝、環保紙袋等，廣泛應用於快速消費品行業。
吉宏股份招股書顯示，報告期內（指2012年、2013年、2014年和2015年上半年）實現的營業收入分別為35549.12萬元、38725.59萬元、38592.75和24831.37萬元，實現歸屬於母公司股東的凈利潤分別為3537.36萬元、3633.21萬元、1908.39萬元和1676.85萬元。吉宏股份在對其營業收入變動情況進行分析後指出，2012年至2014年，公司營業收入複合增長率僅為4.22%，其中2013年度同比增長8.94%，2014年同比減少0.34%，其主要原因在於主要産品價格的下滑。
《經濟參考報》記者注意到，彩色包裝紙盒、彩色包裝箱是吉宏股份的主打産品，報告期內這兩種産品佔其主營業務收入的比例合計分別為96.71%、94.04%、92.38%和90.27%。而吉宏股份披露的報告期內主要産品價格變動資訊顯示，其主要産品銷售單價在報告期內呈現出一路下滑的態勢。彩色包裝紙盒銷售單價從2012年的3.73元/平方米相繼下滑至2013年的3.57元、2014年的3.23元和2015年上半年的3.12元，下滑幅度依次分別為4.29%、9.52%、4.00%。無獨有偶，彩色包裝箱的銷售單價也從2012年的2.88元/平方米相繼下滑至2013年的2.62元、2014年的2.40元和2015年上半年的2.33元，下滑幅度依次分別為9.03%、8.40%、2.10%。
報告期內，吉宏股份下游的部分重點客戶的降價行為印證了其主要産品銷售單價下滑的事實。招股書顯示，2014年伊利集團對吉宏股份採購的90%以上産品採購價格較2013年有不同幅度的下降，下降幅度主要在10%-15%。而吉宏股份與伊利集團簽訂的2015年銷售合同又出現了銷售單價下降的現象，吉宏股份對伊利集團銷售的90%以上産品的銷售價格較前一年度均有不同幅度（主要在1%－11%之間）的下降。
對此，吉宏股份稱，我國包裝行業産業集中度較低，行業內具有一定規模和實力的企業均以進一步擴大産銷規模、提高市場佔有率為主要目標之一，市場競爭較為激烈，公司存在因市場競爭加劇而帶來的業績下滑風險。吉宏股份還預警指出，如果2015年下半年，原紙採購價格上漲或客戶訂單量下滑，伊利集團對公司主要産品採購價格的下調對公司利潤産生較大影響，很可能導致公司業績下滑。
營收六成多來自伊利集團
吉宏股份稱，經過多年的努力，憑藉新穎的設計創意、先進的産品工藝和優良的産品品質，公司已與伊利集團、恒安集團、納愛斯集團、金紅葉集團、陽光照明等國內快速消費品領域的知名企業建立了長期穩定的合作關係。
招股書顯示，吉宏股份報告期內前五大客戶的銷售收入佔其主營業務收入的比重分別為92.12%、92.32%、93.96%和90.39%，其中對公司第一大客戶伊利集團的銷售收入佔主營業務收入的比重分別為63.72%、68.30%、67.27%和66.18%。而從銷售區域來看，吉宏股份的銷售收入則相應地重點來自伊利集團所在的華北區域，報告期內華北區域銷售收入佔其主營業務收入的比例分別高達64.62%、62.39%、62.47%和53.05%。
吉宏股份在分析公司來自伊利集團的收入佔比較高的原因時稱，這是公司所處發展階段、食品飲料企業生産特點等因素綜合影響而形成的結果。值得投資者注意的是，吉宏股份在招股書中重點揭示了“客戶集中度較高的風險”。吉宏股份坦言，公司的主要客戶集中在食品飲料、日化等消費品領域，如果由於客戶自身原因發生産品安全等品質事件，或受到行業內同類企業發生的産品重大事件的連帶影響，或因外部宏觀經濟變化而導致自身終端消費市場發生不利變化等各種情形，導致對公司産品的需求大幅下降，公司的經營業績將受到重大不利影響。
鋻於存在的客戶集中度較高的風險，吉宏股份稱2014年、2015年積極採取必要措施降低這一風險，拓展了廣州立白企業集團有限公司、福建泉州匹克體育用品有限公司等新客戶，新客戶的拓展將降低公司業務對伊利集團的依賴。但《經濟參考報》記者注意到，截至招股書披露日，吉宏股份的客戶集中度仍然居高不下，且對單一客戶伊利集團的過度依賴現象依然存在。
