近幾年來煤炭行情的持續低迷，讓曾經“衣食無憂”的金瑞礦業（600714）開始接受業績寒冬的考驗，尤其在去年，公司的業績出現近七年來的首次虧損。在傳統主營深陷虧損泥潭的情況下，金瑞礦業近幾年以來一直嘗試各種跨界轉型，先準備收購明利化工，卻因估值問題最終未能談攏。而後金瑞礦業又趕時髦打起了轉型遊戲行業的算盤，但在拋出收購預案逾3個月之後，擬購標的承諾的業績卻未達標，因而公司的跨界遊戲夢也隨之破滅。在毫無頭緒地轉型了兩年多之後，金瑞礦業的轉型似乎又回到了原點。更為尷尬的是，金瑞礦業即將徹底剝離虧損的煤炭主營業務，隨後公司將只能靠盈利能力一般的碳酸鍶業務勉強維持生存，而真正能夠讓公司再度滿血復活的轉型之路該怎麼走，到目前為止仍無答案。
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5月21日的一紙終止重組公告，徹底擊碎了金瑞礦業的轉型遊戲夢。在一位不願具名的遊戲行業人士看來，金瑞礦業跨界“玩遊戲”顯然有些盲目。
去年12月2日，金瑞礦業突然宣佈停牌籌劃重組，2個月之後，公司出人意料地拋出了一份擬跨界遊戲行業的重組方案。金瑞礦業擬以7.2億元的價格購買成都魔方線上科技有限公司（以下簡稱“成都魔方”）100%股權。截止去年12月31日，成都魔方的凈資産賬面價值約為1.28億元，在交易中預估增值約5.949億元，預估增值率為464.8%，由此可見，金瑞礦業對於收購成都魔方可謂砸入重金。
而上述遊戲行業人士則認為，跨界收購遊戲資産並不是件容易的事情。“遊戲公司賺錢主要靠一種或幾種主打的遊戲産品，通過自主運營獲得道具等付費收入，或者通過聯合運營獲得分紅，但一般遊戲生存週期是最大的問題，現如今很多移動網路遊戲的生存週期都小于一年時間，有些甚至就幾個月的時間。如果沒有新的模式吸引新玩家和挽留老玩家，其流水會下滑得特別明顯。”
該遊戲業內人士同時認為，在具體的整合過程中，對於傳統類企業而言，篩選標的資産是件很難的事情。“接手的時候可能是優質資産，接過來沒一段時間就成了燙手的山芋。”上述遊戲行業人士稱。值得注意的是，成都魔方的歷史盈利記錄較短，從2014年度才開始盈利。
雖然擬下血本轉型，但金瑞礦業對這樁跨界收購似乎也沒有充足的信心。因而在當初的重組方案中，雙方約定“如成都魔方2016年度一季度經審計的扣除非經常性損益後的經營性凈利潤低於當年業績承諾金額（6000萬元）1/4的80%，即低於1200萬元，任何一方均有權通知對方行使單方解除權”。
遺憾的是，最終成都魔方卻未能經受住業績的考驗。今年5月11日，金瑞礦業發佈停牌公告，緣由是成都魔方今年一季度業績未達到預期數，將使公司的重組變得不確定。隨後在5月21日，金瑞礦業正式發佈公告稱終止重組，公司歷時逾5個多月的遊戲轉型之旅也最終告吹。
多元化佈局受挫
實際上，此前曾主營煤炭開採、生産和銷售的金瑞礦業，近幾年一直在嘗試著走多元化佈局的道路，但最終的結果卻是屢屢受挫，轉型兩年多公司似乎仍在原地打轉。
值得注意的是，終止收購成都魔方並不是金瑞礦業近幾年轉型過程中惟一失敗的案例。在此前公司還曾嘗試過進軍磷化工行業，但最終也未能成行。2015年3月18日，在停牌逾3個月之後，金瑞礦業攜帶著一份擬25億元收購明利化工100%股權的重組公告復牌。“公司通過收購國內領先的磷酸及磷酸鹽生産企業明利化工，進入磷化工行業，從而進一步豐富公司的盈利增長點，多元化公司的産業佈局。”金瑞礦業曾在重組預案中這樣表述。
