當地時間2月17日，美聯儲公佈1月份貨幣政策會議紀要顯示，越來越多的美聯儲官員傾向於對加息政策採取更加謹慎的態度。這種口風的轉變，距離美聯儲宣佈加息政策僅僅兩個月而已。美聯儲加息政策的搖擺不定，反映出其面臨進退兩難的窘境。

　　目前美國經濟的數據並不支撐多次迅速加息，反而迫使美聯儲更傾向於反向操作的考慮。最新數據顯示，去年全年美國出口額下降4.8%，出現自2009年以來首次下滑。在此之前，2015年第四季度美國經濟增長僅為0.7%。這個數據並不足以印證去年加息之後的記者會上，美聯儲主席耶倫所表述的“之所以決定加息是因為確信美國經濟將持續增長”的判斷。同時，美國1月份工業生産年率下滑0.7%，為連續3個月下滑。至於支援加息者反覆強調的就業改善，實際情況也並不樂觀。如1月份美國失業率為4.9%，雖然是2008年2月份以來最低，但同時美國1月份勞動參與率僅為62.7%，是近40年來最低。能否稱作改善，也是見仁見智。

　　對於美國經濟所面臨的增長困境，會議紀要顯示，美聯儲官員認為“近期全球經濟和金融市場動蕩導致美國經濟不確定性和下行風險上升”。不過，這種判斷並不準確，甚至是倒果為因。這一輪的市場動蕩正是由美聯儲加息預期産生開始引發，直至加息決策落地後演變成今天的狀態。美國經濟的不確定性是其加息引起全球市場動蕩所帶來的。正如《金融時報》日前的一篇文章所言：“大家都對美聯儲最終加息之後會發生什麼心存恐懼。結果美聯儲拖延了太久才開始加息，而就在它終於開始加息之際，就業增長趨緩和庫存積壓暗示美國經濟週期接近尾聲。美聯儲在去年12月上調利率後，世界各地的高風險資産反應強烈。”市場的劇烈波動以及疲軟的經濟數據，壓迫了美聯儲的加息空間。據報道，美銀美林18日發表報告，把美聯儲今年加息次數的預期下調至兩次。這未嘗不是對會議紀要傳遞出悲觀信號的響應。

　　然而，對美聯儲而言，實施突然的政策反轉概率也不大。自2014年底量寬政策退出之後，美聯儲一直通過市場指引向外界傳遞美國經濟復蘇的信號，期間數據雖有波動，美國經濟總體上也是處於溫和復蘇狀態。去年12月底的加息，曾經被視作美聯儲貨幣政策的重大轉變，也是華爾街最為熱切期盼的事情。同時，當前的市場信號並不是十分清晰，美國有關經濟數據也是喜憂參半，加上還有人民幣匯率以及大宗商品等幾隻“替罪羊”可以拿來説事，在這種情況下要美聯儲政策再次做出重大轉變，可能性也不大。

　　因此，美聯儲在當前這種進退兩難的情況下，最有可能的選擇是通過更多的時間或是更好的“臺階”，來平穩市場情緒，進而留出空間來考量下一步的貨幣政策。有機構認為，目前美聯儲更有可能採取“拖字訣”，包括按兵不動、降息乃至於負利率在內的諸多政策都將是其見機行事的選項。其實，對美國而言，除了已經使用多時的貨幣政策，積極的財政政策也未嘗不是辦法。只不過適逢大選之年，“驢象”政爭激烈，可能性更是不大。