旗下不止一家上市公司的實際控制人，都是長袖善舞的能人，也造就了資本市場上各種“係”，時常通過並購重組方式進行資源整合。

　　弱市方見裸泳者。一方面，多達一半的資本係高比例質押上市公司股權進行融資，比例幾乎均達到100%，在股價暴跌的行情下壓力山大。另一方面，注入實控人其他資産等方式容易獲得市場認同，跨行業並購其他標的可能需要更多考量。

　　對此，有基金經理在溝通A股市場巨變時向證券時報·蓮花財經記者表示，並購重組吸引資金的效果已經非常弱化，高杠桿運作的方式在波動率數倍放大的市場面臨非常大的風險。

　　截至發稿，A股有250多家公司停牌籌劃重大事項，數量上已回歸正常水準。據證券時報·蓮花財經記者不完全統計，剔除國資背景上市公司，其中有14家停牌公司的實際控制人旗下有其他上市公司尚在正常交易。追溯公告發現，許多實際控制人常常對旗下資産進行通盤運作，不少公司先後停牌籌劃重大事項、運作積極，目前仍有相關公司尚未有新動作。

　　14位實控人長袖善舞

　　實際控制人是上市公司的靈魂，實控人的意志體現在公司戰略運作、人員調配等方方面面。一些長袖善舞的能人掌控多家上市公司，常被市場冠以“某某係”的稱謂。這些實控人對於旗下上市公司和非上市公司資産的取捨、運作，左右著相關公司的大變化。

　　已經停牌並著手重大事項的公司非常值得投資者關注。據證券時報·蓮花財經記者不完全統計，剔除國資背景公司，有14家停牌公司的實控人旗下有其他公司尚在正常交易。這些實控人有的見諸報端廣為人知，有的低調運營悶聲發財。

　　這14位實際控制人旗下共有31家A股上市公司。其中，肖衛華、黃茂如、金良順旗下均有3家上市公司，其餘11位實控每人平均控制兩家公司。從總市值角度看，33家公司平均總市值為117億元，其中20多家公司總市值低於100億元。總市值較小的公司分別為商業城、金馬股份和會稽山，分別為31億元、33億元和42億元。

　　肖衛華一直被市場看做明天係掌門人肖建華的堂弟，目前通過正元投資有限公司分別控股西水股份和*ST明科，正元投資的第一大股東為明天控股有限公司，而華資實業控股股東和實控人分別為明天控股有限公司、肖衛華。公告顯示，肖衛華為明天控股的大股東，持有明天控股17%股權。有意思的是，*ST明科、華資實業、西水股份的證券代碼排列整齊，分別為600091、600191和600291。

　　明天控股與*ST明科和西水股份算得上復婚。追溯公告，2008年明天控股退出*ST明科和西水股份，至2012年明天控股通過股權受讓方式成為了兩家公司的控股股東。2015年12月，*ST明科完成定增，由正元投資持有34.6%股份，而明天控股通過正元投資間接持有*ST明科12.46%股份。

　　從絕對持股數量看，肖衛華個人分別持有西水股份和*ST明科1.32%、0.92%股份。這主要是由於肖衛華通過多層公司控制上市公司，形成了多級金字塔結構。

　　西水股份今年1月起停牌籌劃重大資産重組，另外兩家公司也沒有閒著。目前，*ST明科正在剝離虧損業務資産，計劃5.55億元出售3年沒有開展實際業務的麗江德潤。至於華資實業，2015年3月停牌籌劃非公開增發隨後9月復牌，方案是計劃募集300億元資金增資華夏人壽保險。

　　另外一個擁有3家上市公司的黃茂如，為市場知名的身份是茂業係掌門人。3家上市公司分別為成商集團、茂業通信和商業城。據此前公告，黃茂如兩次以不到4億元的成本，收購獲得成商集團和商業城的控股權。今年1月初，成商集團停牌籌劃重大資産重組。

　　不過，證券時報·蓮花財經記者注意到，黃茂如質押了大量旗下上市公司股份，比例達100%，明天係也有一家公司存在類似現象，至於其他實控人旗下企業股份，有超過一半比例公司被實控人以接近100%的比例質押融資。

　　半數高比例質押

　　只有退潮了，才知道誰在裸泳。

　　2016年1月下旬以來，已有接近10家上市公司大股東因為高比例質押股份融資，遭遇A股暴跌行情而面臨爆倉的窘境，不得不讓公司股票停牌以時間換空間。或許是資本運作需要或者公司運營需求，上述14家公司實控人過半比例質押了近100%股份用於融資。

