《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》11月3日發佈

　　■本報記者 朱寶琛

　　《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》11月3日發佈。建議提出，積極培育公開透明、健康發展的資本市場，推進股票和債券發行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。對此，接受《證券日報》記者採訪的專家學者普遍認為，上述幾點都是今後五年要重點完成的工作。從建議提出的內容來看，“十三五”期間，資本市場市場化改革會繼續加快，直接融資的比例會快速擴大。

　　英大證券首席經濟學家李大霄表示，資本市場的改革有五個大的方向，分別是市場化、國際化、註冊制改革、雙向交易改革和退市制度的改革。這五項改革最終都會達到提升市場效率、促進市場規模、促進公開公平公正、提升直接融資比重、降低杠桿率的目的。

　　在我國經濟發展中，資本市場扮演著重要的角色，未來將發揮更加重要的作用。目前我國正在統籌穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險，加強和創新宏觀調控，提高經濟發展品質和效益。而要長期保持中高速增長，邁向中高端，需要培育公開透明、長期穩定健康發展的資本市場。

　　“培育公開透明、健康發展的資本市場這項工作其實我們一直在做。”中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍告訴《證券日報》記者，如多層次資本市場體系建設、保證交易公開公平公正、增加資訊披露強度、打擊違法違規行為等多個方面都已經做了很多工作，而這些也都是未來需要繼續重點開展的工作方向。

　　“這些工作能夠讓市場健康規範運作，提升投資者信心，同時也是一些投資者，特別是機構投資者放心進入市場投資的重要保障。”趙錫軍説，如果將來要引進更多戰略投資者，市場的發育程度和運作程度都是非常重要的支撐。

　　“培育公開透明、健康發展的資本市場，主要還是要維護市場的三公原則，要加強市場監管，打擊各種違法違規行為。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《證券日報》記者採訪時表示，我們要依法治國，也要依法治市，這就要求加大對違法違規行為的打擊力度。“光靠行政處罰是遠遠不夠的，還需要相關的法律做保障，需要發揮法律的威懾作用。”

　　註冊制改革在“十二五”期間未能完成，在業內人士看來是市場的一大遺憾，註冊制改革也因此成為“十三五”規劃以及接下來的五年裏，有關資本市場改革中最受矚目的內容之一。

　　“股票發行制度要推行改革，從目前的核準制向註冊制改革，這沒有太大的問題，各方面的準備都非常充分。”趙錫軍表示，發行制度與一級市場有很大聯繫，我們該如何把一級市場做得更好，是需要考慮的問題，否則會影響到資本市場功能的發揮。

　　“‘十三五’期間我們要秉承創新發展的理念，因為很多實體經濟的創新活動都需要金融、資本市場的支援，而資本市場支援方面很重要的抓手就是股票的發行。”趙錫軍説，同時，多層次的資本市場體系也要發展起來，包括新三板市場、股權市場的建設等。

　　西南證券首席經濟學家張仕元認為，股票發行制度改革，毫無疑問就是要走市場化道路，但市場化不是一蹴而就，尤其是在當下中國信用制度還沒有完善的時候。

　　他認為，市場化一定是需要逐步去落實的，在這個過程中如果太慢了，毫無疑問對經濟會有所拖累，但太快了市場就會不穩定，産生諸如今年二季度A股市場的一波震蕩行情。

　　他同時稱，在市場化的過程中，相關配套工作一定要跟上，比如資訊披露制度、信用登記制度等，“只有當整個社會都把契約精神當成很大的事時，註冊制才能夠完全實現。”

　　直接融資和間接融資比例反映一國金融體系配置效率是否與實體經濟相匹配。從2010年的12%到2015年前三季度的20%，我國直接融資比重以每年1.6個百分點的速度提升，顯示出資本市場在“十二五”期間大踏步發展，有力地支援了國民經濟平穩發展和結構調整。

　　但是，與間接融資相比，直接融資的比重依然偏低。特別是近十年來，隨著房地産的火爆、地方債務平臺的大幅擴張，銀行新增貸款直線上升。

　　趙錫軍表示，現有的融資結構，已經不適應新的發展階段的要求。從央行公佈的數據不難看出，目前通過債券融資的比例過高，股權融資的比例相對較低，這意味著融資結構中杠桿非常高。

　　“這種高杠桿的以債券為主的融資機構，會給經濟發展帶來很大壓力。”趙錫軍説，債券融資，一是有期限限制，如果到期不還就是違約，二是需要支付利息，會帶來歸還本金、支付利息的壓力。而在新的理念下，很多創新創業企業，不可能很快就能産生收益、支付利息。“所以，我們要提高股權融資比例，適應知識型經濟、智慧化經濟的融資特點，在融資結構方面更加注重創新，創造更加靈活寬鬆的股權融資渠道和融資環境。”

　　中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才表示，提高直接融資比重首先要確保避免股市大起大落和異常波動，維護市場公開、公平、公正的原則，保證金融市場、股票市場的相對穩定；其次，要培育健康發展的資本市場，要在加大監管、提升透明度的情況下，確保上市公司品質、治理水準、盈利能力和分紅能力；再次，要發展多層次資本市場建設，包括PE/VC、新三板和區域性場外交易市場的改革建設與創新，這些都是提升直接融資比重必不可少的環節。

　　(朱寶琛)