創投並購基金將引領潮流

　　隨著加入創業潮流的人越來越多，各大VC/PE機構的基金規模也在迅速擴增。投中研究院的調研結果顯示，有91%的受訪機構計劃募集新基金，而僅有4%的受訪機構表示暫不考慮募集新基金，相比于上一年，有更多的機構選擇了募集新基金。一方面是更多的創業者以及更多的創業機構的資金需求，另一方面是2015年投資形勢的高漲對投資者的激勵。

　　投中研究院認為，基金募集的火熱和政府引導基金的發展有著緊密的聯繫。2015年政府引導基金爆髮式增長，巨量政府資金涌入VC/PE。從接二連三地取消和下放行政審批事項，到2015年年初設立400億元的國家新興産業創業投資引導基金，再到現在600億規模的國家中小企業發展基金，政府越來越重視市場化運作在推動創業創新中發揮的重要作用。

　　調研結果顯示，40%的受訪機構期望在3個月內完成基金募集，期望募資時間超過半年的機構僅為21%。投中研究院分析認為，2015年的投資市場競爭激烈，市場整體募資節奏大幅度加快，眾多VC/PE機構都選擇了縮短募資時間來提高投資效率。同時，隨著整個資本市場的升溫，募資難度也有一定的下降，VC/PE機構可以更快速地獲得投資者的出資。

　　從新募集基金的幣種來看，有62%的受訪機構計劃募集人民幣基金，24%的受訪機構計劃同時募集人民幣和美元基金，而僅有7%的受訪機構計劃募集美元基金。基金幣種總體分佈依舊符合近年來的主要趨勢，相互之間並沒有出現明顯的替代現象。人民幣基金有些許增長，仍是募資市場的主流；雙幣基金以其全方位的優勢仍佔據一定份額；而美元基金相比於人民幣基金有著時間優勢，較長的存續期可以投資更早期的項目。

　　投中研究院分析認為，造成人民幣基金火熱的原因有二：一是在過去20餘年裏，由於國內資本市場對上市企業各項條件的嚴格規定以及上市排隊時間的遙遙無期，搭VIE、境外上市是大多數創業者的選擇。然而，隨著國內新三板日益活躍、註冊制計劃推出，越來越多的項目選擇在國內退出，而人民幣基金既可以投海外，又可以投國內，從這個角度來説人民幣基金在未來受到GP的追捧是一個長期現象。

　　二是中概股回歸。一方面，2015年年初發佈的《中華人民共和國外國投資法（草案徵求意見稿）》將國外實際控制主體納入了監管範圍；另一方面，國內多層次資本市場改革，註冊制、戰略新興板等新政層出不窮，對於中概股來説，回歸中國市場成為一個重要的考慮方向，國內投資機構面臨廣泛的投資機會。

　　根據調研結果，未來創業投資基金和並購型基金將是市場主流，有69%的受訪企業傾向於選擇創投基金，49%的受訪企業選擇並購基金。另外，有27%的受訪企業選擇將定增基金作為其未來傾向的基金類型之一，遠高於去年同期的2%。

　　投中研究院分析認為，傳統Pre-IPO投資模式面臨退出困難的重壓而導致投資階段前移，市場投資機構普遍傾向於將資金投向早期與發展期基金，從而提前攬入優質項目來獲取豐厚回報，尤其是有了新三板退出這一通道，多數創業者將掛牌新三板作為發展目標，縮短了發展週期。另外，並購基金的火熱源自於並購市場的異軍突起，通過並購傳統行業能夠實現轉型升級，新興行業則因此掌握最新技術、産業動態、實現産業鏈的完整佈局。

　　從基金募資規模看，調研結果顯示，有59%的受訪機構未來一年內的基金募資規模在2億美元以下，同比減少12%，同時有25%的受訪機構選擇基金募資規模2億~5億美元，較去年同期的9%大幅增長。

　　據投中研究院觀察，基金的少額、快速募投仍是主流趨勢，但隨著市場制度的完善和投資管理體系的完備，投資人紛紛開始追求長期穩定的回報，基金募集規模也有了一定程度的提升。如若2016年新三板發展勢頭不減，主機板IPO註冊制順利實施，將會有更多的GP選擇募集定增基金和“上市公司+PE”基金，而其主流基金規模均集中在2億~5億美元。

　　調研結果顯示，母基金、上市公司和政府引導基金是超過七成受訪機構的首要選擇。母基金作為機構投資者，具備長期、持續穩定資金的優勢，依靠常年的積累以及系統化的工作積澱，在基金的篩選、投資組合的分配與風險管理以及基金的監控等方面具有較高的專業化水準。其高回報率、高度專業化、市場化的特徵為被投基金作了很好的背書，基金可以更好地進行剩餘資金的募資，非常受一線投資機構的歡迎。

　　上市公司仍是目前最受歡迎的LP類型之一，目前“上市公司+PE”式産業基金髮展迅速，此基金首要目標是圍繞上市公司的收購戰略，有利於項目的退出和傳統行業的轉型升級，並且有上市公司作為隱性背書有利於GP募資。另外，GP和政府引導基金合作可以借助政府獲得更多的資源，同時也因為政府引導基金不以盈利為目的，降低了成本。

　　本版撰稿本報記者何芬蘭