基金有FOF（基金中的基金），信託也有TOT（信託中的信託）。“TOT是指專門投資于信託産品的信託，其模式是成立母信託，由母信託再選擇信託計劃進行投資配置，形成一個母信託投資多個子信託的信託組合。”中建投信託研究員王俊説。

　　據悉，TOT信託一般由信託公司發行，銀行、券商、第三方機構等也可利用信託通道，發行TOT信託産品。那麼，TOT信託有怎樣的優勢？又該如何投資呢？

　　據了解，在目前市場中，TOT信託有固定收益和浮動收益兩種類型。“固定收益TOT信託主要投資于固定收益類信託産品，其將具有不同期限、風險特徵的固收類信託進行組合投資，可在一定程度上降低母信託的非系統性風險。”王俊説。

　　固定收益TOT信託具有一定缺陷。“為了降低資金佔用成本，母信託募集資金後要馬上進行投資，因此在信託産品選擇上可能無法做到同時投資多個優秀項目。”王俊説，信託公司實際操作中一般會根據資金需求，投資同時期的一個或者多個信託計劃。

　　浮動收益TOT信託的投資收益具有不確定性，其投資標的主要是陽光私募證券投資信託計劃。王俊説，個人投資者資金量有限，無法在不同風格陽光私募之間有效組合搭配，而投資單個陽光私募存在較大非系統性風險，通過TOT信託進行組合投資，能讓整個投資組合的業績表現不至於落後。

　　不過，市場中也有信託公司為了追求較高的投資回報，將資金池産品包裝成TOT信託，以規避監管。“比如，為提高産品投資收益，有的信託公司會將母信託資金配置於期限較長的信託産品，以便最大限度獲取資産端收益與資金端成本之間的利差。這種演變了的TOT模式本質上是資金池産品。”王俊説，TOT信託雖然主要以流動性較差的非標資産作為標的，但在實踐中為降低資金沉澱成本，有的信託公司在母信託成立之前就已確定了投資標的，資金來源與運用是相對應的，標準意義上的TOT信託不具有資金池特徵。另外，TOT信託如果投資層級過多，或難以弄清最終的投資標的，資金期限也容易出現錯配，可能存在合規風險。

　　用益信託首席分析師李旸表示，市場中有些TOT信託已不是標準意義上的TOT信託，不僅降低了投資門檻，管理和資訊披露也不規範，“標準意義上的TOT信託産品比較少”。

　　據了解，TOT信託由於多了母信託投資子信託的産品結構，管理成本較高，投資收益會有所降低，且由於實行分散投資策略，非系統性風險較低，相應組合投資收益較為一般。流動性上，其與普通信託相當，也比較低。

　　格上理財研究中心研究員王燕娛認為，雖然TOT信託有分散風險的作用，但在産品募集階段投資者可能無法像投資單個信託産品那樣，在投資決策前了解清楚産品的融資方、具體項目位置以及具體風控措施等，資訊不對稱容易引發道德風險。需要注意的是，“有些TOT信託是為了填補信託公司其他未募滿資金的信託産品，以助其快速成立；也有的是為了借新償還已快到期但不能按期兌付的産品，存在一定風險。”

　　所以，投資者在選擇TOT信託時，需要對不同類型産品採取不同投資策略。“對於固定收益TOT信託，投資者要更關注信託公司實力，優選整體實力強、投資風格穩健、信譽度高的信託公司發行的TOT産品，並對信託公司風控能力進行仔細考察，確保産品風險可控。”王俊表示，對於浮動收益TOT信託可從産品投資標的入手，選擇投資範圍較廣、分散效果較好的産品。