1月8日，“史上最嚴”的上市公司高管減持禁令將全面解禁，於是，在A股實行股指熔斷機制的首個交易日，就上演了兩觸閾值提前收市這一齣波瀾壯闊的大戲。面對即將大兵壓境的減持大潮，證監會昨天表態，正在研究完善規範上市公司大股東、董監高（董事、監事、高級管理人員）減持股份的規定，規定將於近日公佈。市場分析認為，遠水能否救得了近火還有待觀察。京華時報記者敖曉波

　　新聞背景

　　減持禁令到期在即

　　去年“股災”期間市場出現非理性下跌，聞名市場的證監會18號文件由此應運而生。

　　2015年7月8日，證監會發佈第18號文件，用於維護資本市場穩定。第18號文件主要對上市公司的相關減持行為提出了三個方面的措施：從即日起6個月內，上市公司控股股東和持股5%以上股東（以下並稱大股東）及董事、監事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。上市公司大股東及董事、監事、高級管理人員違反上述規定減持本公司股份的，中國證監會將給予嚴肅處理。上市公司大股東及董事、監事、高級管理人員在6個月後減持本公司股份的具體辦法，另行規定。

　　18號文件的有效期為2015年7月8日至2016年1月7日。眼下，在這六個月期間禁售的限售股將在1月8日（本週五）解除減持禁令。

　　最新動態

　　減持大潮一觸即發

　　根據多家券商的統計，此次可減持的最大規模約為1.2萬億，佔A股自由流通市值的5.5%。其中，首發原股東限售股和定向增發機構配售股佔比分別為33%和61%，是此次解禁大潮下的主力。

　　種種跡象表明，減持大潮一觸即發。比如，易聯眾公司于2015年12月23日晚間發佈公告稱，公司持股5%以上股東古培堅因個人投資新項目和理財需要，擬在2016年1月11日-7月10日期間減持不超過4200萬股公司股份，即不超過公司總股本的9.77%。其中3900萬股處於質押狀態的股份也將在解除質押後進行減持。此舉表明，古培堅將於禁令解除後的首個交易日開始減持。

　　牧原股份12月24日晚間也發佈股東減持計劃，公司第三大股東國際金融所持公司1027.36萬股，將於2016年1月28日起解除限售。減持方式為集中競價或大宗交易。國際金融同時表示，自2016年1月28日起，將根據市場情況，適當減持。

　　公開資訊顯示，自去年11月底以來已相繼有印紀傳媒、易聯眾、牧原股份、金貴銀業、東方電纜、羅頓發展等10余家上市公司發佈了禁令解除後的減持計劃。

　　公司反應

　　多公司股東自願“加鎖”

　　相比于11月以來有10余家上市公司股東發佈減持公告忙於套現不同的是，今年1月4日和5日連續兩天，多家公司發佈股東延長所持股份鎖定期公告，並表示將隨時根據監管層的意見作出相應的調整。另有多家公司股東發出了短期內不減持的承諾。

　　天銀機電公告，1月4日收到公司控股股東、實際控制人以及法人股東發來的《關於不減持所持常熟市天銀機電股份有限公司股票的承諾函》。其承諾：自本公告發佈之日起至2016年9月1日止不減持其所持有的本公司股票，包括承諾期間通過二級市場或其他方式增持的本公司股份。

　　達實智慧控股股東拉薩市達實投資發展有限公司、實際控制人劉磅承諾：12個月內，將不以任何方式轉讓本人/本公司在本次交易前持有的達實智慧股份，包括但不限于通過證券市場公開轉讓或通過協議方式轉讓該等股份，也不由達實智慧回購該等股份。

　　太陽紙業2016年1月4日接到公司控股股東山東太陽控股集團有限公司《關於不減持太陽紙業股份的承諾函》，基於對公司未來發展前景的信心以及對公司價值的認可，為維護公司股票在二級市場的穩定，太陽控股承諾自上述承諾到期後一年內（至2017年1月10日）不通過二級市場減持本公司股份。

