跨境並購邁入大象時代：參與全球産業整合

　　（原標題：參與全球産業整合 跨境並購邁入“大象時代”）

　　參與全球産業整合

　　跨境並購邁入“大象時代”

　　上半年，國內企業跨境並購的案例數量和交易金額大幅攀升，並再次刷新歷史記錄。中國化工擬430億美元收購先正達等大型並購案例不斷涌現，跨境並購邁入“大象時代”。企業通過跨境並購參與全球産業整合的深度大大加強。不過，隨著案例數量和大型並購案例的增多，類似中聯重科終止收購特雷克斯等案例也在增加，引起市場高度關注。業內人士指出，隨著經驗不斷豐富，跨境並購成功率將不斷提升，扶持政策不斷出臺也將為企業深度參與跨境並購保駕護航。

　　終止收購案例增多

　　價格等關鍵條款方面不能達成一致成為並購終止的重要原因。今年3月，中聯重科提出以每股31美元、總價34億美元的價格全面收購美國起重機生産商特雷克斯。5月，特雷克斯與芬蘭科尼起重機公司簽訂協議，擬向科尼出售旗下物料搬運和港口解決方案（MHPS）板塊。由於未能對剝離物料搬運和港口解決方案業務後的特雷克斯公司收購價格達成一致，5月27日，中聯重科宣佈終止收購特雷克斯公司。

　　同時，跨境並購競爭激烈，這在大型並購案例中尤其明顯。今年3月14日，喜達屋宣佈，收到由安邦保險集團、美國J.C.Flowers&Co與春華資本三家機構組成的聯合體發來的非約束性收購要約，該聯合體給喜達屋的估值是128.4億美元，高於之前萬豪國際提出的121.8億美元收購要約。隨後，安邦領銜的財團又于3月18日將總值加碼到132億美元。不過，萬豪國際宣佈，其與喜達屋簽訂了修正後的並購協議，總價值增加到136億美元。而安邦領銜的財團進一步將總價值加碼到141.5億美元。不過，3月31日，喜達屋發佈公告稱，由安邦領銜的財團決定撤回此前提出的收購方案，且不再準備提出其他方案。

　　此外，審查方面的原因成為跨境並購的攔路虎。自去年宣佈將斥資38億美元收購世界知名硬碟廠商西部數據以來，市場各方便對紫光股份(61.450， 2.64， 4.49%)的大手筆並購寄予期待。不過，今年2月24日，紫光股份公告稱，公司收到美國外資投資委員會（CFIUS）的書面通知，關於公司收購西部數據股份的交易需要履行CFIUS的審查程式。根據《股份認購協議》的相關約定，若未能獲得該投資委員會關於此次交易不需該投資委員會進行審查的決定，雙方均有權單方終止《股份認購協議》。鋻於以上情況，同時基於審慎性考慮，公司董事會決定終止本次交易。

　　總體上看，國內企業跨境並購交易數量和金額大幅增長。2013年以來，並購市場迅速升溫，企業參與跨境並購的熱情隨之水漲船高，中國企業逐漸成為跨境並購市場上重要的參與者。根據Dealogic提供的數據，截至5月25日，今年以來，全球並購交易金額達到1.292萬億美元。其中，中國市場並購交易佔全球份額比2015年翻了一倍，達到24.3%；並購交易金額達到3137.91億美元，同比增長近57.89%。

　　隨著國內企業參與跨境並購程度不斷加深，大型並購案例不斷涌現，但失敗的幾率隨之增加。除了中聯重科、安邦集團等參與的大型並購案例外，今年以來，大型跨境並購案例還包括海航集團以60億美元收購美國IT産品服務分銷商英邁（Ingram Micro）；海爾以54億美元收購通用電氣家電業務；大連萬達以35億美元收購美國傳奇影業等。

　　扶持政策不斷出臺

　　雖然終止收購案例不少，但總體上看，國內企業在經歷多年的積累之後，經驗越來越豐富，整合能力越來越強，跨境並購的成功率將越來越高。同時，扶持政策不斷出臺，為企業跨境並購保駕護航。

　　以安邦集團為例，雖然前段時間在與萬豪酒店集團竟購喜達屋集團的一戰中失利，但從近兩年安邦集團掀起的海外並購狂潮來看，上述失利僅是浪花一朵。在2014年以19.5億美元價格收紐約華爾道夫酒店後，其便開啟了瘋狂的跨境並購之路。2014年，安邦集團全資收購了比利時保險公司FIDEA和比利時LLOYD銀行；2015年，安邦集團全資收購了荷蘭VIVAT保險公司，並收購了南韓東洋人壽和美國信保人壽公司等；今年3月，安邦集團同意接手黑石旗下地産投資信託企業Strategic Hotels & Resorts Inc。集團，交易價約為65億美元。這將是迄今為止中國企業收購美國房地産資産的最高成交價格。

