一直以來，量化寬鬆（QE）政策與貨幣貶值現象總是“綁定”出現的。然而不到一週前，歐洲央行剛剛宣佈進一步擴大歐版QE的措施後，歐元匯率卻逆向而動，不僅沒有下跌，反而一度出現“暴漲”，令人難免疑惑，歐元這次怎麼突然“不聽話”了？

　　預期沒滿足

　　資料顯示，歐央行12月貨幣政策會議當日開盤歐元對美元匯率報1.0608，隨著歐央行加碼QE的具體措施公佈，歐元一路猛漲，最高升至1.0980高位。當天尾市收于1.0917，收漲2.88%，係7年來最大單日漲幅。

　　中國國際現代關係研究院歐洲所實習研究員董一凡分析，導致歐元匯率出現意外反彈的原因是歐央行加碼QE措施不及預期。他指出，市場原本預計歐央行至少會降息15~20個基點，同時擴大購債規模5000億~6000億歐元，而現實是歐央行僅降息10個基點且沒有宣佈擴大購債規模，這使得在過高預期下前期積累的大量歐元空頭頭寸“無處安放”，進而出現報復性反彈。

　　長期而言，董一凡認為，QE措施執行的本質還是壓低匯率，因此後期歐元匯率並沒有繼續上行的動力，但由於歐央行加碼QE措施公佈後的報復性反彈，“逆反”消化了QE擴大帶來的匯市效應，所以後期歐元匯率也不會再出現像之前歐版QE剛推出時的大幅貶值。

　　對此，國際知名投行高盛方面也持有相同觀點。在歐央行未公佈加碼QE措施前，高盛曾預計歐元匯率隨後將暴跌300點，隨後卻被歐元的報復性反彈“打了臉”。目前，其已經更改了看空歐元後勢的立場，不再預期2016年歐元對美元將跌入平價，而是預期歐元對美元3個月、6個月和12個月後分別在1.07、1.05和1.00美元，高於先前1.02、1.00和0.95美元的預期值。

　　利空出口？

　　債務危機爆發後，出口一直被認為是拉動歐元區恢復性增長的主要力量，隨著歐元匯率下行壓力不再，貶值帶來的出口競爭力也會隨之衰弱，歐元區經濟發展動力又將何在？

　　商務部國際貿易經濟合作研究院歐洲部副主任姚鈴卻不認為歐元當下的“不貶值”會給歐元區經濟後續發展帶來太多的負面影響。理由是提升企業出口競爭力，貨幣貶值本就是一時的刺激手段，根本還是需要企業進行生産力和生産效率的改革。另外，由於新興經濟體經濟也陸續進入調整期，當前不僅是歐元區，全球貿易其實都在放緩，在此背景下，再大劑量下猛藥壓低匯率並非優選。何況歐元匯率上漲在某種程度上也體現了市場信心的回歸，這對歐元區消費和投資來講也是一個好消息，尤其是今年以來，歐元區方面愈發對外傳達出希望用投資拉動歐元區經濟增長的信號。

　　12月7日最新公佈的Sentix投資者信心指數顯示，歐元區經濟信心從11月的15.1升至15.7，為連續第二個月上升。對歐元區經濟預期的分項指數從11月的14.3升至18.0，亦為8月以來最高水準。追蹤德國的指數則從20.1升至22.7。

　　另外，市場猜測，由於市場篤定美聯儲也將於本月加息，如果歐央行先行進一步推行大規模QE，歐元匯率被大幅壓低的話，很可能影響美聯儲的加息決定，而只要美聯儲如期加息，那麼美元的相對走高其實也意味著歐元的相對貶值。市場甚至引用一消息人士的話説，“歐央行有理由拿出小規模的行動，這樣不會影響美聯儲，讓他們做自己需要做的。”