本週以來，市場告別了上週四、五的大幅下跌行情，市場開始企穩，但是板塊方面卻出現了較大程度分化，上證指數走出了四連陽走勢，創業板卻經歷了較大幅度震蕩。我們認為，這表明在當前流動性總體充裕、政策利好持續的情況下，市場不具備大幅調整空間，但考慮到年底資金相對緊張等因素，高估值板塊上漲將受到制約，市場短期全面大幅上漲的可能性較小。

　　上周市場經歷了較大幅度下跌，一度讓人們擔心8月股災的再次來臨，但仔細分析利空因素，它們對於市場的殺傷力並不大。

　　如證監會上週五確認了有關券商“收益互換遭叫停”的消息，考慮到部分證券公司開展的融資類互換業務實際演變為杠桿融資買賣股票的行為，對於它的規範無疑容易引發投資人聯想到今年8月證監會對於場外配資監管誘發的股災，但實際上這次規範對於市場影響很小，考慮到11月以來，融資類收益互換業務日均買入金額約18億元，在同期日均萬億元的證券交易量中佔比極低，因此對於它的清理實際對市場影響並不大。

　　再如證監會近期連續公佈了中信證券、海通證券、國信證券等大型券商被立案調查的消息，這不免讓人擔心這些券商的經營狀況會受到較大程度影響，但隨後它們公告的內容都表明實際影響很小。

　　而另一方面，近期有利於市場中長期做多的因素正在增強。如11月30日，IMF執董會決定將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，這無疑意味著今年一年內國際市場對人民幣資産配置需求的增強。MSCI也會很快把中國的資本市場納入全球新興市場的框架裏，這樣就有助於將全球的中長期資金引入中國資本市場，助推中國藍籌股估值的進一步提升，從而有利於市場上漲。

　　再如近期市場傳出“房貸利息抵扣個稅”的消息，如財政部今年9月8日發佈了《財政支援穩增長的政策措施》，表示將要研究綜合與分類相結合的個稅改革方案，其中完善稅前扣除改革的重要內容就是要增加住房按揭貸款利息支出等專項扣除項目，而有關方面權威專家也表示有關房貸利息抵個稅，研究方面確實有這個方向，只是具體時間還不確定。這無疑引發市場對於低估值地産股的較好預期，萬科等地産權重股的上漲也激發了市場人氣。

　　雖然近期的利好有利於市場穩定，但考慮到以下因素，市場短期全面大幅上漲的可能性較小。

　　第一，IPO註冊制改革加快帶來的中小盤股供給增大。如近期，權威人士表示明年三月註冊制要有結果，註冊制改革加快也意味著相關配套制度改革加快。

　　第二，經歷9月以來市場反彈後，由於中小創板塊漲幅較大，主流投資機構投資中小板股盈利普遍比較豐厚，臨近年底，不少投資機構面臨業績考核壓力，普遍都有套現動力，這也無疑會加大中小盤股的做空動力。

　　因此，在年底資金較為緊張、中小盤股面臨更大套現壓力情況下，市場全面上漲沒有基礎，年底行情仍主要以震蕩為主。