（原標題：A股上市的貴人鳥再融資15.41億元，是匹克體育在港融資的近3倍估值不高擬私有化 匹克體育不回A融資？）
5月25日，停牌僅2天的匹克體育（01968.HK）宣佈復牌，同時，公司宣佈擬進行私有化。復牌當日，匹克體育股價衝高回落，當日成交量高達1.82億港元，幾乎相當於平日成交量的6倍；第二天，匹克體育股價繼續下跌。
匹克體育首席執行官、執行董事兼首席財務官許志華對《中國經營報》記者表示，公司價值被低估是私有化的重要原因，公司將進軍體育産業，暫時沒有回歸A股的計劃。
而有券商人士對記者表示，私有化完成後，匹克體育要想在體育行業有大投資，借助資本市場的力量必不可少，在國內大力發展體育行業的背景下，A股能給公司較高的估值，因此通過借殼的方式回歸A股是公司的不二選擇。
擬私有化
匹克體育在2016年5月23日停牌，理由是待發出一份與香港收購及合併守則相關而可構成公司的內幕消息公告。
值得注意的是，在公司5月23日宣佈停牌時，也宣佈了高管變動的消息。
當日，公司任職已有8年的集團首席財務官蔡家豪宣佈辭任，其職位暫由首席執行官兼執行董事許志華代理首席財務官，直到公司找到合適人選填補該空缺為止。
公司的停牌和上述管理人員的變動，被市場解讀為可能與公司私有化有關。 隨後，公司宣佈擬私有化的計劃。
5月24日晚間，匹克體育公佈的《就收購本公司之可能進行的以協議安排方式進行的私有化根據收購守則規則3.7及內幕消息條文發佈及恢復買賣之公告》稱，公司控股股東Ever Sound Development Limited（永聲發展有限公司，以下簡稱“永聲發展”）已告知公司，其正初步考慮建議就公司在協議安排項下的股份（協議股份）進行一項協議安排，如經落實，將可能導致公司私有化及公司于聯交所除牌。鋻於上述初步考慮于本公告日尚在進行中，因此並不保證此項建議協議安排、私有化及除牌將會進行。
資料顯示，公司已經發行股本總額為23.89億股股份以及將可能發行0.14億股新股股份。截至公告日，控股股東及一致行動人持有公司14.62億股股份，約佔公司全部已發行股份比例為61.19%。
匹克體育2015年年報顯示，許景南和吳提高夫婦通過永聲發展持有匹克體育9.12億股股份，佔公司已發行總股本比例為38.16%。許景南和吳提高分別持有永聲發展70%、30%的股份。
此外，許志達通過其全資子公司嶺輝集團有限公司持有2.77億股股份，佔公司已發行總股本比例為11.59%。許志華通過其全資子公司頂峰集團有限公司持有公司2.73億股股份，佔公司已發行總股本比例為11.43%。
資料顯示，許景南是許志達、許志華的父親。許景南為匹克體育的董事會主席、執行委員會主席及薪酬委員會委員，許志華為公司首席執行官及執行委員會委員，許志達為公司執行委員會委員，吳提高為公司非執行董事。此外，許志達的老婆吳冰蕊也在匹克體育擔任副總經理及銷售總監（國際銷售）。
匹克體育2015年年報顯示，公司在2015年12月31日的最終控股方為許氏家族。
許志華對記者表示，公司上述管理層的變動和私有化沒有關係，蔡家豪因為年齡而辭職，時間點和公司擬私有化的時間恰巧吻合。
在銀河國際分析師王志文看來，大股東持股比例相對較高增加了港股公司自由化的可能。
一位市場人士指出，匹克體育控股股東持有公司股份比例較高，為公司提供了私有化的可能。
港股估值低不利於再融資
一位券商人士對記者表示，近年來，在美股、港股上市的公司很多選擇私有化後回歸A股，原因是這些上市公司在美股、港股的估值較低。
如在香港上市僅一年半的萬達商業（03699.HK），私有化的原因是被低估。
萬達集團董事長王健林在接受媒體採訪時表示，萬達商業不同於一般的房地産公司，去年凈利潤構成當中35%來自於固定租金業務，前年是30%，意味著每年增長5.2%，2016年至少超過四成凈利超過租金行業，不能用簡單房地産公司估值，市盈率只有不到5倍，市值還低於凈資産，這種低估值讓萬達無法忍受。
對於此時選擇私有化的原因，許志華對記者表示，公司比較重視自身的價值，目前公司在港股的價格被低估，同時公司也需要更多的關注自身業務的長期發展。
數據顯示，匹克體育在自2009年登陸香港證券交易所以來，股價最高為2010年10月14日盤中的6每股.95元港元，最低價為2012年8月3日的盤中每股1.1港元。進入2016年以來，公司的每股價格在2港元左右徘徊，在公司此次停牌前一個交易日，即5月20日每股收盤價為1.92港元。
以5月20日收盤價計算，則匹克體育（公司2015年每股每股基本盈利約為0.21港元）的市盈率僅為9.14倍。而在A股上市的貴人鳥，當日收盤價為每股為23.22元，公司2015年每股收益為0.54元，則其市盈率高達43倍。
深圳一位體育行業分析師對記者表示，從二級市場上看，在香港上市的匹克體育估值不高，而估值低也不利於公司在市場上的再融資。
