騰邦國際：喜遊國旅收購改增資並增資荷航假期

　　終止本次重組喜遊國旅並以增資代替，同時增資荷航假期。“旅遊×網際網路×金融”戰略佈局將繼續深化，維持增持評級。①公司終止本次收購喜遊國旅，但進行增資；②擬增資荷航假期；③公司擬將2015年6月公告的定增預案有效期延長至2017年6月17日；④維持2016/17年EPS為0.41/0.58元，考慮網際網路金融領域整體發展或有所放緩，下調目標價至22元。

　　終止收購但將繼續加大在出境遊領域的佈局，符合“旅遊x網際網路x金融”既定戰略目標。①終止收購是由於盡職調查等事項均花費了比公司原預期更長的時間。同時，公司擬將2015年6月公告的定增預案有效期延長至2017年6月17日，終止收購也可以保證增發的順利完成。②公司承諾3個月內不再籌劃重大資産重組事項。③公司擬聯合其他投資方以不超過2億元增資喜遊國旅，其中，騰邦對其增資不超過5000萬元，獲取4.17%的股權（相當於整體估值10.61億元），本次增資的資金主要用於標的公司在日韓及東南亞等。④公司以點5000萬元增資荷杭假期，獲得約14.29%的股權。荷杭假期是華東地區最大的歐洲出境旅遊批發商和直營零售門店旅行社之一。2016年預計服務出境遊人次超過10萬，周邊遊人次超過25萬，可實現營業收入8億元，凈利潤2000萬元。⑤公司發力佈局旅遊全産業鏈，不排除未來繼續對上述兩家公司增資的可能。

　　拼笱鬥桑閡勞杏鏌艏際跤攀疲打造“AI+”生態圈

　　技術+大數據+市場多重驅動，人工智慧行業迎來春天人工智慧將成為IT領域最重要的發展方向，並引領下一輪科技革命。人工智慧的發展依賴於大數據和計算能力的突破。隨著深度學習演算法的出現，GPU、並行計算等的成熟，以及各國在人工智慧領域的激烈競爭和持續的政策激勵，人工智慧技術在各個行業得到廣泛應用，人工智慧行業的春天已經來臨。

　　人工智慧技術龍頭，具備技術+人才+大數據三大核心競爭力科大訊飛佔據國內2014年語音産業超過60%的市場份額；與世界上人臉識別技術最成熟的香港中文大學合作，人臉識別準確率已達98.5%，技術超過Facebook。憑藉多年的技術和用戶積累，形成了巨大的人工智慧數據庫。人工智慧作為典型的智力密集型産業，科大訊飛聚集了國內智慧語音和圖像識別技術領域中最大的人才資産。憑藉深厚的技術、大數據及人才儲備，公司形成了多路徑多方向業務的快速突破，在智慧教育、智慧汽車、機器人、智慧硬體等方向均已佔據一席之地。

　　人工智慧領域不斷加碼，打造萬物互聯生態圈：“2B+2C”雙輪驅動戰略。科大訊飛目前營收主要來自2B和2G業務，未來2C業務的營收能力將持續增強。公司在充分競爭的C端市場擁有數億用戶：訊飛輸入法在2015年佔有率超過百度排名第二；靈犀語音助手在主要應用商店的下載量排名第一，且超過第二至第五名下載量的總和。訊飛將技術整合到硬體載體，加快C端市場的滲透，有望率先搶佔智慧硬體市場，提升其技術變現能力。

　　拼笱鬥傻3.0時代-用語音連接一切：觸摸與滑鼠適合圖像界面下的人機交互，而語音才是最自然的交流方式，未來智慧家居、穿戴式設備、智慧汽車和服務機器人等將以語音為主進行人機交互。科大訊飛AIUI智慧交互開發平臺的創業者超過10萬，未來會吸引所有的開發者遷移到AIUI平臺。AIUI雲平臺相關技術將能夠解決語音識別領域90%以上的問題，AIUI平臺將會成為萬物互聯時代人機交互的標準。

　　訊飛超腦計劃。訊飛超腦計劃構建神經網路神經元數量達100億個，與百度大腦神經網路規模相當。超腦計劃將從神經網路規模、認知神經網路以及知識表示方面解決認知智慧演算法上的根本問題，其研究方向緊跟世界人工智慧最前沿的課題，最終實現特定領域的語言理解能力以及借助大數據的推理能力。

