2月29日晚，央行宣佈，自3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

　　市場預計本應在春節前出臺的降準措施，一直拖到節後才“露臉”，央行頗有苦衷。春節前，為緩衝市場資金面的緊張狀況，央行從1月開始頻繁利用參與公開市場逆回購的操作，共計投放了2萬多億元短期資金。其實當時可以用降準措施緩解市場資金缺口，但出於保持人民幣匯率穩定的需要，且又面臨春節期間的國內市場真空期，央行不希望給境外做空人民幣的資本以機會，所以一直以SLF、SLO、MLF、PSL等中短期流動性調節工具來應對巨大的市場資金缺口。

　　但2月14日~26日，先後共有15550億元逆回購到期；2月29日~3月4日，又有1.16萬億元逆回購到期。節後短短兩周內，市場資金就被抽空2萬多億元。雖然央行仍在繼續做對衝逆回購，但這種短期性大量資金的頻繁進出操作，無法給予市場一個合理長期的貨幣預期，也不符合貨幣穩健政策的需求。

　　而且，頻繁的逆回購操作並未能達到央行希望市場穩定的初衷。為了“人民幣沒有持續貶值的基礎”的承諾而失去我國為符合經濟實際需求的獨立貨幣政策，對自身經濟的傷害也不小。例如近日股市兩次暴跌幾乎抹平了兩周勉力上漲的幅度；2月25日國債逆回購大漲，盤中隔夜國債逆回購（GC001）一度漲逾500%，收盤漲幅為40.63%；2天期國債逆回購（GC002）也一度漲逾160%。這些都是市場資金緊張的具體表現。

　　有鋻於此，2月26日央行行長周小川在新聞發佈會上表示，我國目前貨幣政策處於穩健略偏寬鬆狀態。這一表述，比之前一貫的“穩健”多了“略偏寬鬆”四個關鍵字。周小川的表態看來是為此次降準作輿論鋪墊。

　　中國銀行國際金融研究所高級研究員周景彤認為，央行此次允許所有銀行普降存款準備金率，而不似之前的降準措施差別對待不同銀行，主要原因有二：一是對衝外匯佔款下降帶來的流動性缺失；二是經濟下行壓力大，通過降準引導市場利率尤其是貨幣市場利率走低，為穩增長創造良好的貨幣金融環境。但周景彤也提醒，此次降準要防止兩種挑戰出現。一是防止新增流動性進入房市，使一線城市本已過熱的房地産市場火上澆油，催生更大的泡沫，政策本意是去樓房庫存，特別是去三四線城市的庫存，如果反而催生了一二線城市的泡沫，得不償失；二是如何引導流動性進入實體經濟，引導實體經濟的融資成本下降。不是流動性寬裕了，實體經濟的融資成本就會自動下降，融資成本除了流動性外，還與貨幣政策傳導機制、風險溢價、期限等多種因素有關。未來貨幣政策既要為供給側改革創造條件，同時也不能過於寬鬆，不能為了寬鬆而寬鬆，貨幣政策目標要堅守初衷，兼顧所有的目標是不現實的。

　　周景彤所稱的貨幣政策“兼顧所有的目標是不現實的”，是指蒙代爾的“不可能三角”。即一個國家不可能同時實現資本流動自由、貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性。也就是説，一個國家只能擁有其中兩項，而不能同時擁有三項。如果一個國家想允許資本流動，又要求擁有獨立的貨幣政策，那麼就難以保持匯率穩定。如果要求匯率穩定和資本流動，就必須放棄獨立的貨幣政策。

　　從我國一線房價飆升、實體經濟繼續不振、“去杠桿、去産能、去庫存”幾多反覆的情況看，央行面臨蒙代爾“不可能三角”的抉擇時刻已為期不遠了。