記者查閱公司歷年公告發現，自2009年在香港交易所上市後，匹克體育只在2015年6月份完成2.8億股的配售，募集資金為6.8億港元（約合人民幣5.78億元），主要用於提升公司企業形象及品牌國際知名度的贊助和推廣活動、為公司及海外子公司日常營運資金及支付外幣銀行貸款。除此之外，公司並無大額的再融資行為。
而在2014年才登陸A股的貴人鳥，在2016年3月份拋出的《非公開發行A股股票預案（修訂稿）》顯示，公司非公開發行的股票數量不超過6600萬股，募集資金總額不超過15.41億元，主要用於供應鏈建設項目、體育雲平臺建設項目、償還銀行貸款，募集資金總額是匹克體育的近3倍。
進軍體育全産業鏈
許志華對記者表示，未來匹克體育將向體育全産業鏈進軍。
值得注意的是，貴人鳥在體育行業在2015年已經開始佈局。
在公司的定增方案中，有5.3億元用於體育雲平臺建設項目，該項目將建設貴人鳥體育雲平臺，夯實以大數據為核心的體育生態圈建設，與用戶、合作夥伴、産業上下游等形成聯動效應。
貴人鳥表示，該項目基於公司初步形成並加速發展的大體育生態圈，將積累沉澱體育用戶、體育用品、體育賽事、運動場館、體育 O2O、體育社區、體育媒體、體育電商等全方位大體育數據，通過分享、挖掘、人工智慧等技術處理，實現智慧設計、智慧製造、智慧倉儲和智慧物流，開展海量用戶精準行銷和推薦。
此外，在2015年初，貴人鳥與虎撲體育、西班牙足球經紀公司BOY合作，設立20億元體育産業基金；當年5月，公司又同大體協、中體協簽署框架協議書，佈局校園體育賽事資源。
對於私有化後的公司發展戰略，許志華對記者指出，公司在現有體育服裝、鞋類的産業基礎上，將向體育全産業鏈進軍，如在籃球、足球等其他體育項目培訓、經紀、賽事方面進行全方位滲透，具體形式包括贊助、通過産業基金投資等。
匹克體育2015年年報顯示，公司營業額為31.07億元人民幣，其中鞋類營業額為13.35億元人民幣，佔公司營業額比例為43%，服裝營業額為17.03億元，佔公司營業額比例為54.8%。
對於體育服裝類公司向體育行業進軍的原因，體育大生意聯合創始人馮一博對記者表示，在體育服飾類上市中，安踏、李寧屬於第一梯度，匹克體育和貴人鳥處於行業中第四、五的位子，在傳統業務渠道受到安踏、李寧壓制的情況下，兩家公司向體育行業進軍拓展業務範圍不失為一個好選擇，因為體育行業發展前景巨大，能為公司未來發展提供更廣闊的空間。
上述券商人士也對記者指出，如果不進行業務拓展，那麼匹克體育類型的公司發展業務較為單一，而與體奧動力等專門做體育業務的公司相比，匹克體育、貴人鳥並沒有什麼優勢。在此情況下，公司將業務切入到培訓、相關獲得舉辦中，這種及早佈局的措施，一方面可以增加公司主業的銷量，另一方面可以與體育類公司有著更多的機會進行合作，拓展公司的業務範圍和業績增長的潛力。
或借殼回歸A股
在港股、A股給予同行業估值相差較大的背景下，匹克體育私有化之後是否回歸A股，是市場關心的重點。
對此，許志華向記者表示，公司暫時尚沒有回歸A股的計劃，公司此次私有化能否成功還需要看具體的進展情況。
其進一步指出，私有化的具體方案尚未出臺，目前只是有可能進行私有化，而且在方案出臺後，需要提交股東大會，而在股東大會上控股股東不進行投票，因此公司中小股東是否對公司將要出臺的私有化方案認可是公司私有化能否成功的主要因素。
如已經宣佈私有化的萬達商業（03699.HK），在2016年3月30日公佈的要約價將不會低於每H股48港元現金，當日，公司收盤價為每股38港元，溢價率為26.32%。
對此，上述分析師對記者指出，匹克體育所説的向體育進軍與公司私有化沒有直接的因果關係，如果公司此次私有化成功，則控股股東將會拿出一大筆錢，後續如果公司繼續加大對體育産業的投資，以目前公司的資金能力來看，壓力較大，因此回歸A股，通過市場融資進行對體育産業投資是最好的選擇。
其進一步指出，如果通過IPO回歸A股則需要排很長時間的隊，這不是在耗費一大筆資金完成私有化後的大股東願意看到的情景，因此借殼將是匹克體育回歸A股的不二選擇，因為公司近年來實際控制人未發生變更，高管團隊比較穩定，盈利狀況也不錯，符合A股公司借殼的規定，對於具體回歸時間要看公司中小股東對公司私有化方案的認可程度，如果中小股東比較認可，則半年內就可以完成私有化，如果中小股東不認可，則時間難以確定。
數據顯示，匹克體育2013年至2015年的年度溢利（凈利潤）分別為2.44億元人民幣、3.21億元人民幣、3.92億元人民幣。
目前，《上市公司重大資産重組管理辦法》規定，借殼上市的公司要符合《首次公開發行股票並上市管理辦法》規定。
《首次公開發行股票並上市管理辦法》規定，發行人近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元， 凈利潤以扣除非經常性損益前後較低者為計算依據。
從匹克體育的盈利能力來看，公司的盈利情況符合在A股借殼上市的規定。
上述券商人士指出，或許匹克體育已經在A股找到有意向的殼公司，不然公司不會貿然宣佈擬進行私有化的計劃。
(責任編輯：羅伯特)
