■本報記者 閆立良

　　11月19日下午，《證券日報》記者通過央行官方微網志獲悉，央行決定於2015年11月20日起下調分支行常備借貸便利(SLF)利率。對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調整為2.75%、3.25%。

　　央行強調，此番調整SLF利率是為了加快建設適應市場需求的利率形成和調控機制，探索SLF利率發揮利率走廊上限的作用。此次調整結合了當前流動性形勢和貨幣政策調控的需要。

　　“中國應建立利率走廊機制，其在控制短期利率波動上具有優越性，可以降低央行貨幣政策的操作成本。”央行研究局首席經濟學家馬駿指出。

　　11月17日，央行網站刊登了央行研究局的論文《利率走廊、利率穩定性和調控成本》。文章指出，我國在向新的貨幣政策框架的過渡中也應建立利率走廊機制，以降低短期利率的波動率，提升未來政策利率的市場認可度和基準性，為利率的有效傳導提供基礎。

　　“10月24日，存款利率上限的放開為貨幣政策調控框架轉型創造了條件。”一家國有商業銀行的交易員對《證券日報》記者表示，隨著金融創新發展，作為仲介目標的貨幣總量與經濟增長、物價等最終目標之間的相關性有所降低。此次SLF利率調整逐漸勾勒出“利率走廊”的雛形，未來貨幣政策調控或將以此作為基礎。

　　《證券日報》記者發現，在《2015年一季度常備便利開展情況》中，央行就明確提出，探索SLF利率作為貨幣市場利率走廊上限的功能。

　　SLF係央行在2013年創設的貨幣政策工具，金融機構可利用該工具向央行提出申請，以彌補自身的流動性需求。今年2月11日，央行宣佈，在前期10省(市)分支機構試行常備借貸便利操作形成可複製經驗的基礎上，決定在全國推廣分支機構常備借貸便利。

　　上述交易員稱，央行設定利率走廊的上限是利率走廊管理的具體體現，當市場利率觸及上限時，央行可以及時提供流動性，平抑市場利率，有利於穩定市場對資金面的預期。而央行調整SLF利率還不能判斷是否等同於降息，但或許有投石問路的意圖。

　　央行副行長易綱日前指出，“貨幣市場的利率是以隔夜和7天回購以及Shibor為基準的一個利率體系，主要管從隔夜到一年期這個時間段的利率。”他強調，目前，央行已經初步構建了一個從隔夜到長期利率的調控體系。

　　《證券日報》記者從央行官網查詢得知，自今年下半年開始，央行就沒有開展SLF操作，期末SLF餘額已連續數月為零;10月份，央行對11家金融機構開展中期借貸便利操作共1055億元，期限6個月，利率3.35%。10月末中期借貸便利餘額5955億元。