慢牛將至 珍惜當下
- 發佈時間：2015-11-14 01:29:28 來源：金陵晚報 責任編輯：羅伯特
□邊風煒（國泰君安上海分公司
研究部研究總監）
本輪行情始於2013年創業板啟動，至去年年中主機板發力，主要上漲邏輯來自於資金寬鬆、新政府改革預期和經濟轉型預期，至2015年5月創業板市盈率高達140倍，那時市場只看資金不看估值和改革，進入純博傻階段，最後由於去杠桿引發暴跌，之後救市、重建、復蘇至今。
回顧過去三個月，大部分投資者經歷了去杠桿的殘酷，很多新股民開始敬畏市場。國慶後市場清理配資完畢、存量資金逐漸活躍、寬鬆貨幣政策未改，同時十三五規劃已定，轉型和改革將加速推進，這些使我們看到了市場整體向好的基石未改，那麼剩餘就是估值的問題了。
我們強調，估值是一個動態詞，與業績、流動性等多個因素有關，但我們相信在過去兩個月基本確立了3000點一線是本輪調整的絕對低點，那是一個在流動性過剩局面下形成的動態估值低點。除非貨幣政策轉向，否則再見3000點將很難了。
因此，未來只要流動性寬鬆不改，則指數將臺階式地逐步向上，能否最終創出新高將取決於轉型和改革的成效。若經濟不斷下滑，則指數將長期在3000—4000點間震蕩，但流動性將支撐市場不創新低；若改革和轉型有亮點，且居民資金仍願意逐步涌向資本市場，則明年市場突破4000點將是大概率。當然若經濟無起色，市場再度由資金博傻衝過5000點，那麼再度經歷大震蕩也將難免，因此投資者尋找估值安全邊際仍是長期參與市場的首要原則。
在經歷慘痛的大漲大跌後，慢牛正如高層所願在漸漸向我們走來，此時底部由流動性構築、攻堅由改革和轉型去做，市場在謹慎震蕩中逐步抬高，我們不需要太快，只要一個穩定健康有效的資本市場即可。
接下來IPO重啟、美元加息、大股東解禁，這些都將引發市場震蕩，但人氣已恢復，集中性的空頭難以形成，我們認為未來市場將“震蕩不斷、趨勢不改、慢牛將至、珍惜當下”！
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