在引入國民老公王思聰近億元的投資後，英雄互娛又引來了影視大鱷的關注。19日，華誼兄弟發佈公告稱，公司擬向北京英雄互娛科技股份有限公司(以下簡稱“英雄互娛”)投資19億元認購後者新增股份2772萬股，投資完成後，公司持有英雄互娛20%股份。

　　根據公告，華誼兄弟對英雄互娛的估值高達95億元，但英雄互娛目前總資産僅為1.04億元，凈資産不過1193萬元。這意味著華誼兄弟對英雄互娛的資産評估增值達到795倍。

　　《經濟參考報》記者隨後試圖聯繫華誼兄弟，希望進一步了解對英雄互娛資産評估的詳情。但截至發稿時，華誼兄弟尚未做出回應。

　　溢價795倍成資本事件

　　不過，《經濟參考報》記者在對公開資料進行梳理時發現，華誼兄弟的資産評估似乎並非建立在上述財務數據上。

　　華誼兄弟公告顯示，英雄互娛是一家移動遊戲研發、發行和運營商，即一家典型的“手遊公司”。從2014年下半年開始，A股上市公司高價收購手遊公司的案例不勝枚舉，溢價水準也不斷水漲船高。但華誼兄弟收購英雄互娛的金額和溢價水準，還是讓業內大跌眼鏡。

　　財務數據顯示，截至2015年6月30日，英雄互娛資産總額僅為1.04億元，其中負債總額9188萬，凈資産只有1193萬元。英雄互娛2014年實現凈利潤121萬元，2015年上半年則虧損758萬元，對於上半年的虧損，英雄互娛的解釋是，“公司上半年處於業務轉型期，前期投入大，新發行的遊戲處於版權費用攤銷期；同時上半年新設立了4家子公司，業務在不斷擴大，管理成本、人員工資、財務費用等大幅增加”。

　　為了配得上此次溢價795倍的高估值，英雄互娛承諾2016年扣非後凈利潤將不低於5億元，此後每年業績保持同比20%的增長，而A股遊戲公司崑崙萬維2015年前三季度凈利潤才2.62億元，其市值為579億元。標的公司承諾的業績能能否實現，對於成立不久的英雄互娛來説還要留一個問號。

　　事實上，華誼兄弟公告中英雄互娛的財務數據並不能反映這家公司目前的實際經營情況。因此，華誼兄弟對於英雄互娛的資産評估，很有可能不是建立在已公佈的財務數據上，而是建立在英雄互娛現有實際經營狀況上的。

　　英雄互娛的前身是在新三板掛牌的北京塞爾瑟斯儀錶科技股份有限公司(以下簡稱“塞爾瑟斯”)，主營業務是儀錶研發生産。今年6月，前中手遊高管應書嶺創辦的天津迪諾投資管理有限公司以1.19億元收購塞爾瑟斯45.862%股份，成為其實際控制人。10月26日，公司正式更名為“英雄互娛”。值得注意的是，天津迪諾成為塞爾瑟的控股股東後，並未將此前的主營業務置出公司。公司截至2015年半年報顯示，截至今年6月30日，公司的主營業務仍是相關的儀錶生産和銷售。

　　根據上述資訊可以看出，截至2015年6月30日的財務數據反映的仍是以儀錶生産為主業的塞爾瑟斯的業績，並沒反映出應書嶺控制公司後，英雄互娛遊戲業務的真實情況。而財報中提及的5家子公司及孫公司，則很有可能是應書嶺收購塞爾瑟斯前，各方為交易以及未來公司轉型而提前設立的。

　　有投行人士向《經濟參考報》介紹，根據公開資訊，華誼兄弟公告顯示的財務數據無法反映從事手遊業務的英雄互娛目前的經營狀況。因此，以上述數據來計算資産評估增值水準，確實令人吃驚。手遊公司一般發展較快，現金流也相對健康，估值方式也和傳統企業有較大不同。如果英雄互娛在成立不但半年的時間內，主營的手遊業務能獲得較高的營收，則很有可能實現較高的資産評估增值。

