3月份，CPI繼續溫和上漲，PPI兩年多來首次環比上漲。不僅如此，PMI、外匯儲備、工業企業利潤等多個指標出現回暖跡象。在這種情況下，貨幣政策更要穩健中性、靈活機動，其要義是在穩增長、調結構和控風險之間掌握好平衡——

　　4月11日，國家統計局公佈了2016年3月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生産者出廠價格指數（PPI）。數據顯示，3月份，CPI環比下降0.4%，同比上漲2.3%；PPI環比上漲0.5%，同比下降4.3%。

　　據預測，二季度，CPI仍將溫和上行；PPI同比降幅則將進一步收窄。專家建議，未來貨幣政策仍應根據經濟增長情況實時調控，但需要有前瞻性和預見性。

　　肉價菜價助力CPI上漲

　　3月份，CPI同比上漲2.3%，漲幅與上個月持平，連續兩個月處於“2時代”。從環比看，CPI環比下降0.4%，上個月為環比上漲1.6%。

　　“3月份CPI同比漲幅與上月相同，部分分類漲幅較高。”國家統計局城市司高級統計師余秋梅分析説，前期全國低溫寒潮影響了鮮菜的生長，與去年3月相比市場供應相對不足，鮮菜價格同比上漲較多，漲幅達35.8%，影響CPI上漲約0.92個百分點。

　　豬肉價格高位運作，也是影響CPI上漲的重要因素。3月份，豬肉價格同比上漲28.4%，影響CPI上漲約0.64個百分點。

　　從環比看，3月份CPI環比下降0.4%，主要受鮮活食品和部分服務項目價格回落的影響。

　　余秋梅分析説，春節過後鮮活食品價格有所回落，蛋、鮮菜、水産品、鮮果和豬肉價格環比分別下降7.4%、5.5%、2.8%、2.0%和1.3%，合計影響CPI環比下降約0.38個百分點。

　　“3月食品價格環比-1.8%，呈典型的季節性特徵，2013年以來每年3月份食品價格環比都是由正轉負。”交通銀行首席經濟學家連平分析説，這主要是供需兩端共同作用，天氣回暖帶來生鮮食品生産增加，春節消費旺季過後帶來需求走弱。

　　從非食品價格看，3月份，隨著春節假日影響的消退，飛機票和旅行社收費價格分別下降8.2%和5.5%，合計影響CPI環比下降約0.11個百分點。此外，節假日過後文娛及服務類價格下降明顯。

　　連平表示，目前不存在明顯的通脹壓力，物價不會對貨幣政策調控帶來明顯的收緊需求。

　　PPI釋放經濟企穩信號

　　3月份，PPI環比由降轉升，比上月上漲0.5%，是2014年1月份以來的首次上漲；同比下降4.3%，降幅比上月縮小0.6個百分點，這也是PPI同比降幅連續3個月收窄。

　　余秋梅分析説，3月份，PPI環比中，部分工業行業價格漲幅擴大，其中黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工價格環比分別上漲4.9%和2.3%，漲幅比上月分別擴大4.4個和2.2個百分點。部分工業行業價格止跌回升，其中石油和天然氣開採、黑色金屬礦採選、化學原料和化學製品製造價格環比由上月下降轉為本月分別上漲9.9%、3.6%和0.9%。

　　“在前期穩增長政策、下游需求回暖、上游輸入性價格企穩的多重作用下，工業品出廠價格同比降幅連續三個月收窄。”連平分析説，首先，由於2014年以來大量穩增長項目陸續釋放效力，房地産成交持續活躍推動投資小幅回升，今年初投資增速企穩，新開工和計劃開工投資項目資金同比增長高達41.1%、13.9%，帶動工業産品價格企穩。其次，下游需求出現回暖跡象，年初以來鋼材建材價格都有所回升，全國水泥綜合價格指數小幅上漲至78.53點，反映出下游需求得到改善。此外，近期國際大宗商品價格低位震蕩企穩，輸入性通縮壓力減小。

　　3月份，工業生産者購進價格環比回正，同比降幅連續4個月收窄。連平分析説，今年1月以來國際大宗商品價格企穩反彈，CRB現貨綜合指數上升至3月末的402點，比年初高出近30點，已回升至去年9月的水準。最近國際原油價格也保持了穩中有升的勢頭。在上游輸入性價格企穩的帶動下，3月工業生産者購進價格環比上漲0.3%，比上月回升0.8個百分點，是2014年1月以來首次出現正增長。

　　國家治理協同創新中心研究員楊枝煌分析説，今年前兩個月，人民幣M2同比分別增長14%、13.3%，預計全年可以增長13%；“十三五”規劃已經出臺，投資促進政策將加快落地，這將為中國經濟企穩創造條件。PPI降幅持續收窄，在一定程度上表明中國經濟發展潛能被激活，也進一步釋放了經濟企穩的信號。

　　保持貨幣政策穩健中性

　　“豬肉價格、貨幣流動性、翹尾因素將推動CPI在二季度溫和上行。”連平説。

　　連平分析認為，最近一段時間以來，生豬存欄量、能繁母豬存欄量再次下跌至3.67億頭、0.38億頭。如果這種狀況持續下去，供需吃緊將成為影響豬肉價格走勢的重要因素，預計豬肉價格在二季度同比增速仍會較高。

　　從流動性看，2015年末以來M1增速大幅上行，近3個月增速分別高達15.7%、15.2%、18.6%，為CPI上升提供了貨幣條件。“不過，由於不會出現強刺激貨幣政策，貨幣因素對CPI的持續抬升作用相對有限。”連平説。

　　此外，大宗商品價格低位企穩，非食品價格缺乏上漲動力，特別是燃油及石油製品相關産品價格處於低位。而最近大量工業材料價格企穩上升，可能逐漸傳導至消費品價格。因此，未來對CPI非食品價格的抬升作用需要關注。

　　從PPI看，二季度PPI同比降幅有望收窄至4%以內。連平表示，隨著去産能進程的推進，以及市場需求回暖帶動企業補庫存意願提升，將帶動工業品價格上升。同時，加大穩增長力度，大量新項目落地、推進一帶一路、長江中游城市群建設，加快交通、水利、地下管廊和海綿城市等項目建設，有助於提振需求並帶動工業産品價格趨穩。

　　連平表示，未來貨幣政策仍應根據經濟增長情況實時調控，但需要有前瞻性和預見性，關注CPI和局部資産價格的上漲壓力，保持貨幣政策穩健中性。