◎ 隨著債券違約事件增多，信用風險成為債市投資者最擔憂的風險點之一

　　◎ 貨幣政策受限制因素增多，資金面擾動仍將存在，同時宏觀審慎監管下杠桿調整壓力仍需留意

　　截至5月9日，今年以來已有23隻信用債違約。違約主體涉及央企、民企等，公司債、企業債、中期票據等均出現案例。具體來看，包括天威集團、華昱集團2家中央企業，東北特鋼、廣西有色、上海雲峰3家地方國企，奈倫集團、亞邦集團、宏達礦業等多家民企，以及南京雨潤、山水集團等外商獨資企業。

　　值得關注的是，“14宣化北山債”“14海南交投MTN001”在發行人正常經營的情況下提前兌付，倘若只還本金、應付利息，二級市場溢價買入者的利益將受損。國開證券資深分析師杜徵徵在接受《經濟日報》記者採訪時表示，提前兌付實質是另類的違約，債券募集説明書的契約精神遭到破壞。

　　隨著信用債跟蹤評級進入密集調整期，業內人士表示，不同評級的債券走勢將持續分化。據海通證券的最新調查結果顯示，因風險偏好回落，利率債看好者佔比大幅上升至53%，成為投資者最為看好的債券品種；高等級信用債緊隨其後，看好者佔比42%；而由於對信用風險仍較擔憂，低等級信用債為投資者相對最不看好的債券品種。

　　信用債違約事件集中爆發，引起市場擔憂。頻頻違約帶來了一定程度上的信用風險、利率風險和流動性風險。

　　在杜徵徵看來，隨著債券違約事件增多，信用風險成為債市投資者最擔憂的風險點之一。5月已經步入跟蹤評級季，後續評級下調極其容易引發違約預期進一步上升，倘若面對剛性再融資等多重壓力，或將進一步引發真實違約，信用風險將加速釋放。

　　華創證券分析師屈慶表示，流動性風險會一直存在。一方面，央行貨幣政策轉向將導致市場資金面維持緊平衡態勢，5月面臨繳稅，6月面臨MPA季度考核，資金面不容樂觀；另一方面，伴隨著供給側結構性改革，未來信用風險事件出現的次數將會明顯增加，産品兌付危機概率將明顯加大，産品贖回導致的信用債拋售壓力仍將持續。

　　國金證券公開表示，流動性風險的發生可能來自於3個方面：其一，類似中鐵物資事件帶來的衝擊；其二，一旦商業銀行認為經濟觸底反彈和通脹企穩回升是大概率事件，信貸是更有性價比的資産，資産端“切蛋糕”將不再偏向信用債，信用債調整勢在必行；其三，監管升級，政策風險同樣需要警惕。

　　招商證券固定收益研究主管孫彬彬認為，未來一段時間內，債務到期高峰來臨，再融資困難重重，資金鏈條更加脆弱，後續違約事件進一步暴露應該是可預期的。違約企業的資質或數量超出市場預期的可能性同樣較大，需要提防信用事件以及評級下調潮帶來的流動性風險。

　　杜徵徵還表示，不少債市投資者對通脹上行以及經濟企穩回升等基本面仍較擔憂。“數據有波動，但是經濟改善的持續性客觀存在，央行雖有維穩資金利率意圖，但貨幣政策受限制因素增多，資金面擾動仍將存在，同時宏觀審慎監管下杠桿調整壓力仍需留意，利率風險和流動性風險仍然存在。”孫彬彬表示。本報記者 溫濟聰