　　該人士還坦言，由於市場環境所致，近年來市場上高溢價並購遊戲資産的現象層出不窮。一方面，部分企業融資需求無法滿足，只有選擇借道實現“曲線救國”；另一方面，部分上市公司也有市值管理的需求，需要有意識地製造資本事件，推高股價。

　　紅杉、真格、華興或是最大贏家

　　記者調查發現，經營手遊業務的英雄互娛並非白手起家。而英雄互娛也不是一家簡單的、成立不到半年的手遊公司，其背後的紅杉資本、真格基金和華興資本，很有可能成為此次資本事件的最大贏家。

　　公司一起步，就已經有了現成的遊戲，並展開了運營。此外，公司還獲得了由紅杉資本、真格基金，及由華興資本發起的基金華晟資本聯合投資。其中紅杉資本全球執行合夥人沈南鵬、華興資本創始人與CEO包凡、真格基金創始人徐小平這些投資界舉足輕重的大佬，集體進入英雄互娛董事會和監事會。由此可見，英雄互娛並不是一家簡單的、成立不到半年的手遊公司。

　　在正式創立英雄互娛前，應書嶺長期在中國手遊娛樂集團有限公司(以下簡稱“中手遊”)從事高管工作。但今年5月20日，中手遊發佈公告，決定對其子公司北京卓越晨星科技有限公司進行戰略重組，將成都卓星持有的北京卓越晨星的51%股份轉讓給天津卓越移動科技有限公司。其中的2000萬元將作為北京卓越晨星的股本。成都卓星會將《全民槍戰》和《天天炫舞》兩款手機遊戲的發行運營業務轉移至北京卓越晨星；同時，應書嶺將出任北京卓越晨星的首席執行官一職，不再擔任中國手遊首席運營官。

　　公開資料顯示，天津迪諾是應書嶺100%控股的公司，天津卓越移動則是天津迪諾的子公司。天津迪諾擁有天津卓越移動90%的股權。這就意味著，中手遊完成上述資産重組後，應書嶺成為北京卓越晨星的實際控制人，並獲得了《全民槍戰》和《天天炫舞》兩款手遊的發行運營權。

　　英雄互娛顯示，目前公司運營包括《全民槍戰》、《天天炫舞》、《像三國》在內5款手遊産品，而《全民槍戰》、《天天炫舞》、《像三國》這三款手遊，均出自北京卓越晨星之手。這就是説，應書嶺創立英雄互娛並沒有另起爐灶，而是通過資本運作的方式，將原中手遊的遊戲資産收入囊中。而根據英雄互娛的成立時間、中手遊的公告時間來看，應書嶺的動作可謂迅速。

　　而在完成此次資本運作後，應書嶺又迅速創業，並實現對塞爾瑟斯的控股，緊接著又獲得華誼兄弟高額投資。這一連串的資本運作，足以説明英雄互娛一路走來早有計劃。

　　據市場人士分析，應書嶺和英雄互娛的一系列舉動很有可能是背後的資本大佬在助推。

　　儘管紅杉資本、真格基金和華興資本對英雄互娛的投資金額還不得而知，但經過控股新三板企業，實現“借殼上市”，接著獲得華誼兄弟投資，不到半年時間，英雄互娛從創立到估值達到95億元，在業內實屬罕見，相信上述三家投資機構當初的投資，也獲得了可觀的增值。

　　上述投行人士認為，英雄互娛成立至今，紅杉資本、真格基金和華興資本才是最大的贏家。他同時預測，英雄互娛未來資本運作的腳步還將繼續，除了會將現有公司中原屬塞爾瑟斯的資産置出外，還有可能進行新一輪的融資。屆時，此次獲得華誼兄弟投資將成為理想的估值標桿，有望幫助公司實現進一步估值上漲。而紅杉資本、真格基金和華興資本也會在未來的資本事件中繼續為英雄互娛提供幫助，其資産增值也將不言而喻。