　　茂業係掌門人黃茂如高比例質押了旗下兩家上市公司的股份。2015年12月，成商集團公告，控股股東深圳茂業商廈有限公司新增質押1.2億股，累計質押3.88億股，質押股份佔所持公司股份比例高達99.9%。據公開資訊，質押融資主要用於茂業商廈及其子公司日常經營週轉，同時，茂業商廈以自身日常經營收入作為資金償還的保障。

　　今年1月6日和7日，茂業通信連續兩天發佈公告，控股股東中兆投資管理有限公司向長城證券分別質押1億股、9800萬股，累計質押1.98億股，質押股份佔所持公司股份比例高達95.16%。不過，公告未披露質押融資用途。

　　茂業通信股份被大股東質押時股價在14元上下，截至1月28日股價暴跌至9元左右，跌幅超過40%。茂業通信1月29日發佈公告稱，中兆投資兩次質押的平倉線分別為9.19元、9.1元，目前部分股份已低於平倉線。茂業通信表示，如果平倉可能導致公司實際控制權發生變更，因此中兆投資擬與質權人長城證券協商解決辦法。

　　與黃茂如進行類似100%比例股權質押操作的實控人挺多。其中，個別實控人此前還在證監會留下了“案底”。潘琦是銀河生物和天成控股的實控人，曾因虛構2004年財務指標等資訊披露違規遭到證監會行政處罰，當時銀河生物名稱為銀河科技。

　　目前，銀河生物停牌籌劃重大資産重組，涉及到與境外公司重大合作和國內醫院項目收購。不過，銀河生物被控股股東銀河天成集團質押了4.98億股，佔控股股東所持公司比例約95%。今年1月以來，銀河生物股價從28元暴跌至19元，公司隨即于1月11日停牌重組。

　　2015年12月底，銀河天成集團質押了380萬股銀河生物股份，已觸及平倉線。銀河生物停牌後，銀河天成集團稱，已採取補救措施，追加保證金1100萬元。不過，銀河天成集團披露其他質押股份約定股價預警線較低，不存在被強制平倉或強制過戶風險。追溯公告，2015年11月17日，銀河天成集團質押2億股股份，此前公司從2015年6月底開始停牌，至11月18日復牌。

　　天成控股早在2015年5月，就被銀河天成集團累計質押了近九成的股份。2015年5月22日，天成控股公告，銀河天成集團通知公司質押3200萬股，累計質押7189.2萬股，佔所持股份比例約86%。當時公司股價大約28元，目前公司股價已經暴跌至10元附近。

　　“精功係”掌門人金良順擁有精功科技、精工鋼構和會稽山3家上市公司，但已將3家公司持股大部分質押完畢，其中精功科技自2015年12月開始停牌籌劃重大資産重組。

　　2016年1月，精功科技公告，控股股東精功集團質押公司1億股、司法凍結1700萬股，質押比例約86%，融資用途為補充流動資金；1月，精工鋼構公告，控股股東精工控股集團解除5500萬股質押，仍有3.08億股質押，質押比例約84%。

　　對於會稽山，早在2015年7月，控股股東精功集團即累計質押所持1.32億股，佔所持股份比例為100%。值得一提的是，會稽山上市時間較晚，為2014年8月底。與2015年7月股價相比，會稽山當前跌幅也達到了50%左右。

　　其他高比例質押的實控人還有鵬欣係掌門人姜照柏，旗下鵬欣資源和大康牧業均高比例質押。其中，2015年8月底，控股股東鵬欣集團質押了所持鵬欣資源100%股份，並且鵬欣資源一直停牌至今籌劃重大資産重組。目前最新方案為，鵬欣資源計劃向控股股東購買其擁有的礦業企業股權，以及向獨立第三方購買其擁有的海外上市礦業公司股權。

　　此外，章卡鵬和張三雲旗下的偉星股份、偉星新材所持股份也遭到了高比例質押。2015年10月底，章卡鵬累計質押100%所持偉星股份的股份；2015年12月中旬，控股股東偉星集團累計質押100%所持偉星新材股份。

　　自章卡鵬方面質押100%質押股份之後，旗下兩家公司股價都出現了50%左右的跌幅。偉星股份自2016年1月21日以來開始停牌，等待證監會審核公司發行股份及支付現金購買資産的事宜。1月28日，偉星股份公告重組方案獲得證監會通過並復牌交易，不過股票跌停。

　　？重組成色有區別

　　通常情況下，跟著資本雄厚的實控人起舞，是許多普通投資者博取較高盈利的重要途徑之一。但半年多來A股歷經三次暴跌，今年的暴跌近期還沒有終止的跡象，事情似乎正在發生著變化。近日，有基金經理在溝通A股市場巨變時向證券時報·蓮花財經記者表示，並購重組吸引資金的效果已經非常弱化，高杠桿運作的方式在波動率數倍放大的市場面臨非常大的風險。

