證券時報記者 吳家明

　　進入2016年，全球投資者被莫名的恐慌情緒傳染，全球股市脆弱程度數年來前所未見。猴年剛開始，這股莫名的恐慌情緒又來了。在我國春節假期，海外市場風雨交加，歐美股市連續下跌，實施負利率後的日本股市表現更讓人大跌眼鏡。

　　看看誰最“慘”

　　在上周前4個交易日，歐美股市跌多漲少，油價與股市的關聯性再次顯現。上週一，國際油價下跌近3%，標普500指數盤中一度大跌2.7%，收盤下跌1.42%。歐洲市場全面下挫，德國DAX指數自2014年10月以來首次跌破9000點。

　　而在上週五，國際油價暴漲，3月WTI原油期貨價格創下自2009年以來最大單日漲幅，漲幅達到12.32%，報每桶29.44美元。油價的大幅反彈終於給股市帶來一絲曙光，歐美股市隨之反彈，標普500指數當天收漲1.95%，道指收漲2%，歐洲斯托克600指數繼此前4個交易日下跌6.8%之後，上週五收盤上漲2.9%。從上周情況來看，道指仍下跌1.4%，納斯達克指數下跌0.6%，標普500指數下跌0.8%。

　　美國投資公司Wunderlich Securities首席分析師Art Hogan表示，投資者擔憂全球經濟放緩程度，持續下跌的油價也是原因之一。不可否認的是，油價已成為全球經濟的晴雨錶。

　　更讓人擔心的是，歐洲銀行股出現了比次貸危機時更可怕的暴跌。由於投資者對歐洲銀行業盈利、資本緩沖和應對市場動蕩能力的擔憂加劇，歐洲銀行業再次捲入了風暴中心。歐洲斯托克600指數中的金融股指數年初至今已累計下跌近28%。投資者擔心，歐洲銀行股的拋售潮可能會使銀行業的動蕩擴散到更廣的經濟面上。此外，法興銀行交出了糟糕的財報和盈利預測，更加劇了投資者的恐慌。摩根大通在最新的報告中感嘆，市場“最痛恨的兩件事”同時發生：負利率和負面的銀行消息。

　　與歐美股市相比，亞洲股市的動蕩程度更為劇烈。中國香港恒生指數在春節假期後連續下跌，上週五收跌1.22%，報18319.58點。南韓股市KOSDAQ指數上週五收盤大跌6.1%，該指數更在盤中下跌8.2%之後，觸發韓股熔斷機制8%的第一級門檻，導致暫停交易20分鐘。此外，南韓股市綜合指數也創下近8個月以來的新低。

　　不過，最“慘”的還屬日本股市，日經225指數上周重挫超過11%，年內至今跌幅已經達到21.44%。面對股市暴跌，日本政府緊急商討針對經濟與金融市場波動的對策。日本央行副行長中曾宏表示，在全球市場劇烈動蕩期間，日本央行與世界各地的官員進行了溝通。自上月底日本央行意外宣佈實施負利率至今，日本股市累計下跌超過15%，創2008年金融危機以來的最大跌幅。

　　全球市場風雨交加，黃金的避險性再次顯現，國際金價創7年來最大單周漲幅，上周累計漲幅達7.1%至每盎司1239.4美元。美元指數自3個月低點反彈，日元兌美元匯率上周累計上漲3.2%。花旗預計，日元、歐元和瑞郎等避險天堂貨幣近期會升值。

　　是“危”還是“機”

　　面對突如起來的股市拋售潮，投資者最為困惑，或者説最為關注的是究竟什麼原因導致這輪拋售潮？

　　除了油價因素，海外分析人士認為，市場最害怕的是全球央行招數用盡已沒有刺激經濟的得力措施。外界擔憂，日本央行的負利率政策可能還會催生各國央行間更低利率的競爭，各國央行或競相降低利率至負值。對當前市場而言，無疑是火上澆油。

　　市場數據更顯示，黃金與白銀的價格比在上周接近80水準，上一次出現類似的情況要追溯到2008年金融危機。黃金與原油的價格比也飆升至44，遠高於長期平均水準的15.5。歷史來看，黃金原油比飆升之際，恰好是金融市場發生危機之時。

　　市場風雨交加，對投資者來説是危機還是機會？

　　對衝基金巨子保爾森認為，股市對經濟的過度恐慌可能會帶來價值投資機會。不過，即便這位準確預見到了美國次貸危機的投資大鱷也覺得今年以來的全球市場動蕩有很多看不懂的地方。“我們正在謹慎擴充投資組合，但市場卻依然在下跌。”保爾森表示，“現在買進的任何東西都在下跌。”不過，他預計市場最終會恢複合適的、與價值匹配的價格。有分析人士表示，基於沒有發生系統性危機風險的前提下，當投資者情緒穩定之後，基本面因素將會重新開始起到穩定市場的作用。瑞士信貸則指出，對衝基金在2月持續出逃，但賣出規模還不到標誌市場觸底的投降式拋售程度。

　　海外股市的表現無法讓A股的投資者安心，A股猴年首秀會怎麼“變”？招商證券認為，週邊市場節後仍然會反覆影響A股市場情緒，過於快速的大幅波動不利於建立一個穩定的投資預期，場外資金也就無法安心進場買入。今年全球市場的走勢非常複雜，影響趨勢的因素眾多，這也同樣令A股的磨底過程變得非常複雜。廣發策略認為，近期海外市場大幅下跌主要因為對貨幣寬鬆出現“審美疲勞”，或不會對A股市場形成較大衝擊，A股市場在“兩會”前將處於“喘息期”。