本報記者 董禹含

　　證監會剛剛發佈了新三板推進發展意見，昨日下午《全國股轉系統掛牌公司分層方案（徵求意見稿）》就新鮮出爐。全國股轉系統公佈了新三板分層方案，設置了三套並行標準。未來全國股轉系統將由多個層級的市場組成，每一層級市場分別對應不同類型的公司。起步階段將掛牌公司劃分為創新層和基礎層，隨著市場的不斷發展和成熟，再對相關層級進行優化和調整。

　　根據時間表，已掛牌公司2015年年報披露截止日，也就是2016年4月29日之後，全國股轉系統將根據分層標準，自動篩選出符合創新層標準的掛牌公司，于2016年5月正式實施。

　　500多家公司或晉級創新層

　　為何新三板要推分層制度呢？截至昨日，全國股轉系統共有4291家掛牌公司，並且掛牌公司數量正在持續高速增長。隨著掛牌公司家數的迅速增加，掛牌公司差異化特徵日益明顯，在發展階段、股本規模、股東人數、市值、經營規模、融資需求等方面呈現出越來越明顯的差異。

　　“已具備實施內部分層的條件，有必要進行分層管理，通過差異化的制度安排，實現分類服務、分層監管，降低投資者的資訊收整合本。”全國股轉系統副總經理隋強説。

　　根據昨天發佈的徵求意見稿，方案提出將把市場分為基礎層和創新層，明年5月將按3種並行的分層標準，自動篩選出符合條件的創新層公司。分層“靴子”正式落地。從這份徵求意見稿上看，三套標準分別看重的是“凈利潤+凈資産收益率+股東人數”、“營業收入複合增長率+營業收入+股本”、“市值+股東權益+做市商家數”。

　　第一種分層標準是：最近兩年連續盈利，且平均凈利潤不少於2000萬元；最近兩年平均凈資産收益率不低於10％；最近3個月日均股東人數不少於200人。

　　第二種分層標準是：最近兩年營業收入連續增長，且複合增長率不低於50％；最近兩年平均營業收入不低於4000萬元；股本不少於2000萬元。

　　第三種分層標準是：最近3個月日均市值不少於6億元；最近一年末股東權益不少於5000萬元；做市商家數不少於6家。

　　“凈利潤是企業最核心的盈利能力指標，設置該指標可以篩選出盈利能力較強的公司；同時，通過設置連續兩年盈利要求，可以將業績波動特別大、盈利能力不確定的掛牌公司排除。”全國股轉系統業務部總監孫立解釋説。

　　在達到上述三套標準中的任一標準基礎上，還需滿足最近3個月內實際成交天數佔可成交天數的比例不低於50%，或者掛牌以來完成過融資的要求，並符合公司治理、公司運營規範性等共同標準，這樣的掛牌公司將被篩選進創新層。

　　一層天堂一層地獄？

　　記者從昨日的發佈會上了解到，分層制度正式實施後，將對創新層和基礎層的公司實行差異化制度安排。創新層公司將優先進行融資制度、交易制度的創新試點，而基礎層公司主要以現行市場制度為基礎運作。

　　“兩個層級的企業會不會造成兩極分化，創新層公司獲得重大利好，投資資金都流向創新層，基礎層企業則備受冷落？”分層制度的發佈讓不少掛牌新三板的企業産生擔憂。

　　有業內人士認為，分層管理可能是一把“雙刃劍”。財經評論人皮海洲就認為，對於那些業績平庸、企業發展缺少成長性的公司來説，分層無異於雪上加霜。“如何讓在基礎層掛牌的公司不被市場冷落，是新三板市場需要直面的一個現實問題。如果這個問題得不到有效的解決，那麼掛牌熱就會降溫。”

　　“新三板是個高度市場化的海量市場，內部出現的結構性分化是市場博弈和市場選擇的結果。”對此隋強表示並不擔心。他認為，分層是通過設置指標給投資人資訊收集以便利。而且，現在的“僵屍股”以後也有發展成優質公司的可能，會有資金著眼于公司的長遠發展，這就對投資機構發掘企業潛力的能力提出了更高的要求。

　　根據分層方案徵求意見稿，層級將一年一調整，兩個層級間是流動的。每年掛牌公司年報披露後，全國股轉系統進行層級調整。

　　值得注意的是，創新層公司“權利”大了，“義務”也多了。資訊披露的時效性和強度上都提高了要求，還要求設置專職董秘，強化對公司董監高敏感期股票買賣、短線交易的管理；實施嚴格的違規記分制度和公開披露制度等。

　　此外，創新層和基礎層的分檔也不是一成不變的，隨著市場的不斷發展和成熟，再對相關層級進行優化和調整。

　　更多制度紅利值得期待

　　從虎嗅網到“冷笑話精選”母公司飛博共創，從“話劇第一股”開心麻花到重慶火鍋……不設財務標準門檻、以資訊披露為核心、包容面廣的新三板吸引了各類企業爭相掛牌，運營剛滿兩年，已掛牌的4000多家企業背後，還有1600多家在審企業在排隊等待掛牌。

　　截至11月20日，新三板掛牌公司總股本已達2351億股，總市值1.98萬億元，分別是2013年末的24倍和35.75倍；年內股票成交額1585億元，是2013年全年的194倍。

　　同時，新三板市場掛牌公司結構不斷優化，掛牌企業已覆蓋證監會19個門類、84個大類，形成了以中小微企業為主體的規模，中小微企業佔比95%，小微企業佔比69%，科技型和創業型的特徵突出，高新企業佔比達到了65%。

　　“分層設計是一系列制度紅利的突破口。”東吳證券研究所所長黃琳表示，未來新三板還有許多制度紅利值得期待，比如投資者門檻降低、做市牌照放開、公募基金入市、推薦機構擴容等。但是這些制度均需要建立在不同公司分類的基礎上。這些制度推出，將大大提升新三板的流動性及估值，吸引更多資金進入新三板，使新三板成為中國資本市場中真正為中小微成長性企業解決融資問題和發展問題的市場。

　　若廣大投資者對分層方案徵求意見稿有意見或建議，可以通過書面或電子郵件的形式于12月8日前反饋至全國股轉系統。