雖然在1月的最後一個交易日拉出陽線，但整體的大跌令A股的處境較為尷尬，“隔壁”期貨界的名言“大跌不言底”照樣適用於A股，跌跌不休的行情中，映襯出李大霄提出“嬰兒底”的勇敢。雖然從歷史數據上看，2月見紅概率頗高，但各大券商依舊謹慎，不少分析師認為現在難言A股風險已經解除。

　　■ 深圳特區報記者 鄭安之

　　“否極泰來”為時尚早？

　　在經過了逾20%的大跌後，持“大盤已經見底”觀點者的一大論據就是市盈率，目前，A股的市盈率約為19.05倍，其中，滬深300市盈率已降至10.87倍，上證50市盈率降至不足9倍，均接近歷史低點。股評家侯寧認為，當前市場泡沫主要體現為結構性泡沫，但創業板多數企業代表我國未來經濟轉型的發展方向，在高成長預期下獲得一定溢價有其合理性。

　　廣發證券投顧團隊遊文峰、鄭峰、陳達在研報中認為，目前A股市盈率的確處於2010年至今的均值，但離2014年7月的歷史低點仍有距離，而滬綜指的2850點，已然從支撐位變成了阻力位。

　　理由事關本次A股的動蕩：根本原因在於人民幣貶值預期再起，以及市場對於供給側改革短期衝擊的擔憂。目前來看，這兩個風險因素在年初的大幅下跌中已經得到一定程度的釋放，但尚難言出現轉機。2014年7月之後牛市啟動的催化劑在於改革提速，但當時市場對於改革無限憧憬並給予了高度的溢價，而當改革和轉型進入深水期之後，諸多矛盾開始顯現，市場很難再給予其溢價，直至陣痛過後，破而後立。因此，短期來看，2850點將成為一個壓力位。

　　風險解除或過於武斷

　　日本降息至負利率，被市場視為2016年的第一隻“黑天鵝”，按照傳統觀點，這將釋放資金並帶動亞洲股市，應該説A股應是“受益者”之一。目前來看，歐美市場及大宗商品已有一定升幅，但有券商提醒，由此認為A股風險解除的觀點未免過於武斷。

　　早在1月22日，在央行召開商業銀行座談會上，央行行長助理張曉慧表示，個別金融機構對流動性預期偏于樂觀，補充流動性的工具選擇，不輕易實施降準，應通過公開市場操作進行調控。之所以不輕易選擇降準，主要是因為降準的政策信號過於強，流動性太過寬鬆會對人民幣匯率造成比較大的壓力。通過央行的座談會，國金證券相關研究員在研報中預測：1、近期不會出現超寬鬆的流動性，降準預期在節前基本落空；2、央行將動用MLF、SLF、PSL操作來提供6000—8000億的資金，目的僅是應對春節商業銀行對流動性的合理需求。

　　謹慎乃投資王道

　　無論市場牛熊，行動謹慎是少出錯的一個保證。儘管歷史數據顯示，自2000年以來，滬綜指2月份出現上漲的概率高達80%，居於所有月份之首，僅在2013年和2008年的市場中下跌，而梳理股市單月跌幅記錄，排名前十的月度跌幅在之後的走勢有9個月也都是上漲的，但沒人敢明確給出“大膽抄底”的建議。

　　廣發證券認為，整體上市場的中期趨勢性機會仍需等待，建議投資者2月份仍應保持輕倉以抵禦系統性風險，謹慎參與弱反彈，降低反彈目標空間預期，重點關註定增破發、年報預期良好、具備高送轉預期的個股，以及兩會相關的主題性機會。而中信建投從人民幣角度看，在美元階段性走軟，人民幣匯率貶值壓力釋放，供給側改革取得實質突破前，控制倉位仍是首選的策略。在大背景下，中信建投認為A股趨勢性配置窗口大約到2016年下半年才會見到，以産業網際網路為代表的成長白馬和供給側改革推進的早週期價值將成為引領市場的兩條主線。