財務數據顯示，2013-2014年，明利化工的營業收入和凈利潤均出現連續增長的態勢。其中，2013-2014年的營業收入約為13.2億元和15.5億元，對應的凈利潤為6825.81萬元和8109.75萬元。然而，讓投資者始料未及的是，大約過了5個月之後，在去年的8月25日，金瑞礦業發佈公告稱將終止與明利化工的重組。與成都魔方業績不達標而致使重組失敗不同的是，明利化工的收購失敗是由於其業績“超預期”。據了解，受國際市場對磷酸及磷酸鹽産品需求旺盛等影響，明利化工預計2015年全年可實現的凈利潤將超過年初預測的凈利潤金額1.7億元，而這也導致交易雙方在重組所涉及的交易價格、交易標的承諾未來凈利潤數額等事項上存在分歧，最終金瑞礦業叫停了重組。
“一年多以來先後兩次重組，一個是業績太好沒成功，一個是業績不達標沒成功，都是在公佈方案後幾個月就突然宣佈終止，難不成公司在忽悠小散？”北京一位長期跟蹤金瑞礦業的投資者提出了自己的疑惑。
業績承壓前路難料
“轉型關鍵期的選擇十分重要，如果初期選擇正確，在後期的轉型過程中業績陣痛會變得很短暫，反之則可能讓企業在轉型中業績持續承壓。”北京一家小型股權投資公司副總經理如是説。而對於金瑞礦業而言，似乎正面臨著轉型不順遭遇的苦惱。
財務數據顯示，近三年來金瑞礦業的營收和凈利潤均呈現一路下滑的態勢。2013-2015年，金瑞礦業的營業收入分別為5.7億元、4.27億元和3.28億元，對應的凈利潤分別為1960萬元、743萬元和-3626萬元，若以扣非後凈利潤指標來看，金瑞礦業從2014年起，其扣非後凈利潤就已經開始出現虧損。
金瑞礦業業績不佳主要與其傳統主營的煤炭業務有關。據了解，早在2008年，金瑞礦業從青投集團手中購買了青海省西海煤炭開發有限責任公司（以下簡稱“西海煤炭”）100%股權，該重組最終在2009年完成，隨後金瑞礦業的主營業務成為煤炭生産與銷售。但近幾年受國內宏觀經濟增速放緩、國家能源結構調整、煤炭産能過剩等多重因素的影響，公司的煤炭業務不僅未能貢獻利潤，反而逐漸對業績産生了拖累。公司年報顯示，西海煤炭在2015年營業收入約為2.69億元，凈利潤虧損高達4243.72萬元。而這也是造成金瑞礦業去年業績虧損的主要原因。
實際上，金瑞礦業在今年公佈收購遊戲資産的同時，還拋出一份出售重大資産的預案，擬將西海煤炭100%股權出售給青投集團，而青投集團以現金方式支付對價。“為了完成轉型給企業減負，最主要的是保證今年不再虧損，避免被*ST。”北京一位私募人士如是説。而金瑞礦業董秘辦公室工作人員也表示，“本次資産出售後，將有效改善2016年公司業績大幅虧損的局面”。金瑞礦業今年一季報顯示，公司營業收入大幅下滑64.89%，約為4114萬元，對應的凈利潤更是同比由盈轉虧，虧損約1455.8萬元。由此可見，如果不依靠出售資産，今年公司的扭虧壓力確實不小。
據金瑞礦業方面表示，目前公司出售煤炭業務的重大資産重組事項已進入實施階段，預計6月將實施完畢。而在完成置出煤炭業務資産之後，金瑞礦業的主營業務將只剩下碳酸鍶業務，但體量相對較小的碳酸鍶業務使得金瑞礦業未來的業績仍存在很大的不確定性。以去年為例，金瑞礦業煤炭業務佔公司總營收的80%左右，而碳酸鍶及副産品的生産和銷售不足20％。
據了解，在2015年金瑞礦業收購了慶龍鍶鹽100%股權，慶龍鍶鹽的主要業務為碳酸鍶、硝酸鍶及硫磺、亞硫酸鈉的生産、銷售，去年慶龍鍶鹽的營業收入約為5689.18萬元，凈利潤為760.45萬元。另據一位化工行業人士介紹，碳酸鍶行業與煤炭行業類似，均屬於週期性極強的行業，如果行業處於低谷期，則將對相關産品企業業績形成巨大的衝擊。
因而，對於目前單純依靠碳酸鍶業務的金瑞礦業而言，其抵禦風險的能力似乎很弱。對於未來的轉型方向，金瑞礦業有關人士稱，一方面，公司將在鞏固碳酸鍶及鍶鹽主營業務發展的基礎上， 加強碳酸鍶業務技術改造、加大研發力度，同時，積極研究延伸鍶鹽系列産品産業鏈的可行性，適時介入鍶鹽業務上下游産業。另一方面，未來公司將積極通過資本運作，謀求多元化發展，提升上市公司的持續盈利能力。對於轉型屢屢受挫的金瑞礦業後續如何發展，北京商報記者也將予以持續關注。
(責任編輯：羅伯特)
