徐翔為什麼不早停止?在收穫數十億美元個人財富的過程中，他非法方法的傳聞是公開的秘密。多數人認為，徐翔與其説是一個金融天才不如説是一個傀儡……

　　一個是私募界翹楚的掌門人，一個是證券業龍頭的掌門人，昨日雙雙被正式批捕了。社會各界人士紛紛猜測，兩人所涉罪行是否存在關聯。

　　4月29日，新華社發佈消息稱，澤熙投資管理有限公司法定代表人、總經理徐翔等人涉嫌操縱證券市場、內幕交易犯罪，于近日被依法批准逮捕。 此外，中信證券(600030，股吧)股份有限公司總經理程博明、經紀業務發展委員會行政負責人劉軍、權益投資部負責人許駿等人涉嫌犯罪，也于近日被依法批捕。 上述案件均在進一步偵辦中。

　　 正式批捕已時隔日久

　　而這距離公安部發佈對徐翔依法採取刑事強制措施已時隔6個月。而距離去年9月中旬，程博明才被警方要求協助調查，已過去近8個月。

　　根據證券時報券商中國的分析，有兩點值得注意:其一，徐翔的罪名已經比較明瞭——涉嫌操縱證券市場和內幕交易。而對於程博明，這次僅僅是用了涉嫌犯罪，並未説明涉嫌何種犯罪。其二，徐翔的名氣比程博明大得多，前者是真正的老闆，後者只是職業經理人。其三，市場對徐翔的關注遠超程博明，這跟兩人直接影響股市的能量有關。

　　實際上，這些年，關於徐翔被調查的消息不絕於耳，但他每次都能逢凶化吉。他的收益也早已達到令業界羨慕嫉妒恨的程度，業界尤其不能理解的是，他的産品收益是建立在基本沒有回撤的基礎之上。

　　令徐翔部下都十分驚訝的是，徐翔這兩年突然斥鉅資舉牌多家上市公司，而馬甲公司的法定代表人不乏其父親、母親，甚至其妻子。之所以驚訝，一是因為涉及數十億真金白銀，二是為何要動用父母和妻子的身份。有一種説法是，涉及的資金量太大，巨大的利益面前，他信不過其他人，哪怕是他在澤熙的那些心腹。

　　直到去年11月11日，新華社報道稱，據公安部消息，澤熙投資管理有限公司法定代表人、總經理徐翔等人通過非法手段獲取股市內幕資訊，從事內幕交易、操縱股票交易價格，其行為涉嫌違法犯罪，已被公安機關依法採取刑事強制措施。

　　儘管案件正在進一步偵辦中，尚未蓋棺定論，但其涉嫌的罪名，已給其管理産品的業績做了最好的注腳。

　　對於程博明的遭遇頗為蹊蹺。蹊蹺之處在於，警方首先調查的是中信證券執行委員會委員徐剛、葛小波和劉威等人，時間在去年8月底。直到去年9月中旬，程博明才被警方要求協助調查。

　　不過，就在春節前夕，警方第一批調查的徐剛、葛小波和劉威陸續返回公司或家中，第二批調查的程博明，卻依然身陷囹圄。

　　徐翔將在青島接受司法審理

　　接近青島政法系統的三個獨立資訊源告訴騰訊財經《棱鏡》，青島市公安局參與了徐翔案的部分偵查工作，這一工作是由公安部指定給青島公安部門的，包括徐翔在內的多位涉案人員目前關押在青島膠州看守所。上述三個信源中的一個表示，“目前尚未確定該案指定給青島市中級法院抑或是青島市的哪一級法院。”青島市中級人民法院工作人員也向《棱鏡》表示，徐翔案是否在該院審理“還沒有接到任何通知”。不過，上述接近青島政法系統的信源分析稱，按照通常的流程，在公安部指定由青島市公安偵辦後，徐翔案的公檢法流程也同樣會在青島市。

　　“青島公安偵查之後移交至青島市檢察院提起公訴，然後再進入青島市中院立案審理。”根據《公安機關辦理刑事案件程式規定》(公安部令第127號)第二十條規定，對指定管轄的案件，需要逮捕犯罪嫌疑人的，由被指定管轄的公安機關提請同級人民檢察院審查批准;需要提起公訴的，由該公安機關移送同級人民檢察院審查決定。多位寧波私募人士也向《棱鏡》透露，他們得到的消息是，徐翔的確將在青島接受司法審理。此外，有消息人士向《棱鏡》透露，對徐翔和中信證券高管等實施調查的，很有可能是同一工作組。而他們共同涉嫌的罪名，可能是內幕交易。

　　 同時公佈批捕的背後懸疑

　　對於作為投資機構掌門人的徐翔，所涉操縱市場和內幕交易的罪名，相對容易理解。但程博明等人的罪名變數比較大。

　　對於程博明等人被正式批捕坊間傳言有，一種可能是，中信證券涉嫌做空獲利，或者涉嫌利用維穩資訊獲利，其實只是程博明等人的個人行為，與中信證券無關。另一種可能是，根本不存在中信證券或者程博明等人利用維穩資訊獲利，更沒有做空股市。程博明等人也只是涉嫌行賄等其他罪名被批捕。

　　總而言之，中信證券大概率已完全擺脫高管被警方控制所引發的輿論和法律危機，這一點從大股東在2月底鉅資增持可見一斑。但程博明等人已大概率難逃法律制裁，只是涉嫌何種罪名尚未得知。

