欣泰電氣欺詐發行或將退市 “造假門”凸顯監管之責

　　欣泰電氣日前公告，該公司涉嫌欺詐發行及資訊披露違法違規案已由中國證監會調查完畢，證監會依法擬對欣泰電氣及相關責任人作出行政處罰和市場禁入措施。同時，該公司因可能觸及深交所股票上市規則規定的欺詐發行或者重大資訊披露違法情形，存在暫停上市風險。業內人士則預計，這家公司將有可能成為創業板第一家退市的公司，同時亦將成為中國證券市場首家因為欺詐發行而被退市的上市公司。

　　A股市場向來屬於“高門檻、低退出”的市場，企業上市相關財務要求較為嚴格，程式較為複雜，但一旦成功上市以後，即使企業本身的經營和財務情況出現惡化，往往也能通過種種辦法在市場繼續生存下去。WIND統計數據顯示，中國證券市場成立以來的20多年來，A股市場總共只發生過90起退市案例，剔除私有化、吸收合併等原因後，真正因為連續虧損而被終止上市的只有不到50家。其中，自2008年至2012年，A股市場還出現了長達5年時間的“零退市”記錄。

　　在市場層面，如此之低的退市比率顯然給了投資者投機的理由。在市場“上市難、退市更難”的情況下，A股市場“借殼”之風盛行，不少投資者更樂於追逐此類公司，一旦重組成功，往往帶來高額回報，這已經成為A股市場獨有的一道“風景線”。以欣泰電氣為例，早在2015年7月15日該公司就已經宣佈因涉嫌違法被證監會立案調查，而在明知創業板不準借殼的情況下，今年4月，私募創世翔依然完成了對欣泰電氣的二次舉牌，持股比例達到10%，其對於欣泰電氣保殼成功無疑信心十足。

　　眾所週知，優化資源配置是證券市場的一項基本功能。其蘊含的基本意義就是優質的企業能夠得到市場和投資者的認可，獲得更多的融資資源，而劣質的企業亦能夠被市場淘汰。然而，在長期以來退市比率明顯偏低的情況下，市場産生了“劣幣驅逐良幣”的效應，反而是這些主業不振、財務指標惡化甚至是空殼企業的上市公司更受到市場資金的“認可”，這一現象顯著扭曲了市場定價，激發了投資者的投機偏好。

　　從現實情況來看，企業之所以不惜通過欺詐發行、造假上市，其原因無非有二：一是上市條件要求過高，二是同可能産生的法律後果相比，造假上市違法成本較低，一旦成功其收穫巨大，值得“冒險一搏”。在此前的萬福生科一案中，儘管臭名昭著、市場影響巨大，但囿于當時退市規定上的限制，這家公司也僅被罰款850萬元，在當年12月復牌後，萬福生科甚至出現了連續漲停的局面。

　　2014年，中國證監會發佈了《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，這一號稱“史上最嚴退市新規”明確規定實施重大違法公司強制退市制度，對於欺詐發行暫停上市公司，除非發現其行為不構成欺詐發行，否則其股票應當在規定時限內終止上市交易。在筆者看來，對於通過造假上市的上市公司，其行為必須得到嚴懲，只有堅決將此類公司清理出A股市場，才能恢復市場正常的新陳代謝功能，恢復被扭曲的價格信號。通過對於此案的處理，監管部門務必要樹立起“從嚴退市”的嚴格執法態度，對企業造假上市、欺詐發行形成威懾，否則市場造假之風難以遏制。（吳黎華）