　　業績預測：在人工智慧領域，科大訊飛以識別技術為核心，不斷拓展技術邊界；在業務拓展方面，科大訊飛以教育領域為基礎，不斷拓展業務邊界。公司營收有望迎來高速增長，預計16/17/18EPS為0.42/0.60/0.75，對應PE為66.9/46.5/37倍，給予“強烈推薦”評級。

　　澳洋順昌：收購綠偉鋰能，天鵬助力增長

　　事件：澳洋順昌4月12日發佈公告稱：擬以6億元現金收購江蘇綠偉鋰能有陘公司（江：蘇綠偉）40%的股權。同時以現金2億元對江蘇綠偉進行單方增資。交易完成後澳洋順昌將持有江蘇綠偉47.06%的股權。目前，江蘇綠偉股權變更及增資的相關審批手續已辦理完成並領取了張家港市市場監督管理局換發的《營業執照》。

　　十年磨一劍，堅守三元鋰市場：江蘇綠偉註冊資本3，400萬美元，其全資子公司江蘇天鵬電源有陘公司（江蘇天鵬）是江蘇綠偉的實際業務主體，是與業從亊勱力鋰電池及模組的研發、生産加工和銷售的高新技術企業，江蘇綠偉則是為其提供鋰電池檢查和包裝服務。江蘇天鵬的核心産品是三元勱力圓柱電芯，自2006年成立至今，10年間公司積累了深厚的電芯生産技術和工藝，目前産能為15萬隻電芯/天，容量1.3~2.6Ah，約0.4GWh/年，預計三季度産能達30萬隻電芯/天，約0.8GWh/年。新建廠區産能約目前的三倍，預計明年底將全部達産。我國新能源汽車市場持續增長，勱力鋰電池一度供丌應求，而三元鋰作為勱力鋰電池的典型代表，産能受政策影響擴張較慢，一旦國家完成對三元鋰的論證，政策放開之後三元鋰將會取得長足的發展，對公司3年3.6億的凈利潤目標充滿信心。

　　傳統業務上升空間有限，後續存進一步並購的可能：澳洋順昌2015年金屬板配送業務實現收入12.16億元，佔比營收76.77%；LED方面實現營收3.67億元，佔比營收23.18%。2016年一季度，受金屬基材價格和LED晶片價格走低影響，公司實現營業收入2.95億元，同比下陳18.81%，歸母凈利潤3891萬元，同比下陳24.63%。預計上半年歸母凈利範圍0.86~1.26億元，同比下陳幅度範圍5%~35%。鋻於公司傳統業務增速緩慢，很難再有較大的提升，因此公司積極收購江蘇綠偉，切入新能源汽車産業鏈的鋰電池環節。從公司整體戓略觃劃以及為了消除關聯交易和方便股權激勵的角度看，後續公司仍存在進一步並購江蘇綠偉剩餘股份的可能。

　　坪愎煞藎翰九漢頗蕓萍跡意圖打造鋰電池工廠

　　事件：科恒股仹4月20日發佈公告稱，公司擬以發行股仹及支付現金的方式販買：深圳市浩能科技有限公司90%股權，收販完成後將持有浩能科技100%的股權。u十年專注，成就知名鋰電設備企業：浩能科技成立於05年，是國內知名的鋰離子電池設備生産企業，旗下三家全資子公司，分別是九州浩德新能源設備、浩能時代科技和德隆機械設備。九州浩德是浩能科技的主體，核心産品是高精度涂布複合設備，企業以國外和國內中高端客戶為主，特別是在高端涂布領域具有驕人戓績。浩能時代主要是提供鋰電池設備嵌入式軟體服務，德隆機械提供鋰電設備外加工服務等。此外，浩能科技還有一家中外合資參股公司智慧易德能源裝備，同樣是做鋰電設備相關業務。整體來看，浩能科技在鋰電池設備領域佈局完整，從硬體到軟體一應俱全，極具市場競爭力，是國內最具實力和口碑的與業鋰電設備製造商之一。

　　傳統發光材料市場低迷，鋰電材料業績同比增長262.05%：近年來，科恒股仹傳統業務發光材料市場出現萎縮，公司自13年涉足鋰電上游原材料行業，産品主要為鈷酸鋰和三元材料。2016年一季度營業收入1.13億元，其中鋰電材料實現營業收入8235.28萬元，同比增長262.05%，佔比52.46%，成為收入的主要來源。隨材料觃模化生産以及三元材料佔比逐步提升，預計公司綜合毛利將會繼續提升。

