行情火爆的背後，是投資者對整個市場未來預期的看好。目前新三板內部分層標準已明確，隨著未來競價交易的推出、掛牌企業可轉板至創業板以及公募基金的進入等，都將給市場帶來更大變化

　　全國中小企業股份轉讓系統（即“新三板”）發佈的最新掛牌企業股票發行情況報告書顯示，11月份新三板定向增發規模突破200億元，創下單月定增資金規模的歷史紀錄。截至11月30日，新三板今年定增規模已達1100億元，是去年全年的近9倍。為何今年新三板定增市場如此火爆？隨著新三板各項制度不斷完善，未來市場定增還會如何變化？

　　市場前景看好是關鍵

　　今年以來，新三板掛牌企業數量大幅增加，截至12月10日，共有4612家掛牌企業，是去年底1572家的近3倍。與此同時，市場定增規模也大幅增加，年初至今，新三板企業實施2375次定增，融資金額達1148億元；而去年全年，新三板共實施322次定增，融資金額為128億元。總體來看，今年新三板企業數量增長了兩倍，定增金額則增長了9倍。

　　格上理財研究中心研究員王萌萌表示，在新三板擴容至全國後，2014年對新三板而言仍屬於探索發展的初期階段，市場規模相對較小、相關政策措施也未出臺；而今年以來，隨著做市轉讓的有效運作、市場分層機制明確推出等，促使掛牌企業、主辦券商和各類投資者更積極參與市場定增，使得行情極為火爆。

　　從掛牌企業來看，今年11月份，掛牌企業九鼎投資出現單筆高達100億元的定增案例，這也是今年新三板最大的單次定增融資。

　　從市場參與者來看，今年以來，新三板合格投資者數量快速增長，截至11月20日，新三板合格投資者達到11.1萬戶，是2014年底的7.5倍。同時，專業機構投資者參與市場的程度大幅提高，目前已有逾1500戶，而2014年底只有21戶。從二級市場來看，新三板的專業機構投資者成交金額佔比也穩步提升，從年初的不足5%提升到如今的10%左右。

　　“新三板定增行情火爆的背後，是投資者對整個市場未來預期的看好。目前新三板內部分層標準已明確，未來隨著競價交易推出、掛牌企業可轉板至創業板以及公募基金的進入等，將給市場帶來更大變化。”王萌萌説。

　　民生證券新三板研究中心研究員喬誌東認為，新三板的快速、靈活融資機制也為定增融資大幅增長創造了條件。據悉，掛牌企業申請定向發行股票，可申請一次核準、分期發行。此外，掛牌企業向特定對象發行股票後股東累計不超過200人的，中國證監會豁免核準，由全國股轉公司自律管理。

　　融資手段日趨多元

　　年初至今，新三板定增市場的火爆程度已超過創業板。截至11月30日，創業板169家公司再融資累計892億元，其定增規模小于新三板。“創業板公司通常在首次公開發行上市時就獲取了大量募集資金，有的甚至超募；而新三板公司首日掛牌後有存量股份流通，一般不涉及發行環節，後市公司經常需要進行定增融資。定向發行是目前新三板企業股票融資的最主要方式。”喬誌東表示。

　　對於未來新三板市場的定增情況，喬誌東認為其仍會保持較高的熱度。“投融資功能是市場的基礎功能，針對這一方面的制度建設只會增強不會削弱。未來在制度完善之後，市場流動性的提升也使得二級市場將有更多的對手盤，資本的變現能力進一步增強。”

　　王萌萌表示，新三板定增市場會有所分化。隨著明年內部分層機制的實施，創新層和發展態勢良好的基礎層公司的定增仍會搶手，而“垃圾”公司的定增則會逐漸冷卻。

　　實際上，新三板掛牌企業的融資，除了目前的定向增發、銀行信貸等主要渠道外，還將有發行優先股、非公開發行公司債等方式。今年11月，掛牌企業鑫莊農貸發佈《非公開發行優先股預案》，計劃融資規模不超過2.2億元人民幣，係新三板首例優先股發行預案。此外，新三板還將制訂發佈非公開發行債券業務細則，實現掛牌公司非公開發行公司債並在新三板掛牌轉讓。

　　“目前新三板的融資模式包括股權融資和債權融資兩方面，股權融資中，除了定增，目前還有股權質押融資以及新近推出的優先股，債權融資則包括中小企業私募債和銀行信貸。隨著公司債以及股權質押回購等方式推出，新三板企業融資手段將更加多樣化。”喬誌東説。(經濟日報記者 何 川)