在3月14日~15日舉行的貨幣政策會議上，日本央行維持了目前每年80萬億日元的資産購買規模，以及對民間金融機構超額準備金收取0.1%利息的負利率政策。

　　不同的是，這次貨幣會議針對負利率提出了“理財産品不在負利率之內”的內容。雖然日本央行行長黑田東彥一直表示在目前負0.1%的基礎上還有進一步下調存款利率的空間，但這次貨幣會議的“小動作”無疑將日本央行的“心虛”表露出來。效果越來越有限的“安倍經濟學”已經很難走出困境。

　　“安倍經濟學”失效

　　今年1月日本央行意外實施負利率政策以來，並沒有如預期般激活家庭消費和企業信貸，反而引起了市場波動以及民間質疑。事實上，日本央行一直不斷推出措施鼓勵個人消費、企業為員工加薪和增加投資，但效果十分有限。

　　南開大學日本研究院客座研究員劉雲在接受國際商報記者採訪時指出，“安倍經濟學”的整體效果已呈現衰退態勢，去年下半年連續兩個季度日本國內生産總值（GDP）均為負增長，去年三季度數據經修改後為正，但修改後測算的第四季度經濟增長仍然沒能逃脫負值的命運。

　　數據顯示，日本GDP去年第四季度同比萎縮1.1%，在GDP中佔比60%的個人消費環比下滑0.9%。今年1月，日本出口同比下滑12.9%，創7年來最大降幅，為連續第四個月下降。

　　劉雲指出，今年一季度由於受到全球經濟波動的影響，日本股市出現了大範圍的下跌，此後保持在16000點~17000點。可以説，“安倍經濟學”從第一支箭到現在所進行的改革，其影響力都在不斷削弱。

　　在日本負利率政策引發日元升值、股市下滑的同時，日本長期國債利率也在快速下滑。日本財務省3月1日招標發行10年期國債，平均中標收益率為負0.024%。這是日本10年期國債中標收益率首次出現負值。此前5年期以下的國債發行已跌入負值，現在則又波及到作為長期利率指標的10年期國債。

　　此外，今年日本面臨再次徵收消費稅的問題。

　　劉雲指出，日本首相安倍晉三釋放的信號是，可能會不顧財政程式而延遲徵收消費稅。安倍判斷整個2016年日本的經濟形勢不會很好，擔心徵收消費稅對經濟的打擊過大，進而引起“執政上的大滑坡”，因此安倍計劃採取一系列政治手段，通過參議院和眾議院同時票選來支援延遲消費稅。不過這一手段並不利於經濟的調整和財政自律，只能解決眼下的問題。

　　貨幣政策無計可施

　　在貨幣寬鬆政策的走向方面，日本央行一方面繼續維持寬鬆的貨幣政策，另一方面推出負利率政策。

　　劉雲指出，日本在今年年初所實施的負利率政策實際上是階梯式負利率，也是模倣歐洲的貨幣政策。負利率政策出臺的主要原因就是此前量化寬鬆的購買量已經達到飽和程度，日本央行的量化寬鬆政策的效果已經無法再實現，因此日本只能選擇以負利率的方式再次進行寬鬆，但是隨之就引發市場波動。

　　不過，負利率實際也是日本央行無奈之下的一次“嘗試”。劉雲指出，日本的民間機構、金融機構等對這一政策能否有效持懷疑態度，而包括日本央行行長黑田東彥在內的政策制定者對這一政策也是“心裏沒底”。

　　雖然日本政府一直強調負利率還有繼續增加的空間，並且還為此替換上一位支援量寬政策的委員，但是在3月17日日本舉行的諮詢會上，黑田東彥向美國經濟學家格雷茨提出的一個重要問題是，為何量化寬鬆沒有帶來工資上漲的效果。格雷茨的回答是，現在量化寬鬆和就業率、通脹之間的關係已經發生了變化，沒有了以前那麼強烈的預判關係。

　　劉雲認為，這一對話一方面反映出黑田東彥對日本政府所實行的負利率政策究竟能達到怎樣的路徑和效果“沒底”；另一方面，日本所採納的西方經濟學家的理想化政策，經實際檢驗不一定是有效的，但是日本已經被“架”在了上面。“日本對於下一步的做法毫無頭緒，因為其整個量寬的邏輯，即通脹影響工資上漲的這個邏輯鏈條已經斷開了。”劉雲説。

　　由於日本地方銀行十分擔憂負利率會影響業績，日本央行也開始將負利率政策往回“收”。劉雲指出，實際上日本的負利率政策本身就是階梯式的、有所保留的，1月所提出的“超額存款準備金”本身就排除了大部分內容，而這次的貨幣會議又提出“理財産品不在負利率之內”，這給了銀行規避負利率一定空間。