■雋語投資

　　張俊

　　近期，除了填權概念股外，具有業務轉型預期的上市公司成為A股的一大亮點。中毅達、德奧通航、黑牛食品等個股復牌後巨大的財富效應，令市場側目。大體上，上市公司的轉型可分為控股股東被動放棄控制權和主動並購改善業績兩種。這兩類公司中，想像空間大、確定性強的上市公司是市場的香餑餑。不過，辨別這些，則需要下足一番功夫。

　　第一，實際控制人變更帶來業務轉型想像空間。根據同花順iFind數據，今年四季度以來，共有10家上市公司發佈實際控制人變更或擬變更的公告，包括：理工監測、昆百大、輝煌科技、黑牛食品、天山股份、沱牌舍得、奧馬電器、德奧通航、*ST星美和雲南鹽化。其中，除輝煌科技從無實際控制人到董事長通過認購定增股份變更為實際控制人外，其他均涉及到公司控股股東的轉手，主要原因是上市公司業績增長遭遇瓶頸，控股股東心生退意或迫於形勢讓出控股權。以復牌後股價表現強勢的德奧通航（原名伊立浦）為例，10月下旬，該公司公佈總額近50億元的定增計劃，擬將主業由小家電變更為通用航空業，定增實施將導致實際控制人由劉長樂女婿張佳運變更為薛青鋒，後者為浙江前金融官員。這一實控人變更加上業務轉型熱門行業，受到資本市場瘋狂追捧，股價從15元左右漲至上週五的41.65元。再如近期復牌的黑牛食品，通過股權轉讓，實際控制人由林秀浩變更為王文學，後者為A股另一上市公司實際控制人。市場對該公司進行戰略轉型預期十分強烈，這一朦朧利好助推黑牛食品股價短期接近翻倍。筆者認為，把握這類投資機會可以關注兩點：一是新晉實際控制人的“江湖地位”與能量，二是轉型方向是否熱門。由於轉型初期沒有實際業績支撐，這兩點決定著市場預期的高低。同樣是實際控制人變更，天山股份復牌後股價就顯得波瀾不驚。

　　第二，公司通過並購主動實現業務轉型。相比上市公司控股股東讓出控制權，通過並購進行轉型，成為更多上市公司的選擇。根據同花順iFind數據，四季度以來，共有354家上市公司發佈有關並購進行、完成或失敗的公告。自政策鼓勵企業通過並購重組做大做強以後，上市公司並購步伐在A股整體企穩的4季度明顯加快。上述公司相當部分處於停牌狀態，部分有實質利好的公司，復牌後股價表現驚人。以11月10日復牌的中毅達為例，該公司前身為中國紡織機械股份有限公司，一度成為股改“釘子戶”。近年來，公司主營業務由原有紡織機械轉向園林工程。2014年公司扭虧為盈，並成功脫帽摘星。與此同時，該公司外延擴張動作頻頻，近期，公司擬以2.28億全資控股立成景觀。二級市場上，中毅達強勢九連板，資金追捧可見一斑。近期復牌並改名的銀河生物，轉型生物醫藥這一熱門領域，儘管沒有經歷下半年A股第二波大跌，但股價仍在一天的下跌後便強勢上漲，一線遊資和機構同時吸籌，人氣爆棚。不過，同樣是並購，已經完成並購的智光電氣，復牌後股價表現卻比較一般，原因是加碼主業但不涉及轉型。可見，並購轉型，而且轉型為熱門領域，如線上教育、網際網路、醫藥健康等領域，才更容易得到市場認可。

　　第三，關注上市公司外延式增長的拐點階段。在經濟增長放緩的當下，上市公司通過提高原有主營業務競爭力、實現內生型增長較以往變得更難，通過資産並購和業務轉型擺脫困境實現增長，往往意味著公司迎來業績拐點。無論將來業績表現如何，市場慣例會寄予熱切期望，或者僅僅是為了炒作而加以利用，因此，這類拐點型公司無論在何種市況下，都對各路資金具有天然吸引力。上週末媒體報道管理層放話明年上半年註冊制要有結果，這將令純粹等待賣殼的“殼股”失去立錐之地，而通過各種資本運作手段實現轉型的公司，在小盤個股中將具稀缺性。可以預期，未來幾年，實際控制人變更、並購轉型等概念將日益火熱，成為A股的一大風景。

　　國企實現混改、民企做大做強，是未來幾年上市公司的重頭戲，這一過程中的財富效應值得期待。