　　跨境並購的成功使得相關企業迅速成長，並進一步促進了跨境並購的開展。以安邦集團旗下的安邦人壽為例，其2015年年末合併資産總計9216億元，與2014年末1199.60億元的資産規模相比增長了6.68倍；2015年，安邦人壽實現歸屬於母公司股東的凈利潤195.52億元，同比增長130%。資産規模和凈利潤的暴增主要來自於跨境並購的貢獻，安邦集團2015年收購了美國、荷蘭、比利時、南韓的大筆資産，大部分體現在了安邦人壽的報表中。

　　2014年以來，扶持政策不斷出臺，為國內企業開展跨境並購起到了保駕護航的作用。2014年9月，商務部發佈新修訂的《境外投資管理辦法》，確立了“備案為主、核準為輔”的管理模式。新的辦法規定，國內企業在境外投資開辦除金融企業之外的企業事項，涉及敏感國家和地區、敏感行業的，由商務部核準；其他情形的，中央管理企業報商務部備案，地方企業報省級政府備案；2015年3月，銀監會對2008年出臺的《商業銀行並購貸款風險管理指引》進行了修訂發佈，放寬了商業銀行開展並購貸款業務的條件。主要調整包括：將並購貸款期限從5年延長至7年；將並購貸款佔並購交易價款的比例從50%提高到60%；取消並購貸款擔保的強制性要求。

　　另外，“一帶一路”等國家戰略的實施也為企業的跨境並購不斷提供政策、資金等方面的支援。據相關媒體報道，江蘇“一帶一路”投資基金已成功託管在江蘇銀行，總規模30.1億元。該基金主要用於支援江蘇省有條件的企業開展境外並購、投資與經濟技術合作；引導江蘇省企業加快在“一帶一路”沿線佈局和集聚發展；支援拓展與“一帶一路”沿線國家的貿易合作；建立健全江蘇省服務貿易促進體系；積極鼓勵和支援江蘇省企業在大健康、大消費、節能環保、新能源、網際網路金融等具有相對優勢的相關領域投資佈局。

　　參與全球産業整合

　　隨著企業參與跨境並購熱情不斷高漲，案例數量和交易金額大幅攀升，企業通過跨境並購實現自身産業升級，以及參與全球産業整合的深度也大大加強。

　　跨境並購已成為國內企業延伸産業鏈，實現産業升級的重要途徑，特別是在製造業方面。以美的集團(21.350， 0.00， 0.00%)為例，5月18日晚間，公司發佈公告稱，擬以自願要約收購方式收購德國機器人(25.570， 1.47， 6.10%)製造商庫卡集團，預計最高將支付不超過40億歐元（折合人民幣約292億元）的現金對價。公司表示，憑藉庫卡集團在工業機器人和自動化生産領域的豐富經驗和完善産品線，將進一步提升生産效率並推動公司製造升級。同時，憑藉庫卡集團在工業機器人與系統解決方案領域領先的技術實力與美的在中國家電製造、銷售及市場推廣方面的專長積累，美的與庫卡集團將聯合開拓廣闊的中國機器人市場，並通過優勢互補與協同效應，有效提升上市公司業務多樣性、全球業務佈局及盈利能力，為美的全球業務拓展帶來新的增長空間。

　　除了延伸産業鏈，通過跨境並購企業也深度參與到全球産業整合中。今年1月15日，停牌2個多月的青島海爾(9.150， 0.38， 4.33%)發佈公告稱，擬斥資54億美元（折合人民幣355億元），買下GE家電業務。通過此次收購，青島海爾獲得了GE家電全部的研發製造能力、在美國的9家工廠和遍佈全球的物流分銷渠道，還有GE品牌的40年使用權。同樣是在家電行業，3月17日，美的集團發佈公告稱，已與東芝株式會社就收購其白色家電業務事項達成諒解備忘錄，通過收購獲得東芝白色家電業務控股權。美的集團方面表示，收購東芝白色家電業務是美的落實全球經營戰略的關鍵一步，在進一步推動與夯實美的集團全球運營的基礎上，提升全球競爭實力。

　　另外，在全球並購市場上，國內企業也已成為巨頭合併的重要參與者。以全球農化行業為例，世界知名的六大農化巨頭巴斯夫、先正達、拜耳、陶氏、杜邦、孟山都曾傳出並購或者被並購的傳聞。2015年底，陶氏與杜邦合併，新公司成為全球僅次於巴斯夫的第二大化工企業，並超越孟山都成為全球最大的種子和農藥公司。拜耳日前發表聲明稱，已經提議欲用620億美元收購全球農化巨頭孟山都。如果這一併購成功，將誕生全球最大的轉基因種子供應商和農用化學品廠商。而在之前，中國化工集團宣佈，已經同意通過公開要約收購另一全球農化巨頭先正達，這筆斥資430億美元（約合2817億元人民幣）的交易也成為迄今為止國內企業規模最大的跨境並購案例。