安奈兒3年業績2年降 中信證券保薦上市還6份研報唱多

　　近日，安奈兒(002875.SZ)披露了2020年第一季度業績。2020年一季度，公司實現營業收入2.60億元，同比減少-27.31%；歸屬於上市公司股東的凈利潤-92.94萬元，同比減少101.98%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤-121.03萬元，同比減少102.75%；經營活動産生的現金流量凈額1256.06萬元，上年同期為-6685.51萬元。

　　安奈兒是一家主營中高端童裝業務的自有品牌服裝企業，旗下擁有“Annil 安奈兒”童裝品牌，從事童裝産品價值鏈中的自主研發設計、供應鏈管理、品牌運營推廣及直營與加盟銷售等核心業務環節。安奈兒于2017年6月1日登陸深交所中小板，發行價格為每股17.07元，保薦機構為中信證券股份有限公司。

　　上市前，安奈兒營收逐年增長，凈利波動。據招股説明書，2014年至2016年，公司實現營業收入分別為7.93億元、8.40億元、9.20億元；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為7896.89萬元、7090.86萬元、7911.74萬元，實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為7814.04萬元、6917.49萬元、7425.05萬元；經營活動産生的現金流量凈額分別為1.01億元、5710.50萬元、6120.48 萬元；公司主營業務毛利率分別為59.70%、60.99%和60.23%。

　　上市當年，安奈兒增收不增利。2017年，安奈兒實現營業收入10.31億元，同比增長12.07%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤6886.98萬元，同比減少12.95%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤5411.29萬元，同比減少27.12%；經營活動産生的現金流量凈額5253.28萬元，同比減少14.17%；主營業務毛利率56.53%，比上年同期減少3.7個分點。

　　上市第二年，安奈兒的業績增長。2018年，安奈兒實現營業收入12.13億元，同比增長17.56%；歸屬於上市公司股東的凈利潤8338.67萬元，同比增長21.08%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤6919.61萬元，同比增長27.87%；經營活動産生的現金流量凈額4460.80萬元，同比減少15.09%；主營業務毛利率57.37%，比上年同期增加0.84個百分點。

　　上市第三年，安奈兒營收增加，凈利下滑近5成。2019年，安奈兒實現營業收入13.27億元，同比增加9.41%；歸屬於上市公司股東的凈利潤4211.73萬元，同比減少49.49%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤2496.78萬元，同比減少63.92%；經營活動産生的現金流量凈額-4617.27萬元，同比減少203.51%；主營業務毛利率54.06%，比上年同期減少3.31個百分點。

　　此外，年報披露同日，安奈兒披露了關於2019年度計提資産減值準備的公告，經公司及下屬子公司對2019年末可能存在減值跡象的各類資産進行全面檢查和減值測試後，2019年度計提各項資産減值準備合計990.45萬元，佔2019年度經審計歸屬於上市公司股東的凈利潤的23.52%，其中：應收款項壞賬準備（含應收賬款、其他應收款）224.42萬元，存貨跌價準備766.03萬元。

　　安奈兒上市時披露的公告書顯示，公司上市發行股份數量不超過2500萬股，募集資金總額為4.27億元，扣除發行費用後募集資金凈額為3.79億元，分別用於“行銷中心建設項目”、“設計研發中心建設項目”、“資訊化建設項目”、“補充其他與主營業務相關的營運資金”。

　　安奈兒的發行費用合計4763.30萬元，其中支付給中信證券股份有限公司承銷及保薦費3413.21萬元，支付給立信會計師事務所（特殊普通合夥）審計及驗資費694.62萬元，支付給北京市金杜律師事務所的律師費用240.57萬元。

　　中信證券在對安奈兒的發行保薦書中稱，本次募投項目將主要圍繞公司新設計研發中心的建設而開展，並配套加強全國性行銷網路的建設，以期借助於國內資本市場的融資平臺，從研發設計、行銷渠道與資訊系統三個方面進行全面、協同的優化升級，將公司的軟、硬體設施提升至一個新的臺階，為公司未來發展奠定堅實的基礎。

