今年6月，當各界看好A股納入MSCI指數時，MSCI“出乎預料”地表示推遲將A股納入MSCI指數。機構對此的解讀是，中國股票市場的波動率大概是目前明晟世界指數(current MSCI World index)波動率的四倍。換句話説，如果資産配置者要維持目前的權益比重，中國市場的股票一旦被納入其中，投資組合的風險率會出現飆升。

　　如果是這個理由推遲A股加入MSCI指數，倒也能夠理解，這也是對投資者負責的表現。關鍵在於，美林銀行隨後發佈的調研報告就讓人不得不對MSCI的舉動産生質疑並深思了。美林認為，根據MSCI數據，整個中國大陸的市值差不多相當於谷歌加上亞馬遜兩家公司。前者流通市值總和為8590億美元，後者合計流通市值為8290億美元，確實相差不大。

　　那麼，拿一個或兩個公司的價值與一個國家相提並論，是否合理呢？為什麼要進行這樣的對比呢？顯然，這樣的比較是有失偏頗的，也是缺乏尊重之意的。就像中國只要拿出兩個省的人口與美國相比，是否意味著美國就應當退出聯合國，至少應當減少話語權呢？毫無疑問，這也是不合理、不符合常規的。

　　中國及其新興市場國家，在市值方面，確實沒法與發達國家相比，也確實趕不上幾個企業的市值。但是，其發展潛力和前景，可不是幾家公司所能比的。尤其是中國，經濟總量已達全球第二，中國經濟在世界經濟中已經具有較高地位，拿中國的流通市值與美國的兩家公司進行比較，以此來低估中國的經濟實力、低估中國經濟的發展潛力，是不恰當的。正如分析所説的，包括中國在內的新興經濟體，一旦走出金融危機陰影，其釋放出來的能量，可能要比發達國家強得多。別的不説，阿裏在美上市後，不就一度成為美國證券市場市值最大的企業嗎？還能拿中國大陸的整個市值與美國兩家企業相比嗎？

　　不過，對中國來説，MSCI是通過這樣的方式、這樣的標準、這樣的考量確定一個國家股市是否應當納入其指數的，那麼，也就應當反思一下A股，為什麼已經成立二十多年了，市值仍然如此之小，原因何在？畢竟，這樣的市值規模，與中國第二大經濟體的身份也是不相符的，是必須做出調整的。

　　事實也是如此，經濟總量不斷攀升，在國際經濟中的地位不斷增強，但是，作為衡量一個國家金融發展水準和融資能力的資本市場，卻遲遲做不大、做不強，反而會經常出現一些問題，也值得深思。一方面，它説明瞭這個國家的企業對上市的認識和態度，對資本市場的認識和理解，以及資本市場能夠為企業提供服務的能力、資本在經濟發展中的地位和影響。而從目前中國企業的現狀來看，近2000萬家企業，到A股上市的不足2600家，且很多大企業都沒有上市或沒有整個上市，那麼，A股流通市值又怎麼能夠大得起來呢？比不上美國幾家公司的市值總和，也就不足為奇了；另一方面，由於中國的上市公司更多地把圈錢放在首位，因此，大多不關注市值的維護，不關注企業通過證券市場來發展壯大。因此，A股市場單個市值規模較大的上市公司也很少、比例相當低。加上原本就總量偏少，自然，流通市值總量也就不會太大了。

　　也正因為如此，對MSCI“看低”中國股市以及遲遲不將A股納入MSCI指數的行為，既不要過度在意，不要把MSCI當作衡量中國股市好壞的標誌，也要正視資本市場面臨的矛盾和問題，特別是市場波動率較高、市值維護水準不高、上市公司缺乏上進心等方面。要知道，在廣義貨幣（M2）已經規模較大，社會資本已經大量積聚，廣大居民投資意願強烈的情況下，唯有證券市場不斷發展，企業上市意願不斷增強，股市的容納性越來越高，才能夠有效地化解M2偏高可能帶來的風險，才能夠為投資者提供有效的投資空間，並消化可能出現的通貨膨脹矛盾。

　　這也意味著，不管MSCI帶著怎樣的目的和想法，也不管MSCI何時才能把A股納入到指數範疇，做好自己，都是中國股市的首要目標，也是不再被別人“看低”的資本。（譚浩俊）