■Wind資訊 證時

　　昨日，A股、債券市場出現比較少見的股債雙殺局面。

　　滬市昨10點半開始走跌，尾盤反彈，全天跌幅2.31%，成交量也大幅放大。利率債收益率也走高，6個月期限國債收益率更是走高11個基點；信用債更不用説，中票、短融各期全部走高。緣何在這個時點出現“股債雙殺”的局面？

　　“股債雙殺”的短期誘因是“資金面反轉”預期再起。昨天上午央行展開了2500億元的逆回購操作，澆滅了市場期盼的降準預期，對於資金面的寬鬆預期降溫，是導致市場走低的直接誘因。由於股票市場的箱體震蕩已經接近上軌，有較強的調整需求，故短期調整還將繼續，空間也不是很大，箱體逐漸收窄。

　　債券市場最大的風險在信用産品。年初以來我們就反覆強調“信用債”的風險，其背後強大的投機力量採用“無限次”加杠桿操作，已經把信用債的風險急速放大，而央企違約“信用事件”僅僅是信用債調整的導火索，“股債雙殺”是調整的“加速器”。信用債平均收益率走闊幅度大於利率債，信用利差再次放大，但這僅僅是開始，後續基礎資産風險高、前期杠桿“炒作”猛的券種將加速調整。

　　深圳市上善若水資産管理有限公司投資總監侯安揚認為，估值過高，應該謹慎對待。碰上信用債開始出現暴跌，這個事件的衝擊恐怕不會小。身處股票市場，也要清醒地認識到，各個金融市場都是互聯互通的，信用債殺跌，意味著企業融資利率要上升，股票還能獨善其身麼？通脹是今年確定性最大趨勢，原因是貨幣超增，但不會有零利率。上漲1000點的難度很大，搞不好下跌1000點的概率更高。

　　侯安揚認為，假設市場全體股票跌幅33%，中位數的市盈率差不多接近40倍。在經濟增速不斷下跌、利潤甚至是負增長的今天，似乎也依然很貴。只是，因為金融市場的流動性氾濫，現在還一直維持著這麼高的估值。但是別忘了，流動性的緊和松是週期性的。現在松，不代表未來松。今年央行可是傾盡全力地把錢從金融市場，往實體經濟上驅趕。

　　我們看到，一季度固定資産投資增速10.7%，民間固定資産投資增速從6.2%下降至5.7%，政府主導的跡象較為明顯，行業上集中在地産基建，經濟托底對資金和要素的消耗大於新經濟，使資金脫虛向實。邊際上在改變“錢多”這個“金科玉律”。綜合起來看，目前的經濟企穩對股市利空更多。

　　東方港灣基金經理但斌對今年下半年的行情非常看好，他認為：24年的從業生涯顯示，往往股災的時候，就是重大的機會，無論是海外還是國內都是一樣的。股市債市，每隔幾年都有大的機會，股票市場也分大年、小年，股災的時候往往是大年，越是股災，越是大年。我們説網際網路泡沫是個大年，中概股泡沫破滅的時候是個大年，這種越是股災，越是個人資産暴跌的時候，往往意味著大的歷史機會。