　　另據上市公司公告顯示，康美藥業、迎駕貢酒、聚飛光電、神農基因、光環新網、上海綠新等公司控股股東或實控人等承諾半年內或一年內不減持。

　　投資建議

　　三招規避減持壓力較大個股

　　國金證券首席策略分析師李立峰表示，具有以下三個方面特徵的個股建議重點警惕。

　　首先是近期已發減持公告，明確將進行減持的公司。近兩個月內，有多家公司已“迫不及待”發佈公告，計劃從1月份開始實施減持。這一類公司減持規劃明確，投資者應適當規避。

　　其次，減持禁令前已開始減持計劃，目前仍未終止，且目前股價仍在當時減持價格之上的公司。在A股市場大跌前，公司股東的減持計劃剛剛推出正在實施，且目前仍未公告終止實施的，如果目前股價仍處於當時減持價格之上，這部分公司的股東在減持禁令到期後很有可能繼續減持。

　　第三，禁令期間有大規模解禁，且在目前股價下溢率較高的個股。解禁的限售股以首發原股東限售股和定增機構配售股為主，考慮到這部分主體參與成本較低，解禁後套現動機較強，因此應該堅決回避。

　　監管態度

　　減持新規即將出臺

　　針對1月8日之後即將爆發的大股東扎堆減持，證監會新聞發言人鄧舸昨天表示，雖然大股東股份的流通市值不小，但並不是都有現實減持需求。從近年實際情況看，大股東減持60%是通過大宗交易、協議轉讓進行的，有效緩解了對市場的壓力，大股東通過集中競價交易減持金額佔總流通市值的比例只有0.7%左右。

　　據了解，目前證監會正在研究完善規範上市公司大股東、董監高減持股份的規定，對通過集中競價交易減持股份的，建立減持預披露制度，並在一

　　定時間內對減持比

　　例進行限制，引導其通過大宗交易、協議轉讓等途徑減持，既可實現應對股市異常波動臨時性措施的有序退出，又可防止大股東集中減持造成的衝擊。相關規定將於近日公佈。

　　按照證監會的表態，通過集中競價交易減持的需要建立預披露制度，對市場起到一個提前預知的目的。“集中競價”也就是在二級市場上進行場內交易，是我們平時買賣股票的交易方式，對當天股價的影響很大。

　　而相比之下，“大宗交易”不納入指數計算，其成交價不作為該證券當日的收盤價，成交量在收盤後計入該證券的成交總量。大宗交易系統具有定價靈活、對場內交易價格影響小、效率高、交易成本低等特點，有效地緩解限售存量股份轉讓對二級市場的衝擊。

　　協議轉讓就是轉讓方與受讓方進行充分協商後達成的交易方式，同樣對二級市場影響較小。

　　專家解讀

　　解禁不意味著一定會減持

　　武漢科技大學金融與證券研究所所長董登新教授表示，大股東減持是一種合法的市場化行為，在特殊時期強制干預，包括對減持時間或者減持數量進行規定是可行的，但是當市場回歸正常走勢之後，還是應該回歸正常的狀態，如果過度干預，反而會引起負作用。

　　從證監會的最新表態來看，引導上市公司大股東通過大宗交易、協議轉讓等途徑減持，包括將來會對集中競價交易減持股份的公司，建立減持預披露制度等措施，可以在一定程度上緩解減持帶來的壓力，但這種措施還是治標不治本。

　　董登新同時也強調，減持解禁並非洪水猛獸，解禁並不意味著一定會減持。

　　市場期待減持新政落地

　　多數市場分析認為，如果監管層沒有出臺相關管理文件緩衝此輪“減持大潮”，毋庸置疑，一月份二級市場資金面或將受到短期衝擊。至於證監會減持新政的遠水能否救得了近火還有待觀察。

　　中歐基金表示，減持禁令即將到期，此前市場普遍預期在元旦休假期間，監管層可能會出臺後續政策以調控減持的節奏和規模，但預期落空。從目前來看，雖然證監會緊急發聲，但並沒有實質的規定出臺，短期內，市場對大小非開閘解禁帶來的影響仍存擔憂。

　　海富通基金認為，從市場層面來看，5%以上的股東減持禁令或將於2016年1月8日到期，潛在解禁規模1.2萬億左右，萬億解禁洪荒衝擊A股，市場擔心供求失衡，市場反應在意料之中。

　　久泰基金錶示，在操作上，對於前期漲幅過大、受大小非解禁帶來的潛在影響較大的板塊非銀金融及TMT中的相關子板塊則留意其短期面臨的衝擊風險。短期內仍需要留意和觀察大小非解禁可能帶來的負面影響和衝擊，在實行熔斷機制的背景下，其影響也更容易被放大。