復牌當天跌去62.14%！這是桑德國際昨日遭受的市場冷遇。自去年3月中旬起，桑德國際便開始漫長的停牌，期間不僅股市發生較大變動，公司還終於就賬目數額與實際現金差額作出解釋，其高達20億元的差額問題係由“人為疏忽”造成。從復牌當天股價表現看，這樣的説法似乎難以挽回投資者的信心。

　　昨天，是桑德國際停牌近10個月後首次交易，其以下跌近60%開盤，一度跌逾66%，全天在60%跌幅附近位置徘徊，最終收于2.65港元/股。

　　據桑德國際1月21日公告，按港交所2015年7月要求，桑德國際滿足多項條件方可復牌，包括：委聘港交所認可的獨立法證專家，就現金差額問題進行調查；證明上市公司採納重組財務申報程式及內部監控制度；依照上市規則規定公佈（尚未公佈的）財務業績等公告所有資訊。其中，現金差額問題最為重要。

　　回溯資料，該事件始於桑德國際被做空機構盯上。2015年2月，做空機構愛默生（EmersonAnalytics）發佈沽空報告稱，桑德國際存在虛假收入，會計賬目混亂，並對其提出多項質疑。核心質疑包括：2011–2013年桑德國際的營業收入中，有約10億元的“工程技術服務費”，佔其總營收的約40％，但公司未披露收入的具體來源；桑德國際在2013年的真正盈利水準為1.13億元，只為該公司公佈的數據的1/4，而經調整後，桑德國際的真正賬目值不足10億元。愛默生還稱，桑德國際的利息收入極低，反映其實際現金或銀行存款餘額可能與披露數據不符。且公司已披露的鞍山項目、荊州項目與當地政府部門披露資訊不一致。

　　愛默生就此對桑德國際管理層的可信度提出質疑，並由此下調股價預期至2.4港元每股，較當時8港元每股左右的股價折讓70%。

　　桑德國際對此進行了否認。但港交所在2015年7月就要求獨立專家對桑德國際的現金差額問題進行調查，審計師隨後發現，2014年12月31日桑德國際的銀行現金餘額與公司賬目之間有20億元的差額。

　　而據桑德國際今年1月及去年12月公告披露，經三位獨立非執行董事查證後，認為上述20億元差額是因“競買誠意金”被漏記入公司會計記錄所致。桑德國際具體解釋稱，2014年11月，公司通過桑德集團向意向收購標的的兩個賣方合集支付了20億元誠意金。公司時任執行董事兼首席財務官王凱當時決定對相關交易暫不入賬，原因是他想觀望潛在收購可否在2014年底完成。如果可以完成，上述競買誠意金將會全部退回給桑德國際。但是，據桑德國際解釋，此後由於王凱的疏忽或工作量太大，他“忘記”跟進潛在收購的進展情況。為此，去年12月18日，桑德國際宣佈免除了王凱首席財務官的職務，王凱同時辭去執行董事一職。

　　公告還稱，發現現金差額後，桑德集團自願向上市公司退回20億元及相應的利息。

　　記者注意到，桑德國際的問題也波及了在A股上市的啟迪桑德的收購計劃。2014年9月，啟迪桑德公佈了一份非公開發行股票預案。根據該份預案，啟迪桑德擬定增募資35億元，控股桑德國際。在桑德國際被做空後的2015年4月，啟迪桑德發佈公告稱，由於桑德國際發生連續15個交易日的持續停牌，導致啟迪桑德非公開發行股票預案的相關所有交易終止。

　　桑德集團同時放棄了對啟迪桑德的控股。就在2015年4月，啟迪桑德的控制權發生了變化，並在同年9月完成了過戶：啟迪桑德前大股東桑德集團與中清華控股、啟迪科服、清控資産、金信華創（該四家公司為一致行動人，簡稱“清華係”）簽訂了股份轉讓協議，向清華係轉讓啟迪桑德29.8%的股份。