本報訊時隔八年債轉股重出江湖，上周有媒體報道，國開行一位高管稱首批債轉股規模為1萬億元，預計在三年甚至更短時間內，化解商業銀行的潛在不良資産。

　　模式>>

　　採用銀行主導的概率較高

　　債轉股可以分為兩類:其一，商業銀行主導型債轉股，由於法律法規的限制、實際操作的難度等，採用該方式的國家較少，較多地集中于波蘭、捷克等轉軌國家，日本部分商業銀行也有先例；其二，政府主導型債轉股，集中式不良資産處理模式下通常被採用，商業銀行將不良貸款剝離至政府設立的處置機構(如AMC)中，再由處置機構決定是否轉換為股權，歷史上美國、南韓、日本以及我國均採取過此類模式。

　　海通證券5日發佈研報稱，強調“市場化”原則，或預示著此輪債轉股制度設計上將出現一些新的變化，但也充滿了懸念。

　　報告表示，具有一定經營能力、但經營效率受歷史債務負擔影響較大的企業，或是此輪市場化債轉股的受益對象。而現實操作中，僵屍企業干擾大，債務風險或暫延緩。

　　海通證券認為，此輪債轉股或有所突破，採用銀行主導進行的概率較高。具體形式上，或採用債轉股試點與投貸聯動試點配合。

　　影響>>

　　國企:卸下沉重債務負擔

　　據媒體報道，首批債轉股規模1萬億元，預計在三年甚至更短時間內，化解1萬億元左右規模的銀行潛在不良資産。對象為關注類貸款甚至正常類貸款。首批試點企業，是生産能力和項目符合相關法律法規規定，符合産業政策和轉型升級方向、屬於先進産能的企業。銀行做債轉股，一是看企業是否有潛在價值，外部是否有資産注入或未來資産能否存活；二是看什麼樣的價格；三是看銀行有無退出的渠道。

　　對此，市場分析人士稱，此舉對國企是重大利好，因為無債一身輕，財務報表突然靚麗，再沒有沉重債務負擔，僅僅是股權結構發生變化。華泰證券認為，債轉股有利於實現“靴子落地”的效果。銀行的隱含不良資産得到積極處置，企業端的改革得以順利推進。銀行以股東身份參與企業運作，也將提振市場對於企業發展的信心。

　　銀行:化解風險隱憂利於行業估值

　　招商銀行馬鯤鵬表示，債轉股利好銀行估值，對銀行隱藏不良的擔憂是近年來最大的估值壓力，債轉股直接入手化解銀行的潛在不良資産，直接解決資本市場最擔心的風險隱憂，相比已經暴露的風險，對風險隱憂的擔心才是股票估值的最大壓力。

　　馬鯤鵬表示，債轉股是供給側改革的重要組成部分，與供給側改革並不矛盾:供給側改革並不簡單等同於“去産能”，而是“優化産能”，既包括“去掉”部分過剩和不合理産能，也包括“調整、優化、整合”部分現有存量産能，以使其發揮更好作用，債轉股便是“調整、優化”産能的重要手段。預計通過債轉股模式實現的“整合、優化”産能將於通過不良確認、減退、核銷和處置實現的“去産能”齊頭並進。

　　【名詞】

　　債轉股

　　債轉股，即將銀行持有的企業債權資産轉為對企業的股權投資。在經濟下行期，債轉股的主要作用有二:一是降低銀行不良貸款率；二是幫助企業去杠桿，減輕經營壓力。

　　通俗點説，就是別人炒股炒成了股東，可銀行借錢竟然借成了股東。這樣，銀行賬面上的“品質不好的貸款”減少了，企業也不用為還本付息而發愁了。

　　通過債權轉股權，商業銀行可力爭恢復貸款對象的盈利能力，改善其財務健康狀況，盡可能保全銀行的資産；而負債企業在財務壓力緩解後，經營有望改善。