　　值得關注的是，徐翔和程博明雙雙被青島警方批捕，且被同時公佈批捕資訊。社會各界人士紛紛猜測，兩人所涉罪行是否存在關聯。

　　可能的關聯是，徐翔、程博明、劉軍和許駿分享了的一些內幕資訊和資源，利用這些內幕資訊操縱了一些上市公司股價。這些內幕資訊可能包括維穩動向，這些資源可能包括國家的維穩資金。在審訊過程中，警方順藤摸瓜，最終也可能牽出了其他案情。

　　當然，這些業界猜測和分析，並不一定是事實本身。最終的結果，尚待警方最後的通告。

　　徐翔為何不及時收手

　　在徐翔整個職業生涯中，他的野蠻成功圍繞著無盡的傳言和猜測:內幕交易、精明交易時機和富有的不為人知的政府關係客戶。最持久的傳言認為，徐翔為某些二代和權貴管理資金。回報是內幕消息並保護他免受起訴。針對這些需求和隱藏的投資金額和投資者的身份，傳言介於完全可信和無法驗證之間。

　　根據微信號“山石觀市”對外媒NY的翻譯，可以讀懂徐翔為何在獲得鉅額財富後不願停手——

　　在寧波一個優雅的海濱咖啡屋，一位年輕的股票交易員推測了徐翔的政治和財富網路，“徐翔被推上了前臺，上海很多關鍵人物，把大量的錢投入到他的私人基金中，以作為他們的私人銀行賬戶。”

　　在這位交易者的描述裏，徐翔的整個運作掩蓋了一個簡單的計劃。“徐有七個産品，”“最成功的一個為關鍵客戶，其他則是老鼠倉--用於推動股票價格上漲和抬升關鍵客戶凈值。”

　　幾乎每一個專家，都重復了一些相同的傳言:徐翔與其説是一個金融天才不如説是一個權力傀儡。

　　大多數時候，這一解釋是在回答一個問題，這個問題一直困擾著中國金融界的觀察家:徐翔為什麼不早停止?在收穫數十億美元個人財富的過程中，他非法方法的傳聞是公開的秘密。已經在中國建立了最成功的對衝基金。為什麼要繼續冒險呢?

　　一位前對衝基金研究人員説:“這是對投資者的共謀”。“誰把錢交給他管理的人不願意看到基金倒閉。”徐翔是否一開始就需求關鍵人物或者是被迫可以説是一種猜測。但上述研究員説:“當你有一個政治上強大且很好地聯繫到你的人，説需要你管理金錢，這要求很難説不，對不對?”

　　如果徐翔確實和某些不透明的社會精英聯繫在一起，他精心保護的匿名性就更重要了。如果一個國家的政治和經濟控制是分不開的，而最閃光的往往是第一個倒下，剩下的未知的可以作為一種生存技巧。他的資産的真實價值仍然是一個謎。2015年胡潤百富榜排名，徐翔排名國第一百八十八，坐擁22億美元財富。但這一數字並不包括他所有的收入，他通過家庭成員控制的資金或澤熙之外的財産不為人知。徐翔真正財富是未知的和不可知的。

　　三成澤熙重倉股被誰買走了?

　　當市場崩潰，許繼續茁壯成長。從2015年初開始，澤熙的一個基金增長了百分之357，在中國1649隻基金産品中排名第一。另一個增長了百分之187。所有這五家上市基金在六月股災中旬的三個星期中，至少有百分之20的增長。

　　根據南華早報的報道，徐翔從看似神奇的運氣和時機中受益。至少三成澤熙重倉股被國家隊大量購買。更引人注目的是，徐翔所有資金似乎就在精準的時機從股市全身而退。到了夏天，澤熙基金的平均年回報率超過了百分之200。

　　但隨著市場的枯竭，徐翔成了目標。九月，社交媒體帖子批評澤熙參與腐敗和內幕交易在中國網際網路上流傳。

　　網路帖子聲稱，澤熙曾密謀與中信證券，直接買入上海美特斯?邦威服飾，促使其股價飆升在股災期間。澤熙否認徐翔曾與中信操縱美特斯邦威的價格，但多名中信高管落馬引來更多的猜測。

　　股災期間，市場討論徐翔招呼中信證券的支援者，一週內“國家隊”購買了百分之15的公司總股份。這引起了證監會的注意並開始調查。幾乎同一時間，徐翔被邊控。

　　九天后，徐翔逃離祖母的生日聚會，試圖到達上海。

　　在徐翔寧波祖母百歲壽辰那天，慶祝活動在上午10:30之前被打破了。徐翔接到警告:當局將來找他。

　　徐翔立即離開聚會，狂奔上G15高速公路前往上海。他自己開車，通過了鄰居暗灰色的公寓樓，穿過奉化河，上橋。但他不知道警察已封鎖交通。當他到了橋上，警察把他從車裏押出，關在高速公路邊的公路巡警辦公室。

　　 辦公室設在證監會總部附近

　　徐自己似乎感覺到了末日來臨。在他被捕前一年，2014年11月，他搬到北京，並開設了一個辦公室距離證監會總部不到半英里。此舉是徐為期一年的努力的開始——利用自己的關係和金錢來避免清算。

　　但儘管他有幾十億，作為來自一個貧窮的家庭的普通人。就其本身而言，徐的市場違法行為足夠導致他的垮臺。

　　據彭博社消息稱，從2015年初到九月，中國股市上有34家公司報告稱，高管失聯或被調查。