曾在去年創下過單日凈值暴漲70%多的業績，也曾在今年1月底單日凈值暴跌逾67%，更有些因凈值低於5000萬元遭遇清盤……又到“打新”之時，原本穩健、低風險的打新基金卻處於“冰火兩重天”

　　據天天基金網統計，截至2月2日，近1月內已獲配新股的打新基金有654隻，近1年獲配基金達819隻，此外，有654隻打新基金已獲配未上市新股。面對數量眾多、業績差距越拉越大的打新基金，投資者該如何選擇？新規則對基金設計者的影響幾何？這類産品能否繼續保持穩健的高收益？

　　低中簽率攤薄收益

　　所謂打新，就是用資金參與新股申購，如果中簽的話，就可以買到即將上市的股票。普通投資者參與打新有兩條通道：進行新股申購和購買打新基金。

　　2015年11月中國證監會發佈的《證券發行與承銷管理辦法（徵求意見稿）》指出，2016年新規則要求網上、網下均無需凍結資金，獲配之後再繳款。隨後，《首次公開發行股票承銷業務規範》、《首次公開發行股票配售細則》和《首次公開發行股票網下投資者管理細則》等配套文件陸續發佈。新規中，增加了“可以採用自主協商直接定價等其他合法可行的方式確定發行價格”的定價方式。

　　今年1月份是新規實行的首個月份，從實際情況看，打新的參與度大幅提升，而中簽率下降較大。據一家第三方投資顧問網站統計顯示，1月22日至1月29日申購的6隻新股中，僅南方傳媒中簽率稍高，為0.133%，其餘5隻新股中簽率分別為鷺燕醫藥0.045%、東方時尚0.073%、海順新材0.022%、蘇州設計0.023%和高瀾股份0.023%。相比于2015年220隻新股0.492%的平均中簽率，目前打新的收益實在難言樂觀。

　　“取消預繳款制度是此次新規變化的核心。由於門檻放開，更多的投資者涌入網上打新導致網上中簽率很低，攤薄收益，使得純粹為打新而增持股票市值的可行性降低。”中金公司分析師張繼強説。

　　“在取消預繳款、設置棄購懲罰和實施中小盤股直接定價等機制後，打新不再是資金大戶的優勢，而成為中小股民‘先上車、後補票、博運氣’的狂歡。”金牛理財網研究員何法傑認為，打新規則雖然改變，但目前新股的低發行價、低市盈率、低募資規模等“三低”模式並未發生質變，加上發行節奏未放開，大部分股民仍然相信，新股上市之後依然會有若干個漲停。

　　除此之外，對於網上申購，新規還要求網上按照市值申購，搖號中簽；並建立了網上投資者申購約束機制，規定網上投資者連續12個月內累計出現3次中簽後未足額繳款的情形時，6個月內不允許參與新股申購。對於網下投資者來説，網下參與報價時，應當持有一定金額的非限售股份。

　　總體看，新規實行後，無論是網上還是網下打新，中簽率都大幅降低，而過去打新的“穩定紅利”逐漸從資金大戶或者各類機構轉移到中小股民身上，散戶參與度大幅提升，相對利好。據中金公司測算，在舊規則下，網上中簽率的簡單算術平均為0.52%，網上年化打新收益率為13.5%，實際調研區間是10%至20%。但在新規之下，預計網上打新的年化收益率在6%至12%區間，對投資者的吸引力降低不少。

　　業內人士表示，由於傳統意義上的打新基金收益由債券收益和打新收益組成，債券部分的年化收益率相對穩定，一旦打新部分年化收益率下降，整個打新基金的年化收益率勢必下降。

　　轉型勢在必行

　　新規之下，除純債基金之外的各種基金品種都能打新，過去以打新為核心策略的基金，打新收益逐漸攤薄。隨著市場環境變化，不少基民産生了靠打新“吃飯”的基金是否值得繼續購買的疑問。

　　同花順iFind統計顯示，截至目前，累計獲配新股數量超過200隻的開放式基金共有41隻，基本能確定這批基金仍然延續打新策略。今年1月份，這41隻打新基金平均跌幅為11.81%，雖然跑贏同期大盤，但業績分化嚴重。其中，14隻基金跌幅超過22.59%，佔比超過30%。包括歷史獲配新股指數合計達272隻的富國天博基金，1月份跌幅為30.43%。此外，東方龍、華夏優勢等多只獲配新股只數合計超過200隻，1月份凈值跌幅均超過25個百分點。

　　1月份共有3隻打新基金逆勢上漲超過10%，即銀華匯利歷史獲配新股48隻，1月份逆勢上漲12.12%；光大保德信欣鑫A歷史獲配新股23隻，1月份上漲11.00%；興業聚利歷史獲配新股66隻，1月份上漲10.69%。但是，有專家表示，部分打新基金1月份逆勢上漲，可能與贖回導致打新資金佔比相對增加有關。

　　打新基金吸引力下降導致贖回增多的案例並不鮮見。近期最有代表性的例子是單日凈值跌幅達67.56%的打新基金建信鑫豐回報C。建信基金在公告中表示，建信鑫豐回報C採用目前基金業內所通用的估值方法，基金份額凈值的估值精確到0.001元，小數點後第四位四捨五入。但由於該基金在1月28日發生了鉅額贖回，其凈值四捨五入後産生的誤差被計入了剩餘份額基金財産，才導致了這次破紀錄式的暴跌。

　　而半年前，有一隻神奇的打新基金鵬華弘銳混合C，同樣是因為鉅額贖回等因素導致單日凈值暴漲達71.79%。這樣的短期凈值巨幅波動讓很多投資者摸不著頭腦，也給本該業績穩健的打新基金蒙上陰影。

　　那麼問題來了，以後投資者還能不能買打新基金？支援一方認為，規模在20億元左右且費率較低的産品，值得低風險人群關注。錢景財富CEO趙榮春表示：“雖然打新收益不斷降低，但在年底這段時間，由於市場中不確定性因素增加，配置其他資産的風險有所上升，因此打新基金仍可作為短時間的配置産品，只是需要投資者降低收益預期”。

　　反對者也不乏其人。濟安金信基金評價中心主任王群航表示，由於種種原因，打新基金一直身處沒有名分的灰色地帶，未來將會如何發展，目前的形勢並不明朗。隨著新股的中簽率大幅下降，打新基金僅靠“蚊子肉”收益顯然難以為繼。但是，靈活配置也給了打新基金較大發揮和轉型的空間。打新基金無論轉型與否，仍然需要暫時考慮整體回避，直至行業有明確的發展方向和轉型方式。

　　也有投資者建議，今後應把打新作為偏債混基增強收益的手段，促使現有的打新基金轉型為增強版的二級債基。這樣的轉型考慮實際上也是為了能讓機構資金留在現有基金公司。未來，打新基金的策略有可能變為大量配置債券或乾脆謀求向權益類産品轉型，打新基金與債券型基金的差別可能縮小。

　　針對如何選擇市場上存量打新基金的問題，上海證券基金評價研究中心分析師李穎建議，投資者需要綜合考慮多方面因素，基金的打新意願和打新能力是一個重要的考量因素，但不是唯一的因素。除此之外，基金倉位、基金費率以及基金規模等，投資人也需要加以關注。