　　4月21日，安奈兒發佈的《2019年度募集資金存放與使用情況的專項報告》顯示，2019年，公司使用募集資金4433.53萬元，截至2019年12月31日，募集資金餘額為1.14億元。

　　據中國經濟網記者查詢，安奈兒上市後，中信證券曾6次發佈研報，給予安奈兒“增持”評級。

　　2017年9月29日，中信證券發佈題為《安奈兒(002875)投資價值分析報告：産品為基&渠道添彩 呵護童裝龍頭優質成長》的研報，研究員薛緣給予安奈兒“增持”評級。薛緣表示，根據假設預測公司2017/2018/2019年凈利潤分別為0.85/0.99/1.21億元，對應EPS分別為0.85/0.99/1.21元。考慮到童裝行業仍處高景氣期，公司作為優質嬰童標的具有一定稀缺性，並且依靠內生增長實現未來業績目標的可能性較大，給予2018年35倍PE，目標價34.65元，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　2017年10月26日，中信證券發佈題為《安奈兒(002875)三季報點評：Q3銷售費用增加拖累業績 期待渠道繼續改善》的研報，研究員薛緣維持“增持”評級。研報稱，公司望借力資本市場平臺，立足童裝品類向其他嬰童産業逐漸擴展，長期來看有望成長為優質的嬰童産業龍頭。結合公司三、四季度經營情況，預判2017年公司望實現凈利潤7-8%增長（約8500萬），以此判斷2018-2020年公司凈利潤預計約為0.98/1.19/1.45億元，同增15%/22%/21%，依靠內生增長實現未來業績目標的可能性較大。維持公司2017/2018/2019EPS預測0.85/0.99/1.21元、“增持”評級。

　　2018年8月23日，中信證券發佈題為《安奈兒(002875)中報點評：調整改革初現成效 行業紅利護航期待未來增長》的研報，研究員薛緣繼續維持“增持”評級。薛緣指出，我國童裝行業仍處景氣發展階段，增速較高。公司作為龍頭企業在上市後有望借助行業紅利釋放迎來快速成長期，判斷未來將繼續增加自營渠道佈局、夯實電商運營基礎和夯實供應鏈。維持2018/2019/2020年EPS預測0.64/0.76/0.91元，維持“增持”評級。

　　2018年10月24日，中信證券發佈題為《安奈兒(002875)三季報點評暨電話交流紀要：小童&線上高增助力Q3增長提速 渠道&供應鏈優化注入長期動力》的研報，研究員薛緣第四次給予“增持”評級。研報稱，我國童裝行業仍處景氣發展階段。公司作為龍頭企業在上市後有望借助行業紅利釋放迎來快速成長期，判斷未來將逐步釋放渠道調整、供應鏈改革和運營提效的效果，夯實電商運營基礎。維持2018/2019/2020年EPS預測0.64/0.76/0.91元，維持“增持”評級。

　　2019年3月28日，中信證券發佈題為《安奈兒(002875)2018年年報點評：小童＆線上助力增長 外延＆內生護航未來》的研報，研究員薛緣再次維持“增持”評級。薛緣稱，我國童裝行業仍處於高景氣期，公司作為行業龍頭在上市後有望借助行業紅利釋放迎來快速增長，判斷未來將逐步釋放渠道調整、供應鏈改革和運營提效的效果，夯實電商運營基礎，上調公司2019/2020年EPS預測為0.77/0.93元（原預測為0.76/0.92元），新增2021年EPS預測為1.11元，維持“增持”評級。

　　2019年4月24日，中信證券發佈題為《安奈兒(002875)2019年一季報點評：小童&線上保持高增 庫存清理改善公司運營狀況》的研報，研究員薛緣第六次維持安奈兒“增持”評級。該研報指出，我國童裝行業仍處於景氣發展階段，公司作為行業龍頭在上市後有望借助行業紅利釋放迎來快速增長，判斷公司未來將逐步釋放渠道調整、供應鏈改革和運營提效的效果，夯實電商運營基礎，維持公司2019/2020/2021年EPS預測為0.77/0.93/1.11元，維持“增持”評級。