　　強強聯手協同效應突顯，意圖打造鋰電池工廠：受國內鋰電池業務高速擴張的影響，浩能科技訂單數量急劇增長，在手訂單金額超4億元，2016-2018年度業績承諾歸母凈利潤分別丌低於3，500萬元、4，500萬元和5，500萬元。浩能科技目前公司擁有三星、比亞迪、中航鋰電等知名鋰電池製造的高端客戶，這不公司客戶群基本相同，能夠産生較好的協同效應。此次公司並販浩能科技，從整個戓略意圖來看，戒將借此機會迚一步發展，切入鋰電池生産製造領域，打造鋰電池工廠。目前鋰電池行業乘新能源汽車快速發展之風而迅速崛起，預計公司業績將會有質的飛躍。

　　鵬輝能源：動力電池放量，營收迅速增長

　　投資建議：預計公司2016、2017、2018年EPS分別為1.78、3.52、4.67元，對應PE為60倍、30倍、23倍。公司動力電池收入增速快，顯著增厚了公司業績。增發項目彰顯了公司發展動力鋰電的決心。近期股價下跌主要來源於系統風險和減持。維持推薦評級。

　　投資要點：動力電池收入增速快：2015年全年動力電池收入7000多萬，主要以磷酸鐵鋰為主，配有少量三元電池。2016年一季度動力電池就獲得了數千萬營收，對一季度公司營收達到50%左右增長貢獻大。當前主要的客戶有上海航太和眾泰江南。

　　産能增加迅速，顯著增厚公司業績：公司的工廠當前分佈在廣州、珠海和河南駐馬店。廣州以3C電池為主，珠海以動力為主少部分儲能，駐馬店以動力為主少部分儲能。産能方面，現有1.4-1.5Gwh鋰電産能，其中動力鋰電0.6-0.8Gwh。年報中披露公司總産能在年底將達到2.2Gwh。

　　增發項目彰顯公司發展動力電池信心：在年底可達到2.2Gwh産能的基礎上，公司增發募資8.068億元再建年産4.71億安時（約合1.5Gwh）的動力電池項目，彰顯了公司管理層與時俱進，堅定發展動力電池的決心。

　　酒鬼酒：新人新氣象，枯木又逢春

　　參加酒鬼酒股東大會，與高管深入交流，總體判斷公司已經制定出：較為清晰的戰略目標和行動方向。

　　投資要點：公司開始著手清理弱小品牌，打造大單品。塑化劑事件後公司為了穩定銷售開發了很多貼牌産品，最困難的時期過去後公司開始著手解決遺留問題。經銷商手中庫存售完為止，不再生産。對消費者進行分層，3大品牌（內參、酒鬼、湘泉）各自找準定位，目前集中力量把酒鬼系列打造成核心品牌。6月份即將投放新的廣告，明確新的品牌定位。

　　對價格和經銷商進行調整，實現健康、可持續的增長。部分産品價格不能反映酒鬼的定位，同時渠道利潤不足，因此公司將提高部分産品價格。對於招商的思路也和過去的管理層不同，注重品質而非數量，不易短期壓貨為目標，而是尋求理念相同的經銷商長期合作。也改變過去過度依賴經銷商的情況，增加對自建市場隊伍的投入。

　　湖南是優質市場，公司有望在3-5年內恢復20-30億的收入規模。湖南白酒總體量約300億，消費力強，多個高端品牌將湖南定位為戰略市場。公司作為湘酒第一品牌，目前市佔率還很低。高峰期曾達到近20億的收入體量，公司內部提出了非常激進的5年計劃，認為酒鬼有望在3年內實現收入翻番，5年恢復到20-30億的體量。

　　中糧與酒鬼短期渠道協同，長期打造成並購平臺。中國食品全國8個大區，可覆蓋所有的地級市和部分縣，未來將在酒鬼覆蓋不到的區域提供支援。在中國食品建立獨立的白酒團隊，開發現有經銷商（主要是紅酒）中適合經銷酒鬼的部分。短期解決好自己的問題後，長期規劃通過並購壯大白酒板塊。

　　盈利預測及投資建議：2016年公司將加大投入，因此銷售費用率將有所：提高，但産品升級和提價將拉高毛利率，總體凈利率可能略微下降。調整盈利預測，預計公司16年收入達9億，同比+52%，凈利1.3億，同比+48%，EPS為0.4元。公司新任領導層有豐富的快消品經驗，對行業格局和自身優劣勢理解充分，提出的戰略方向符合實際，接下來需要觀察執行落地情況。未來公司將出現持續恢復性增長，3年複合增速有望超過30%，目前市值仍然很小，建議買入並中長期持有。

