外匯市場轉入四月天，各國央行吹起的寬鬆風令市場氣氛頗有乍暖還寒之意。以美聯儲主席耶倫為代表的鴿派央行高層一再表現出對國際經濟形勢的擔憂，美元一路走低，而日元一路突飛猛進。今年以來，日本、歐洲等經濟體在超寬鬆的貨幣政策下經濟未見明顯好轉，從何處尋找新的有效的刺激工具，成為市場下一個關注的風向標。●南方日報記者 唐子湉

　　美加息步伐受限于國際形勢

　　在近期諸多影響市場情緒的鴿派表態中，美聯儲的態度無疑最令市場不安。最新公佈的美聯儲公開市場委員會（FOMC）3月會議紀要表明，FOMC內部對於美國經濟、通脹前景以及加息時間的看法存在較大分歧。

　　2016年以來，美國就業數據持續向好，整體表現優於預期，通脹也回復至距離目標2%相近的水準。儘管國內數據給予加息較大支撐，但對國際經濟低迷的擔憂令美聯儲一直踟躕不前，美元指數也從年初的99點左右高位下挫至94關口。

　　近期公佈美國非農數據顯示，3月美國非農新增就業人數錄得21.5萬，略好于預期20.5萬，前值自24.2萬上修至24.5萬，但失業率微升至5.0%；與此同時，美國3月平均時薪月率止跌回升，增加0.3%，年率也超預期增長2.3%。

　　靚麗的就業數據似乎與美元多頭的疲弱不太相稱，美聯儲主席耶倫的口風似乎也有所鬆動。上週四，耶倫表示，美國接近充分就業狀態，經濟取得巨大進步；美國經濟走勢穩健，不存在泡沫。中信銀行廣州分行金融同業部負責人梅治信在接受南方日報採訪時表示，目前整個市場覺得4月加息無望，美聯儲進行預期的修正，讓市場不至於太過悲觀，“儘管4月議息會議上很可能不加息了，但預計聲明不會特別溫和，不會讓市場6月覺得加息無望。”

　　負利率可能損傷國家經濟

　　上一次金融危機後，世界經濟的復蘇水準參差不齊，除美國經濟形勢總體向好外，各國央行為刺激經濟一再祭出量化寬鬆大招，負利率等非常規的量寬工具在近年來也逐漸成為常態。

　　“按照理論，一個國家的利率低，相應的貨幣就會貶值，但從日本的情況看來，1月份之後日元不斷走高，似乎並沒有在這一點上得到驗證。”梅治信説，最近美聯儲鴿派聲明令美元走弱，歐洲央行的會議紀要亦十分溫和，均為日元帶來了上漲的動力。

　　恒生中國環球市場主管黃偉鴻表示，日本的經濟中出口占很大比重，日元升值對其經濟復蘇帶來壓力，而日本央行對匯率管理的失靈令其超預期的量化寬鬆政策無效化。“日本首先應該救的是匯率。日元由於具有避險屬性，近期一路走高，導致了日本同時面臨負利率和高匯率的尷尬處境。”

　　黃偉鴻認為，負利率對國家經濟的傷害很大，“負利率政策的目的是希望銀行不要把錢存在央行，而是借給外面流通，但這可能只是央行一廂情願。經濟不好的時候，投資偏好比較保守的人會購買債券，如果負利率程度提高，這部分人可能寧願把錢存起來，連債券都不買了。如果更極端一點，還可能會把本國貨幣換成其他貨幣，對國家經濟的發展沒有好處。”

　　梅治信認為，日本一月進入負利率讓市場十分吃驚，並引發了對國際上各貨幣競爭性貶值的的擔憂，各國央行對超寬鬆貨幣政策表現出更大的容忍度。

　　量化寬鬆乏力或需新工具

　　日本、歐洲等主要經濟體的復蘇不盡如人意，市場中出現兩種的聲音。一方面，有市場人士認為現行的寬鬆政策已經難以為繼，各國央行的工具箱中無非是印更多的鈔票和更全面的負利率，但它們對經濟的刺激作用已呈現邊際效益遞減，料未來難再有更大的寬鬆空間；另一方面，有業內人士呼籲央行尋找新的寬鬆工具的聲音：目前看來，數量工具（大舉買債）和價格工具（負利率）已幾盡發揮到極致，唯有新的刺激方法可能為現狀打開突破空間。

　　紐約大學斯特恩商學院經濟學教授魯比尼近日提出，零利率政策之下經濟增長依然無力，目前的非常規貨幣政策本身已經變成了常規，而從大部分發達經濟體持續低迷的增長和通縮風險看，貨幣決策者將不得不繼續用更新的“非常規性”貨幣政策。魯比尼猜測，收取現金稅、直接性貨幣融資、擴大信貸寬鬆規模等措施可能成為央行下一步“險棋”。

　　不過，銀行間外匯人士看來，如果短期內未有新的可被證實有效的量化寬鬆工具推出，美聯儲間歇對加息預期進行修正，那麼外匯市場的整體趨勢不會發生很大改變。

　　“如果整個市場預期美聯儲加息基本無望，可能有人會出來進行一些預期的修正。我覺得總體上看，不宜把美元看得很悲觀。轉化為投資的行為來看，可以考慮在低位買入美元。”梅治信説，近期歐元對美元匯率曾突破1.15大關，建議考慮短期內沽出歐元買入美元，日元在108以上高位的操作也與之類似。

　　“這些市場操作基於一個前提判斷，就是相信美國仍然存在加息的概率，美國的經濟數據繼續向好。儘管美元在短期內走弱，但FOMC的成員通過話術來管理和修正預期，可能又為美元帶來反彈的動力。”梅治信説。