楊軍雄

　　全國人大常委會表決通過了關於授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用《中華人民共和國證券法》有關規定的決定。這意味著，法制障礙消除，註冊制靴子即將落地。

　　證監會公佈的資訊顯示，實施註冊制以後，對股票發行審核的理念和方式將會發生很大變化，審核的重點在於資訊披露的齊備性、一致性和可理解性，不再對企業發展前景和投資價值作判斷，資訊披露的真實性、準確性、完整性均由發行人和仲介機構負責。換句話説，註冊制時代，證券發行審核機構只對註冊文件進行形式審查， 不進行實質判斷，進入市場審核門檻被撤消了，只要符合發行條件就可以上市。

　　註冊制來了，在這個資本擂臺上，A股市場生態環境必定發生重大變化。長期以來，資本市場上，一些公司基本無營收，甚至年年虧損，依靠會計做賬，或者被並購重組重獲新生，烏雞變鳳凰，時有發生。其背後因為上市公司“殼資源”的稀缺性，一些小盤績差股，經常成為各方競相爭搶的對象，這已經成了A股市場上一道獨特的風景。註冊制推行之後，對於有實力的企業上市門檻降低，“殼資源”不再稀缺。那些依靠會計做賬、等待收購的垃圾公司最終會因為“殼”的光環褪去，變回原形，成為沒有投資價值的仙股，逐步被市場淘汰。

　　更重要的是，形式的寬鬆並不等於實質寬鬆。證監會強調，註冊制改革絕不是簡單地把審核權力下放給證券交易所，而是要把工作重心放到依法監管和保護投資者利益上來。這意味著，A股市場上市公司從原來經過監管部門層層選拔之後的資格賽，轉變成了全憑自我證明實力的淘汰賽。

　　上市公司和擬上市公司都需要重新審視如何在資本市場大舞臺上贏得市場的“選票”。其中，最主要的就是要練好內功，拿出好的業績來。過去依靠概念炒作、虧兩年賺一年、業績不穩定的上市公司虛高的股價會掉下來，那些業績穩定，默默無聞的上市公司低估股價逐漸會被顯現其價值。

　　不僅如此，上市公司還需要嚴格做好自己的市值管理，並給市場投資者以回報，而不能一味向市場抽血。不回報市場、不回報股東的一毛不拔的“鐵公雞”，難以獲得投資者青睞。同樣，股價定價過高，會導致無人問津；股價過低則會招致野蠻人敲門舉牌。

　　註冊制後，監管方式也會發生根本轉變。過去資本市場上作假、舞弊現象也將受到更嚴厲的處罰。正如證監會指出的，實施註冊制，就是要真正建立起市場參與各方各負其責的責任體系，建立健全“寬進嚴管、放管結合”的新體制，突出強調切實保護投資者的合法權益，嚴格規範市場參與各方的權利義務，通過職責清晰、監管有力的法律責任規範，建立起強有力的法律約束機制。因此，資訊披露要求會越來越高，資訊欺詐和市場操縱懲罰的規則會越來越嚴格。通過假消息、假動作矇混過關、誤導投資者，成本會非常高。