劉偉

　　進入2016年以來，A股出現了連續下跌，很多市場聲音將下跌原因之一指向註冊制改革。其實註冊制改革本質是讓市場發揮基礎性配置作用，加快股市的優勝劣汰，這與我們經濟新常態的供給側改革是相呼應的，長期看對中國資本市場也是一個重大利好。

　　“十三五”時期，我國經濟發展的顯著特徵就是進入新常態。從歷史長過程看，我國經濟發展歷程中新狀態、新格局、新階段總是在不斷形成，經濟發展新常態是這個長過程的一個階段。與新常態的經濟基本面形成對應的是，A股也應該迎來新常態格局。

　　經濟發展要通過改革的辦法推進結構調整，減少無效和低端供給，擴大有效和中高端供給。通俗地講其實就是優勝劣汰，股市發展也需要通過改革的辦法來推進，實現優勝劣汰，從而適應經濟新常態。

　　從中國資本市場20多年的歷史來看，上市公司優勝劣汰機制並不明顯。無數的ST公司上演“不死鳥”神話，退市企業數量極其有限。看看目前的創業板，200倍以上市盈率的公司比比皆是，這一方面説明我國資本市場泡沫比較嚴重，另一方面也説明在目前的審核制度下，股票優勝劣汰機制還沒有真正的體現出來。再看看目前比較成熟的美國股市，註冊制的推行，使得美國股市優勝劣汰機制運作良好。不僅體現在上市便利，而且體現在退市快速。正是這種優勝劣汰機制的鮮明體現，使得股價差異化反映出公司的優劣，真正實現了持續發展與退市離開的良性迴圈。

　　上週末，證監會主席肖剛在談到2016年工作時表示，要研究制定股票發行註冊制改革的相關制度規則，做好啟動改革的各項準備工作，註冊制改革是一個循序漸進的過程，不可能一步到位。註冊制改革是我國經濟新常態下資本市場制度建設的“牛鼻子”，其核心在於理順市場與政府的關係，避免監管部門對市場的過度干預，股票發行數量與價格由市場各方博弈，讓市場發揮配置資源的決定性作用，這有利於資本市場的優勝劣汰。

　　註冊制改革對中國資本市場意義深遠。它有助於建立買者自負的投資文化。投資人自己承擔投資風險，買者自負，權責對等。對於目前市場上那些虧損企業，特別是不能給投資者帶來回報的公司，最終一定會被投資者所拋棄，從而讓優質公司能夠以更加便利高效的融資方式成長，投資者也能通過投資分享紅利，更有利於“慢牛”行情的出現。

　　當然，僅僅依靠註冊制是不夠的，註冊制改革還需要一系列的配套制度，包括證券法的修改和嚴格的監察制度，同時嚴格執行退市制度，通過“寬進”和“嚴格事中事後管理”的雙向推進，讓造假者受到嚴懲，實現資本市場資源配置效率最大化，真正實現市場的優勝劣汰。資本市場的優勝劣汰，對實體經濟改革也具有引領作用，有助於推動經濟供給側改革的進一步深化。

　　“十三五”及今後一個時期，我國仍處於發展的重要戰略機遇期，經濟發展長期向好的基本面沒有變，這也將長遠助力於我們的資本市場。隨著包括註冊制改革等一系列制度建設的加強和深化，股市在實現了優勝劣汰後，有望迎來新一輪的健康牛市行情，也是投資者期盼的“改革牛”行情。