新年的日本經濟沒有新氣象反倒更糟。自上月底日本央行推出“負利率”政策至今，日本股市暴跌15%，跌幅創雷曼危機以來最大。同時日元兌美元此間升值幅度則創出1998年以來最大。此外，長期利率代表性指標“10年期國債收益率”一度跌至負值等，市場利率急劇下跌。此刻已然焦頭爛額的日本，前途仍是未卜。

　　負利率成效難如願

　　邁進2016年的大門後，日本政經界可以説是經歷了多場“地震”。1月末，日本經濟大臣甘利明因受賄醜聞突然辭職。而當市場還沉浸在安倍經濟班底中的這位靈魂人物離去的驚詫之際，日本央行緊接著在次日的貨幣政策會議上宣佈實施“負利率”決定。如此一來，市場猝不及防地被日本這“連環招”嚇了一跳，自此日本股市大幅震蕩，安倍將再行干預的預期也逐漸升溫。

　　1月29日，日本央行發佈消息稱，日本央行將金融機構存放在日本央行的超額準備金存款利率下調至-0.1%，並引入三級利率體系，以儘早實現2%的通脹目標。據悉，日本央行此次意外宣佈引入負利率的原因主要涉及近年油價下跌及中國經濟減速等因素對日本市場的影響，目的則在於刺激股市增長和令日元重回貶值軌道。

　　對此，中國社科院日本研究所日本經濟研究室主任張季風在接受北京商報記者採訪時稱，在目前看來，日本負利率政策的結果已經出來了，弊明顯大於利。他表示，通過長時間的寬鬆，日本投入市場的流動性事實上已經足夠多，因此日本央行此次的負利率政策可以説是“並無意義”，反映了日本央行當下出臺負利率政策的急迫心情。

　　當前的日本，無論是匯率還是股價均已經回到了2014年10月日本央行推出“質化量化寬鬆”（QQE）時候的起點。分析人士認為，如果不能及時阻止市場繼續下滑的趨勢，日本央行三年前通過的“量化寬鬆”（QE）政策給市場帶來的樂觀情緒將會逆轉。

　　干預之聲縈繞市場

　　目前，市場關於日本的財政干預預期也逐漸升溫。對此，日本財務大臣麻生太郎稱，當局已經注意到了日元近期的劇烈波動，並將密切關注外匯市場；如有必要，將採取“適當”的行動。此外，日本首相安倍晉三的顧問本田悅朗近日也表示，如果市場繼續動蕩的話，日本央行可能會召開緊急會議來採取更多的寬鬆措施。

　　不過，安倍另一顧問浜田宏一則表示，當前日元和2012年末相比依然處於明顯低位，因此眼前的反彈並不會讓日本央行很快採取行動。浜田表示，投資者目前處於恐慌情緒之中，但是日本經濟狀況並非疲弱不堪，因此央行可能會繼續觀察一段時間。

　　日本央行副行長中曾宏12日在紐約一場演講中表示，日本央行仍有政策工具可以使用，但是需要與海外央行密切溝通，而實際上也一直在就意見和資訊交換做工作。中曾宏稱，在中國經濟增長不確定性以及油價進一步下滑的背景下，“我們將極為小心地觀察全球金融市場的發展對日本經濟和通脹帶來何種影響”。

　　張季風認為，日本的下一步舉措在目前看來並不是很好預計，還要等本週一的去年四季度GDP出爐後才能做出一定猜測。他稱，如果日本GDP出現負增長，那麼股市必將進一步下跌，而央行更多政策的出爐是可以期待的。此外，張季風表示，由於目前日元大幅升值，日本央行的下一步舉措很有可能落在干預匯市方面，比如通過大量回購日元達到令日元貶值的目的。

　　“安倍經濟學”的瓶頸

　　2008年金融危機之後，美聯儲便將利率維持在零水準，同時還通過大規模債券購買操作進行了數次前所未有的資産負債表擴張。步其後塵，英國、日本和歐洲央行也紛紛實施了各自版本的所謂QE。

　　然而，事實證明，日本和歐洲的QE到頭來竟是一場捉襟見肘的“東施效顰”。原因在於，不同於“債務國”美國和英國，歐元區和日本則是有外部盈餘的“債權國”，因而全球經濟危機之後所引入的負利率刺激了美國和英國的復蘇，但對於歐元區和日本基本上沒有什麼效果。

　　此外，自2012年底上臺以來，安倍加速實施了一系列刺激經濟政策，其中包括以大量發行貨幣及擴大政府支出為核心的經濟政策。在“安倍經濟學”的指引下，日元匯率大幅度貶值，日本出口企業及股市確實一度因此受到極大利好，但並不能從根源上解決日本經濟不景氣的問題。在張季風看來，“安倍經濟學”在這些年暴露出的問題越來越多，但目前看來安倍政府對於這一錯誤政策仍不肯放棄。

　　最近，歐洲央行行長德拉吉已承認，在今天的全球環境下，當前貨幣政策方針也許並不有效。而安倍要到何時才能認知這一點，或許那時才是日本經濟的峰回之際。（陶鳳 初曉彤）