伴隨著商業銀行不良率的持續攀升，擱置8年之久的不良資産證券化終於迎來一絲曙光；新産品發行將進入倒計時。

　　繼2015年下半年，工、農、中、建、交和招行等六家銀行首批獲批不良資産證券化試點後，近期再度傳出中行和招行的首單不良貸款ABS（Asset-BackedSecuritization，ABS，資産支援的證券化）有望落地的消息。招商銀行負責人表示，在獲批不良貸款ABS試點後，該行內部正在大力推進該項目落地，但並未透露具體落地時間。多位業內人士告訴上證報記者，試點初期，銀行不良貸款ABS的發行規模不會太大，市場定價仍是主要問題。

　　？不良ABS重啟進入倒計時

　　不良貸款ABS沉寂8年之久，但信貸資産證券化市場上一直對它充滿期待。4月19日，經中國人民銀行同意，中國銀行間市場交易商協會正式發佈《不良貸款資産支援證券資訊披露指引（試行）》，旨在規範不良貸款資産支援證券資訊披露行為，維護投資者合法權益，促進信貸資産證券化市場健康有序發展。

　　業內人士認為，該指引的發佈吹響了不良貸款ABS重啟的號角。“資訊披露指引出臺預示不良貸款ABS重啟進入倒計時。”招商固收研究員周岳稱。

　　平安證券分析師黃耀鋒也稱，該指引旨在通過加強不良貸款ABS的資訊披露，控制不良資産證券化在推進過程中由法律法規、資訊的不確定性和不對稱性等問題所引發的風險。“如果沒有做到最基礎的資訊披露齊全，以後不良貸款ABS的發行也會受到影響。這個文件這也算是一個先行指引。”

　　數據顯示，2015年末，商業銀行不良貸款餘額從2014年末的8426億上升到12744億，不良貸款處置壓力較大。

　　“對銀行來説，對不良資産出表是有需求的。”某券商研究員表示，“但短期內，銀行通過不良貸款ABS來大規模處置不良資産的可能性比較小，更多的是示範效應。”

　　黃耀鋒也告訴記者，從銀行角度出發，不良貸款ABS只是處置不良資産的一種手段。“前期來看，不良貸款ABS發行的規模並不會大，關鍵還是看銀行的資産品質。但從有利角度來看，銀行發行不良貸款ABS，可以釋放一些信貸資源，有利於盤活新的信貸資金。”他直言。

　　平安證券也認為，銀行資産品質承壓主要是經濟增速下降、信貸結構僵化因素所導致，不良資産證券化可以適當緩解壓力，但無法在本質上解決銀行不良貸款的問題。

　　市場定價亟須透明化

　　早在2006年和2008年，信達、東方兩家資産管理公司和建行曾分別成功發行共四期不良貸款ABS，為即將重啟的不良貸款ABS積累了一定操作經驗。業內人士表示，不良貸款ABS的信用風險與其他信貸資産支援證券相比存在明顯差異。“不良資産證券的資産標的是非正常資産貸款，相對而言，信用風險是比較大的，在産品設計方面，要設計資産包並對其定價，這是很關鍵的。”業內人士強調。

　　對於定價方式，這位業內人士表示：“目前對於資産定價並沒有太明確的方式，要根據歷史數據去估計一個不良貸款的回收比例，根據估計出來的比例設計相應的結構。這種設計是基於對該筆貸款未來回收概率的預期來進行的，很難去按照一個模型或其他方式來定價。”平安證券分析師黃耀鋒則認為，目前，銀行發行不良貸款ABS主要的問題是定價透明度較低，沒有實現真正的市場化定價。

　　據黃耀鋒透露，目前很多銀行都在積極準備發行新一批不良資産ABS，預計大行和股份制銀行獲批試點的可能性更大。“首先，小型銀行在不良貸款ABS的監管制度上並不完善；其次，大行的不良資産壓力比小型銀行要大，更有動力去嘗試該業務，並且也有能力去做。”他解釋稱。

　　業內人士坦言，目前不良貸款ABS主要面對的客戶群體還是資産管理公司。“不良貸款ABS對客戶群體的風險承受能力要求較高。目前來看，只有四大資産管理公司會成為主要購買者，其他非銀機構可能根本沒能力購買。”(記者 樊妮燕)