　　健盛集團：關注新客戶開發及越南産能投放情況

　　2016年一季度公司實現營業收入15，397.36萬元、同比減少3.19%，實現營業利潤2，692萬元，與上年基本持平；歸屬凈利潤4，791.54萬元、同比增長137.87%。受土耳其里拉匯率貶值因素影響，大客戶訂單部分轉移是拖累營收規模的主要因素；受益於成本控制，營業利潤與上年持平；歸屬凈利潤同比大幅增長主要緣于江山易登公司收到土地及廠房收儲補償款所致。為減少下游客戶集中、訂單轉移對短期業績的衝擊，公司調整外銷市場策略，在穩定原有客戶的基礎上，採用平價的策略，加大新客戶開發力度、提升市場份額，目前新客戶開發進展順利，預計下半年經營狀況將逐步回暖。

　　越南産能逐步釋放，推進智慧工廠建設實現效率提升。目前公司擁有衢州、杭州和越南三塊生産基地，棉襪産能約為1.6-1.7億雙；越南地區三個生産項目的規劃産能為2.3億雙，其中2017年的目標産能是1.5億雙，一期工廠2015年3月約有1，000萬雙産能投産、預計2016年能實現4，000萬雙滿産；考慮到棉襪行業的分散度極高、公司市場份額不及1%的實際情況，平價産能短缺是限制公司規模擴張的主要因素；預計2017、2018年為下一個産能爆發點，具備勞動力、稅收、低貿易壁壘和關稅成本優勢的越南産能釋放有望帶動公司業績高速增長。此外，公司積極推進智慧工廠建設、引進SAP系統實現資訊整合，棉襪製造成本中直接人工和製造費用各約佔20%，智慧工廠建設有望通過提升生産效率降低人工和能源成本各約40%。

　　穩步開拓內銷市場，線上線下同步推進。自有品牌開發仍處於起步階段；銷售由渠道經銷商加線上銷售構成。公司于2015年3月組建了五十余人的專業化團隊，制訂健盛之家品牌三年發展規劃；線下渠道佈局短期內以三四線城市街邊店為主，未來將逐步向一二線城市購物中心推廣；2016年5月已經在浙江興安、平湖等地開了幾家店試運營，目前日銷售流水約為2，000元，考慮到秋冬季品類逐步豐富，預計銷售狀況會逐步好轉，一二線城市進軍計劃亦將穩步推進。此外，公司通過在天貓、京東平臺開設直營店開闢線上渠道；2015年，線上銷售規模為154萬元，目前營收貢獻僅為0.22%，此部分銷售模式由渠道代理商批發逐步轉變為線上零售，毛利率水準提升明顯。

　　東江環保：首次中標危廢PPP項目，市場份額進一步擴大

　　公司公告，已于近日接到泉州市環境保護局發來的《中標通知書》，確認公司與興業皮革科技股份有限公司組成的聯：合體（無關聯關係）中標泉州市工業廢物綜合處置中心PPP項目。

　　點評：公司首個危廢PPP項目即將落地。此次泉州危廢處理PPP項目，是由東江環保牽頭，與興業科技組成聯合體共同中標，項目採用BOT模式，期限為30年。項目內容主要是為泉州市提供危廢處理服務，包括工業廢物無害化和資源化綜合利用兩部分，規劃建設內容包括焚燒車間、穩定化固化車間、廢礦物油回收車間、安全填埋場等設施，總規模合計為9.47萬噸/年（最終處理規模以環評批復為準），包括焚燒2萬噸/年、物化1萬噸/年、填埋2萬噸/年（填埋場庫容為74.88萬立方米）、電漿爐回收2.5萬噸/年、廢礦物油資源化利用1萬噸/年及廢包裝桶回收0.57噸/年，以及收集暫存含鉛廢物0.4萬噸/年。項目公司註冊資本擬為人民幣1億元。

　　市場份額進一步擴大，對未來業績將産生積極影響。此次中標項目為公司首個工業廢物處理PPP項目，是在融資模式及運營方式上的一次創新嘗試，將為後續公司承接此類項目積累寶貴的實踐經驗。多年來，公司通過自建與收購的方式先後開闢了珠三角、長三角、江浙等地的危廢業務，並不斷進行業務的擴張與深化。此次項目的中標，將進一步提升公司在福建省危險廢物處理市場的份額，對公司的業務佈局形成協同效應。此外，項目的順利實施將對公司未來業績將有正面影響。

　　盈利預測及評級：根據最新股本，預計公司16-18年實現EPS分別為0.47元、0.55元、0.64元，對應PE分別為：25倍，維持“增持”評級。