■ 宏觀大勢

　　認清物價上漲的真正推手，才有正確的應對措施。面對實體經濟的貨幣需求和物價上漲的雙重困境，目前需要的是加快市場化改革，提高資金使用效率。

　　近期，“通脹”、“滯脹”之聲不絕於耳。但4月11日出爐的3月份CPI同比漲幅與上月持平，低於預期；PPI同比降幅連續三個月收窄，環比則出現近27個月以來首次正增長。這表明，當前通脹仍然處於溫和狀態。

　　2016年春節後，我國先是一線城市房價劇烈上漲，且漲勢向二線城市蔓延，繼而各地豬肉、蔬菜價格大幅上漲。房價高企、物價攀升引起社會廣泛關注。商品價格正常漲跌本是市場經濟的一般特徵，也是市場富有效率的表現。但近年來我們已感受到多輪物價普遍性上漲。雖然中國經濟目前尚不具備發生滯脹的條件，但物價持續普遍上漲強化通脹預期，因此，必須正本清源，認清物價上漲的真正推手，才有正確的應對措施。

　　物價問題涉及民生，基礎商品漲價不僅稀釋消費者購買力，損害多數居民利益，而且扭曲價格機制，嚴重干擾新常態下轉方式、調結構的市場過程，會對經濟轉型升級造成消極影響。有人把通脹歸咎於農産品價格上漲，認為“成本推動”是主因。此番物價上漲，豬肉價格又是首當其衝，成為千夫所指的對象。

　　理論上，農産品生産具有週期性較長的特徵，生産者往往根據上一期的價格決定下一期産量，因此供給滯後於價格變化，造成價格週期性漲落，這就是經濟學中的“蛛網模型”。然而一旦引入理性預期，蛛網模型就不成立了。因為模型是死的，人是活的，現實中人們會根據經驗改變預期，調整決策，更加靈活地組織生産，從而促進供需大體平衡。

　　因此，豬肉價格有漲有跌是正常的市場現象，不會大範圍超出人們的可接受程度。如果物價持續普遍上漲，背後一定有貨幣推動的因素存在。

　　近十年來，我國貨幣供應量增速較快。截至2016年2月，中國M2餘額高達142.46萬億元。貨幣寬鬆的本意是引導資金進入實體經濟，但由於下灌渠道的缺乏，房地産市場成了吸收新釋放貨幣的主要資金池；而由於農産品處在産業上游，所以會先於下游産業漲價。

　　畢竟，適度通脹刺激經濟增長這一觀點只有在靜態分析下才能成立。一旦人們形成通脹預期，這種最初的刺激作用就會消退。這時，貨幣政策就面臨兩難選擇。為了維持溫和通脹所創造出來的經濟活躍程度，貨幣當局不得不加大貨幣投放，以使通脹率能夠壓過人們的預期，由此形成通脹自我加速的機制。

　　因此，面對實體經濟的貨幣需求和物價上漲的雙重困境，目前需要的是加快市場化改革，提高資金使用效率。改革金融制度，加大競爭力度，在有效監管的前提下鼓勵金融創新。優化金融結構，加快直接融資體系建設，在滿足資金需求的同時降低貨幣供給增加的物價上漲壓力。加快市場化改革，使市場利率充分反映資金的寬鬆狀況。降低行業進入壁壘，使貨幣供給能夠更有效率地進入到實體經濟和對貨幣有需求的部門。

　　推進結構性改革需要壯士斷腕的決心。因此，下一步貨幣政策要保持戰略定力，把穩定物價放在首要位置，促進經濟提質增效升級。

　　□康珂（中國人民大學金融學博士後）