本報記者 孫傑

　　“熔斷機制測試的成本太高了。”“股市也有了假期回歸綜合徵，提前半天下班。”兩次熔斷直接收市，讓操盤手提前下了班，卻忙壞了段子手。昨天，股市新年首次開盤就因觸動熔斷機制而提前收盤，以“開門黑”的結局完成“首秀”。

　　昨天開盤後兩市便一直“跌跌不休”，至午後13時13分，滬深300指數大跌5%，觸發了第一次熔斷機制；暫停交易15分鐘後，指數繼續下行，13時33分，滬深300指數跌幅達7%，再次觸發熔斷機制，市場暫停交易，提前近90分鐘收市。截至收盤，上證指數報收3296.26點，跌幅為6.86%；深證成指報收11626.04點，跌幅為8.20%；創業板指數報收2491.24點，跌幅為8.21%；滬深300指數報收3469.07點，跌幅為7.02%。

　　千股跌停觸發熔斷

　　新年新氣象，股民們都盼著2016年首個交易日上演開門紅，討個好彩頭。不過，願望終歸是願望，現實卻令人大跌眼鏡。

　　早盤兩市低開低走，上證指數和創業板指數雙雙殺跌，毫無抵抗，滬指快速跌破3500點、3400點兩道關口。午後，盤面情況慘狀加劇，滬指加速下行，滬深300指數跌幅達5%後，首次觸發熔斷機制。熔斷暫停交易15分鐘後，便再次觸發7%熔斷。

　　“熔斷機制首日就試驗成功，確實好使。”熔斷規則剛生效就被觸發，這成了當日的熱門話題。根據去年12月4日滬深交易所及中金所發佈指數熔斷規則，指數熔斷機制從2016年元旦起生效。讓人意外的是，生效首日便被兩度觸發。

　　個股方面，千股跌停景象又一次出現。國産軟體、網際網路彩票、電子發票、創投等板塊全線跌停，權重股也未能倖免，全線崩潰。成交量方面，滬市成交2409.29億元，深證成交3552.84億元，兩市共成交5962.13億元。

　　股市因何上演暴跌？機構普遍認為，人民幣海外匯率再次大幅貶值走低，導致股市下跌壓力加大；監管層對保險舉牌資金的關注，也使得投資者擔心險資入市可能存在回撤風險；此外，去年7月救市時，證監會要求A股大股東及高管不得減持股份，禁令將於1月8日到期，時間窗口臨近，也讓市場情緒出現一定的波動。

　　後市大盤會如何走

　　指數暴跌，千股跌停，兩度觸發熔斷機制，未來大盤又將何去何從？

　　即便是以“首日黑”開場，英大證券首席經濟學家李大霄也認為無須盲目恐慌。他表示，這次A股大跌主要是對於1月8日減持解禁的市場反應。他呼籲投資者冷靜，應該區別對待。

　　南方基金首席分析師楊德龍也認為，投資者恐慌情緒是市場大跌的主因，並無實質性利空。預計後市很快會反彈，不會出現連續下跌。九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，目前股市調整屬於正常、健康、理性的範圍。

　　不過，對於後市，北京大學經濟學院副院長曹和平並不樂觀，他説，在證監會深層次改革尚未到位的情況下，市場大起大落情況仍可能會出現，特別是股市引入熔斷機制後，他建議散戶投資者吸取教訓：“當跌到2%時，就趕緊撤，否則等到跌到4%時，可能想撤也來不及了。”

　　“冷靜器”真能冷靜嗎？

　　A股指數熔斷機制推出背景是去年6月中下旬開始，A股市場出現一波急速下跌，期間屢次出現千股跌停漲停的現象。機構的普遍看法是，監管層推出熔斷機制目的是為了應對出現類似情形時，通過機制安排在市場極端波動的情況下給予投資者更多冷靜時間，從而達到穩定市場的作用。

　　北京大學經濟學院副院長曹和平就認為，熔斷機制是一項非常合理的制度，能夠起到穩定市場的作用，避免股市的大起大落。對於實施首日便遭兩度觸發，他認為，目前中國股市交易量龐大，活躍賬戶就有1.5億個，可能有些賬戶惡意挑戰這些新鮮的規則，“他們用很少的資金，便放大了羊群效應，導致熔斷被觸發。”

　　但這種強制性的制度安排並非沒有代價。中金公司分析，目前一級閾值幅度較低，且二級閾值與一級閾值設置差距僅2個百分點，這可能導致正常交易比較頻繁地被中斷。其次，熔斷機制設計本身也會對市場波動産生影響。也就是説，當市場下跌幅度在接近閾值時，可能會導致投資者擔心熔斷生效而恐慌性地拋售，從而引致觸碰熔斷閾值。

　　北京工商大學經濟學院證券期貨研究所所長胡俞越認為，去年股市暴跌的實質是流動性危機引起的恐慌，這次熔斷機制的本意是吸取教訓，讓股民冷靜下來，“但設置5%和7%兩個中間夾層，效果可能適得其反，投資者股票賣不出去，反而會加劇流動性危機。”

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　　A股或成全球最大IPO融資市場

　　本報訊（記者 董禹含）普華永道昨天發佈了2015年IPO市場回顧及2016年IPO市場展望報告。數據顯示，儘管2015年7月至11月期間IPO暫停，但2015年滬深股市IPO仍然達到219宗，高於2014年的125宗，融資規模1586億元人民幣，高於2014年786億元的水準。

　　在2015年的219宗IPO中，上海主機板IPO共計89宗，融資金額達1087億元；深圳中小企業板IPO共計44宗，融資金額184億元。就上市企業數量而言，零售、消費品和服務以及工業行業企業仍然是上海主機板及深圳中小企業板IPO的主力軍。深圳創業板IPO共計86宗，融資金額315億元，上市企業以工業産品、資訊科技及電訊行業為主，佔IPO企業數量的82%。

　　2015年，滬深股市跌宕起伏，IPO暫停數月後於年尾重啟。普華永道中國內地及香港市場主管合夥人林怡仲在展望2016年IPO市場時表示，2016年，多項政策將得以落實，包括註冊制的實施及戰略新興産業板的推出，這些均對IPO活動具有正面的影響；特別是註冊制的推進將令A股朝著更加市場化、專業化方向發展。同時，2015年初興起的中概股回歸A股的熱情預計依舊不減。

　　“這些均會推動2016年滬深股市IPO活動延續升勢，首次上市企業有望達到400家左右，融資規模在2500億-3000億元左右，將穩坐全球前三之位，甚至有望成為全球最大的IPO融資市場。”林怡仲説。

　　此外，全球主要資本市場方面，2015年多個市場劇烈波動，但香港資本市場相對穩定，其IPO融資額折合人民幣約2157億元，較2014年上升12%，亦超越美國成為2015年IPO融資金額最大的資本市場。紐約證券交易所及納斯達克證券交易所融資金額折合人民幣約2116億元，居全球第二。