　　首先，相較于前幾年相對平緩的市場，A股市場波動率已經放大，並購重組花費的停牌時間成了風險的最大來源，停牌時間幾乎決定了股價復牌走勢。2015年6月是A股行情的頂峰階段，當月停牌籌劃重大事項的沙鋼股份和宜華木業，近日復牌以來連續6個一字形跌停，儘管兩家公司結果不同，一家終止重組一家公告收購方案。1月25日，宜華木業控股股東增持100萬股，但仍未阻擋住後續的跌停。

　　其次，實控人擁有數家上市公司時，對旗下資産進行整合重組有助於發展。但是，過半的實控人使用股權質押工具並且質押比例過高，遇到A股整體暴跌行情時，理論上已經面臨爆倉的風險或者接近臨界值。因此，投資者無法判斷實控人究竟是自己主動整合旗下資産，還是被迫無奈停牌自救。其實，已經有許多旗下只有一家上市公司的實控人，不得不將股票停牌以換取時間，與質權人溝通並補充保證金。

　　上述情況源自近期A股市場的自身巨幅波動。即便不考慮A股特定環境因素，實控人對旗下資産的重組整合成色，也有著較大的差別。一般而言，實控人將旗下非上市資産整體注入上市公司，有助於提升上市資産的質地。更重要的是，而整體上市則意味著大股東與中小股東的利益一體化。

　　2016年1月27日，銅峰電子和南京新百不約而同復牌。應建仁和徐美兒夫婦是銅峰電子和金馬股份的實控人，袁亞非是南京新百和宏圖高科的實控人。目前，金馬股份和宏圖高科仍然在停牌。

　　兩撥實控人將旗下上市公司全部停牌重組並不多見。復牌後，銅峰電子漲停，不過南京新百跌停。從停牌時間看，銅峰電子于2015年9月底停牌而南京新百在2015年6月底停牌，相較于行情走勢，南京新百補跌壓力大。另一方面，兩者方案也有一定的區別。

　　銅峰電子方案顯示，收購標的公司卓誠兆業實際控制人為應建仁、徐美兒夫婦，標的資産作價45.3億元，此次重組構成借殼上市。此前銅峰電子主要從事電容器薄膜、電容器及其相關材料的研發、生産和銷售，近年來主要産品的盈利能力大幅下降，不斷出現虧損。

　　卓誠兆業主要從事房地産開發業務，目前計劃開發擬開發永康智慧城五金産業電商園項目。收購完成將幫助上市公司扭虧為盈。此前銅峰電子2014年虧損8000多萬元，2015年前三個季度也虧損2000多萬元，而卓誠兆業相對應的凈利潤分別為1.8億元和約5000萬元。

　　應建仁和徐美兒夫婦雙線作戰，金馬股份的重大資産重組方案也逐步清晰。2016年1月21日，金馬股份披露最新進展公告，稱計劃購買的資産包括浙江眾泰汽車製造有限公司100%股權，以及眾泰新能源汽車有限公司100%股權。

　　袁亞非旗下南京新百的重組方案已經公佈，並購醫藥行業一家公司，而宏圖高科目前披露進度為籌劃發行股份購買資産並募集配套資金。2016年1月8日，南京新百披露，計劃收購金衛醫療BVI所持有的美股上市公司中國臍帶血庫企業集團（CO集團）的全部股權。交易完成後，南京新百將持有CO集團65.4%的多數股權，如果CO公司從紐約證券交易所退市，將成為南京新百全資子公司。

　　南京新百稱，此次重大資産重組有利於推動公司醫療資産整合，加快實現“現代商業+醫療養老”的雙主業發展戰略。公司還稱，過去一年已在醫療養老領域進行了多項戰略投資，包括參與設立Natali（中國）養老服務公司等。

　　選擇雙主業運營的公司還有一例。新希望實控人劉永好，旗下另一家上市公司寶碩股份將與華創證券進行重組交易，但未發生實控人變更所以不構成借殼上市。交易完成後，華創證券將成為寶碩股份全資子公司，上市公司將成為控股型管理平臺，寶碩股份的塑膠管型材、證券服務業兩大業務模組將分別由不同子公司獨立經營。

　　寶碩股份的停牌時間是2015年3月，復牌時間是2016年1月27日，但股票復牌後兩個交易日均以跌停價報收。而新希望自2015年8月以來一直在停牌，計劃發行股份購買資産，目前披露方案為購買兩家農業公司的股權，同時以現金收購美國藍星貿易集團等股權。

　　證券時報·蓮花財經記者發現，劉永好以及應建仁和徐美兒夫婦等多位實控人，先後將旗下上市公司停牌進行重大資産重組，儘管A股行情巨變、股票復牌後下跌，但重組蘊含實控人資源重組整合思路，對投資者有一定的價值。