市場資金難形成合力

　　■ 深圳特區報財經評論員 王平

　　近期國內股市兩種力量對比形成極大反差。外資積極買入，做多意願堅決，國內資金徘徊猶豫，明顯感覺信心不足且力有不逮。當如何看待這種情況？

　　指數窄幅橫盤磨了15個交易日後，選擇向上變盤，還是“旱地拔蔥”式的行情。5月31日，證券板塊一馬當先，各大股指一陽橫掃十六日頹勢，上證綜指突破20、30日線，站上2900點整數關口，深證成指和創業板一口氣站上了60日線。

　　這次股指反彈與其説是多方的勝利，不如説是外資的勝利。在近期大盤低迷時，滬股通長期連續買入，這個力度上周又有所加碼，全周凈流入123.18億元，創出年內新高，僅次於去年8月28日那一週的263.22億元。

　　南方富時中國A50 ETF加入外資多頭陣營。從5月25日到6月1日6個交易日，有近57億元人民幣海外資金借道流入A股。5月31日滬深股市大漲當天，南方富時中國A50 ETF 出現接近1.85億個基金單位的凈申購，流入A股18.3億元人民幣。據透露，有近10家外資機構參與了這一天的申購。

　　反觀國內資金的表現，從東方財富統計的數據看，兩市主力資金除5月31日出現431億元凈流入之外，近10個交易日其他時間都處於凈流出狀態，其中，自5月4日以來，大單資金除了5月31日凈流入138億外，均為凈流出。或者説，股指收出大陽後的近三個交易日，在2900點關口附近整理階段，主力資金還在逢高出貨。

　　有人説是外資不拋棄不放棄成就了反彈，更有人説外資正在洗劫A股，並對震蕩反覆的市場提出質疑，當外資都敢來A股市場抄底的時候，你還怕什麼？

　　對於外資抄底成功，我們需要客觀冷靜看待。首先，有分析認為，目前展現出來的外資抄底，並不是單一意義上的外資。因為在資本流動更為便利的條件下，內地外匯資金流出，內地企業在海外賺取的外匯，都可以通過相應渠道進入內地股市，這次的抄底更應該看作是各路資金的混合。

　　其實，這一次，外資大比例申購ETF份額，主要是衝著6月中旬A股指數納入MSCI指數概率上升，作提前配置。同樣是南方富時中國A50 ETF，Markit和彭博社追蹤數據顯示：其做空比例在5月短短一個月時間就飆升至之前的5倍，由1.3%飆升到了6.1%，為2015年4月以來最高水準。同時，另一隻ETF也出現了歷史新高的空頭頭寸。在美國交易的ishare安碩中國大盤股ETF的做空比例由1個月前的3%急速躥升到了18%，創下了兩年新高。而這只ETF跟蹤的標的正是A股的大盤股。

　　有人形象稱，A股投資者又一次在裸奔，而外資是帶著降落傘的。外資涌入並非基於A股上漲的預期，而是基於自己未來需要配置A股，為了掌握主動權而採取的策略。正因為如此，外資通過做空對衝了未來A股可能暴跌的風險。有專業機構甚至估計，考慮到6月15日是MSCI決策和美國可能加息的時間點，初步判斷本輪反彈會延續到6月15日之前。

　　滬股通的體量有限，與國內龐大的機構投資者相比充其量就一中散，出沒于滬深股市，尋找低買高賣的機會，投機的成分高於投資成分。但不可否認的是其抄底成功概率似乎比國內機構大許多。去年滬股通流入資金最多的那周，正好對應的是階段底部，隨後市場開啟了長達4個月的反彈。此外，去年7月3日那周滬股通凈流入資金86.22億元位居5178點以來單周滬股通凈流入資金第三位，對應的也恰好是階段底部。

　　當然面對國內如此不規則的市場，外資也有失手的時候。比如今年4月15日那周滬股通凈流入資金83.1億元，但隨後市場卻出現了大跌。南方富時中國A50 ETF6月23日凈申購基金單位達到2.13億個，但那一次顯然站到了高高的山崗上。而且，這一次，滬股通連續買入期間，從官方到民間，深港通開通的傳聞也很多，或者這批資金這次是歪打正著也不得而知。

　　與外資單純的動機相比，國內資金亦步亦趨明顯受制于各種基本面預期的不確定。6月份影響股市的事情還不少。對於A股，以及全球市場而言，美聯儲6月加息是影響最大的事件。儘管週五美國公佈5月份非農報告令美聯儲加息可能性驟減，但卻引發了全球金融市場大幅動蕩，即便如此，一些分析認為7月加息的可能存在。英國將在6月23日就是否退出歐盟舉行全民公投，其給市場帶來的風險或許和美聯儲6月加息也相差無幾。

　　即將在6月10日到7月初舉辦的歐洲盃，近期A股也要面對。從歷史上來看，最近4屆歐洲盃舉辦期間，A股無一倖免全部下跌。專業人士提醒，大盤面臨著“大賽魔咒”的壓制，控制倉位、適當兌現浮盈，是較好的選擇。此外，二季度信用債處於兌付高峰期，債券市場信用風險需要防範。定增解禁股的壓力不容小視，6月份解禁市值達到2500億。

　　主力各懷心思，無法形成合力，特別是在滬深股市唱主角的國內機構見好就收的做派，讓市場充滿短炒思維。6月3日尾盤，指數衝高乏力，不少強勢個股股價迅速大幅回落，反映目前市場持股信心還是不夠穩定。海通證券上週末的一份問卷調查顯示，52%認為反彈還會繼續，29%認為反彈已經結束，19%不確定。而從各種專業機構和專業人士的分析也看出，對於大盤短期走勢也存在較大分歧，在這樣一種情況下，指數反彈還會有波折。