此外，吉宏股份在招股書中多次強調，公司與伊利集團建立了互信互利的長期穩定合作關係且已經合作了9年。吉宏股份的保薦機構出具的核查意見也認為，發行人與主要客戶的交易具有可持續性。但記者注意到，從2014年12月起，伊利集團紙質包裝由集團供應保障部整合招標，不再由各事業部自行招標，由集團直接與供應商簽訂合同，合同期限僅為一年。
應收賬款居高不下償債風險不容忽視
招股書透露，吉宏股份2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末，應收賬款賬面價值分別為9789.42萬元、8735.56萬元、11188.19萬元和11218.25萬元，應收賬款賬面價值佔流動資産的比例分別為49.60%、41.32%、45.68%和42.80%。此外，報告期內的應收賬款餘額分別為10312.64萬元、9226.24萬元、11809.58萬元和11840.70萬元，佔同期營業收入的比重分別為29.01%、23.82%、30.60%、47.68%，總體呈上升趨勢。而吉宏股份應收賬款最多的前五名客戶中，排在第一位的是伊利集團，截止到2015年6月30日應收伊利集團賬款餘額為6450.96萬元。
值得一提的是，吉宏股份將公司應收賬款餘額較大原因歸結于公司所處行業的結算方式。吉宏股份稱，為了與優質客戶建立長期合作關係，行業內企業一般會根據客戶的信譽、財務狀況等給予長期客戶或新開拓的知名度較高的客戶適當的信用期。因此，吉宏股份認為，雖然公司應收賬款所對應的主要客戶信譽良好，發生壞賬的風險較小，但因公司的應收賬款數額較大，如果公司不加強應收賬款管理，在主要客戶生産經營情況發生重大不利變化的情況下，公司將面臨應收賬款發生壞賬的風險。
吉宏股份稱，包裝印刷行業是一個典型的資本密集型行業，與同行業的上市公司相比，公司在經營規模和資本實力方面還存在著一定的差距。財務數據顯示，吉宏股份2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末，負債總額分別為19218.18萬元、23983.91萬元、28982.88萬元和29331.25萬元，佔總資産的比例分別為51.69%、52.97%、54.62%和54.13%，呈現出持續攀升的態勢。
從財報來看，吉宏股份負債結構以流動負債為主，報告期內公司流動負債佔負債總額的比重均在80%以上，非流動負債佔總負債的比重較小。吉宏股份對此解釋稱，一方面公司結合自身業務特點，充分利用了經營性賬期，應付票據和應付賬款金額較大；另一方面公司採購原材料等生産經營活動對流動資金需求較大，因此公司短期借款餘額較大。吉宏股份在分析其償債能力時指出，2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末公司的流動比率分別為1.10、1.06、0.92和0.95，速動比率分別為0.86、0.84、0.71和0.74，均低於同行業可比上市公司的平均值。此外，吉宏股份母公司2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末的資産負債率分別為51.22%、53.44%、55.55%和55.68%，均略高於同行業可比上市公司。對此，吉宏股份坦言，隨著公司業務的快速發展，産能擴張使得公司的固定資産、無形資産投入需要大量的資金，並且維持日常經營所耗用的營運資金增加，導致公司流動負債規模較大，公司存在一定的短期償債風險。
吉宏股份還在招股書中特別提到，近幾年公司良好的信用記錄使公司獲得長期穩定的金融機構授信，能夠穩定地從貸款機構獲得資金支援。但《經濟參考報》記者注意到，截止到2015年6月30日，吉宏股份取得的銀行授信額度為17700萬元（包括抵押、擔保等），已使用額度高達16328.64萬元，僅有1371.36萬元的額度未使用。
2日，《經濟參考報》記者致電、致函吉宏股份採訪，該公司一位姓許的女士表示，可以將郵件發至公司公開郵箱。但截至記者發稿時，吉宏股份未有回復。
(責任編輯：羅伯特)
