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不良資産投資領域迎來黃金時代

  • 發佈時間:2016-01-15 02:10:37  來源:新京報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  ■ 投資者説

  隨著2015年資本市場的大起大落,不良資産投資領域正在表現出基礎資産從房地産轉向股權的趨勢。

  隨著東方國際和KKR聯合發起設立2.5億美元的大中華區特殊機會投資基金,大家猛然發現,巨頭已經紛紛設立了規模龐大的基金,以專注中國市場的不良資産投資。

  申銀萬國證券在數日前的一篇報告中寫到,“不良資産規模面臨歷史性爆發……不良資産管理行業迎來高速發展的黃金時代。”這不是喊口號。根據銀監會主席尚福林在一次會議上的表態,中國銀行業不良貸款從1.05萬億上升到了1.95萬億。一些行業資深人士透露,截至去年末,銀行業新增不良貸款較2014年的2574億倍增至逾5000億,而去年新增信貸資金11.2萬億,盤活存量貸款1萬多億。從這些數據來看,新增信貸資金産生的利潤幾乎與新增的不良持平,銀行貸款業務已經陷入邊際虧損的狀態。

  在産能過剩背景下,銀行迫於考核壓力,就會猛烈地惜貸抽貸,實體經濟更加融資難融資貴,不良資産進一步增加,形成惡性迴圈的死結。而解開這一死結的關鍵點正在於去掉不良資産的桎梏。

  不良率不斷攀升迫切需要解決方案,這也給從事不良資産投資的機構帶來了大量機會。疲軟的經濟環境使得從事不良資産投資的基金錶現尤其亮眼。根據橡樹資本在紐交所上市的文件披露,其投資的高收益債券在經濟低谷時違約率最高,投資表現也最佳。

  除了傳統意義上的四大AMC之外,各地方政府也紛紛設立了“壞賬銀行”以幫忙處置不良資産。由於以上這些機構全部是國有機構,在處置不良資産上,他們為提高效率,發揮市場的作用,紛紛採取了分包的形式,引入各種各樣的合作者。一些著名的私募股權機構,比如高盛、鼎暉等,也紛紛設立了特殊機會投資基金,投資于不良資産。

  然而,雖然是不良資産投資領域的黃金時代,但是,這一輪機遇,卻和之前的週期現象並不相同。隨著整個中國的房地産行業遭遇拐點,以及2015年資本市場的大起大落,不良資産投資領域正在表現出基礎資産從房地産轉向股權的趨勢。也就是説,權益類不良資産正在成為各大投資機構逐鹿的焦點,而不動産類不良資産的投資機會越來越萎縮。

  由於杠桿融資,高比例質押股份,2015年,許多上市公司大股東遭遇了股權質押危機。此外,由於上市公司經營不善,對外負債過度,給了許多投資者對其進行債務重整的機會。不良資産投資者通過債務重整,獲取上市公司股份,將瀕臨退市的上市公司救活,借此實現鉅額收益。以*ST整合(002506)為例,公司破産重整完成後,復牌首日盤中漲幅高達980%,所有參與重整的投資機構皆賺得盆滿缽滿。

  可以預見的是,在2016年,權益類不良資産的投資之風會愈演愈烈。這類投資,將很可能成為經濟下行期中為數不多的投資機會。

  □向小田(財經專欄作家)

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