上周，在美聯儲加息靴子落地、中央經濟工作會議順利召開、保險資金舉牌低估值藍籌股的消息帶動下，滬深兩市呈現窄幅震蕩，二八分化較為明顯。雖然滯漲藍籌板塊以輪番補漲的方式推升滬指創出反彈新高，但當前市場心態依然不穩，在仍是存量資金博弈的大環境下，以一蹴而就的方式突破年線壓力的概率較小，近期市場運作的主基調仍將是震蕩，同時應防範歲末年初資金面短期偏緊和大小非解禁可能引發的快速調整。

　　美聯儲加息符合預期 市場反應較為平緩

　　全球市場一直關注的美聯儲加息靴子近期終於落地，美聯儲宣佈將基準利率由此前的0-0.25%區間提升至0.25-0.5%區間，符合市場普遍預期。從近期美國的經濟數據表現看，美國就業市場較為穩固，核心通脹企穩回升跡象明顯，房地産市場基本維持高速增長，但美國製造業活動疲弱、非製造業景氣程度亦有所下滑，同時大宗商品價格低迷，尤其是油價的縷創新低，對通脹率的拖累短期內仍然存在。未來聯儲的加息進程將是較為緩慢、漸進的，目前預計2016年6月之前很難進行下一次加息。

　　歐元區方面，12月以來，因歐洲央行加碼寬鬆力度不及市場預期，美元大跌，歐元兌美元走高。FOMC貨幣政策會議加息的消息小幅推升美元，但由於加息預期在逐漸釋放，美元上行動能不足以再次突破前期高點。由於聯儲加息進程將較為緩慢，預計歐元兌美元的波動性將會加大。而近期歐元區經濟復蘇勢頭較強，12月16日當天公佈的歐元區製造業PMI創20個月以來最高，預計短期內歐元兌美元或有一定回升空間。綜合來看，歐美貨幣政策短期對A股的影響逐漸消退，但美聯儲加息令資本外流狀況仍將持續，降準以對衝外匯佔款的可能性依然存在。

　　 “供給側改革”值得期待

　　剛剛結束的中央經濟工作會議確立了“供給側結構性改革”的核心地位，未來數年內，政策重心將圍繞著供給端發力。會議確立了2016年“去産能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大任務。其中“積極穩妥化解産能過剩”居於首位，2016年實體經濟的出清過程將進入實質性階段。考慮到完成建設小康社會目標要求“十三五”期間仍需保持年均6.5%以上的增速，以及去産能導致的下行壓力，短期內“穩增長”需求依然存在。2016年政策仍將在“穩增長”和“調結構”之間權衡，以需求端政策“穩增長”，為供給端的“調結構”創造穩定環境。會議延續了“積極的財政政策要加大力度”和“穩健的貨幣政策要靈活適度”的提法，預計財政政策和貨幣政策將延續2015年的導向，積極財政政策成為“穩增長”重點，而貨幣政策則致力於通過多種政策手段的靈活運用，維持流動性平穩，為結構性改革創造適宜環境。

　　對於市場的影響，我們認為，12月以來，股指呈現明顯的二八分化格局，主要是基於中央經濟工作會議召開的利好預期，改革提速預期提升了藍籌板塊的估值水準，進而推動了藍籌板塊補漲行情。而近期，保險公司頻頻舉牌的行為，也給藍籌板塊的活躍注入了新的催化劑。12月23日，中國保監會發佈《保險公司資金運用資訊披露準則第3號：舉牌上市公司股票》，文件對保險資金舉牌上市公司股票的資訊披露行為進行進一步的規範，並進一步推動保險公司加強資産負債管理，防範投資運作風險。隨著利好消息的兌現、監管的加碼，預計藍籌板塊的活躍度短期將明顯減弱。

　　存量資金博弈格局延續

　　市場擴容及減持預期增強

　　從數據上看，12月14日至18日，滬深兩市新增投資者32.54萬，環比回落6.98%；同期證券保證金凈流出678億元，連續兩周凈流出，合計1600億元。近期兩融數據也維持在1.2萬億水準，未見明顯增長。數據表明，目前市場沒有增量資金進入，存量資金博弈格局仍將持續。

　　12月23日國務院常務會議確定進一步顯著提高直接融資比重措施，提升金融服務實體經濟效率。就A股而言，具體工作重點包括：建立上海證券交易所戰略新興板，支援創新創業企業融資。完善相關法律規則，推動特殊股權結構類創業企業在境內上市；增加全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司數量，研究推出向創業板轉板試點。無論是提高直接融資比重，還是建立戰略新興板，或是推出新三板轉板機制，都預示著市場2016年將加速擴容，新股發行加快。

　　大小非和管理層減持預期增強。首先，明年1月8日持股5%以上的大小非將面臨解禁，限售股解禁潮對A股的短期影響或將難免，獲利盤兌現壓力加大；其次，統計來看，定增“解禁潮”模式2016年還將繼續，明年上半年還將有177家上市公司定增限售股到期，平均每月近30家，而明年下半年更多，將有216家上市公司定增限售股到期，平均每月多達36家。

　　短期保持一份清醒

　　國家戰略背景下中長期趨勢向好

　　短期來看，在經歷了近兩個月的反彈之後，部分藍籌和創業板都累計了較大的獲利籌碼，加之年底各路資金趨於謹慎，機構投資者進入年底的利潤兌現期，繼續強烈做多的動力不足。特別是，12月27日全國人大常委會表決通過，明年3月份開始施行股票發行註冊制，對估值高高在上的中小股票産生巨大的壓力。我們認為，市場短期內持續上漲概率較小，區間震蕩的格局短期內恐難改變，市場賺錢難度加大，操作難度也隨之增加，投資者不妨留一份清醒，控制倉位過節。

　　從戰略角度，我們一定要清晰地認識到，資本市場已成為國家戰略的重要抓手，在現代市場經濟體制下我們必須建立起強大的資本市場，在強國戰略中承擔應有的歷史使命，A股市場的長期穩定發展將對促進經濟平穩增長，推動各大産業良性發展，助推經濟轉型升級具有重要意義。同時，無風險利率下行通道中的資産荒還將持續，股市依然是當前階段最具備投資價值的投資工具，2016年值得期待！長期看好國家戰略主題的航太軍工、資訊安全、中國製造2025、美麗中國、網際網路+，以及人口結構變遷和消費升級的長期受益行業，如大健康、新能源汽車産業鏈、基因檢測、資訊經濟等。⊙民族證券財富中心總經理 徐一釘