永興特鋼：特鋼新秀 彈性顯現
- 發佈時間：2015-10-24 15:31:18 來源：新民晚報 責任編輯：羅伯特
業績簡述
公司前三季度實現營收126.07億元，同比降15.6%；實現歸屬於母公司股東的凈利潤1.89億元，同比降13.9%；EPS為0.95元。
經營分析
三季報業績降幅收窄，略好于預期。單季來看，公司Q3實現凈利潤0.67億元，同比增1.25%，好于預期，其中銷售凈利率環比略有回升且三項費用率環比繼續小幅下降0.05個百分點，使得Q3業績降幅有所收窄。我們認為，公司前三季度業績下滑主要源於去年底的庫存跌價帶來的一次性損失，該因素已經體現，預計全年達到2.5億元左右凈利潤有保證。
傳統業務穩健增長可期。未來隨著募投項目以及永興合金合資公司的投産，將逐步進入高速增長期：1）公司5萬噸募投項目預計2016年底投産，其主要産品為用於石化、核電、航空航太的高性能特殊合金管坯、毛管、鍛壓件，預計噸凈利在2000元左右，總利潤1億元左右；2）永興合金投産，公司將高端核電用鋼産品；3）根據公司戰略規劃，未來有望向特種材料及下游深加工企業進行産業鏈延伸，上述將同時提升公司盈利和估值。
高彈性的核電用鋼新秀。將充分受益核電、軍工業務的高增長。根據我們測算，以690U型管為例，單耗250噸/機組，成品售價90萬元/噸、原材料售價20萬元/噸，按照高溫合金常規毛利率50%測算，對永興的盈利彈性為4000-5000萬元/機組，彈性較大。我們預計四季度前後核電訂單將逐步落地，這意味著永興2016年開始將正式享受核電帶來的業績高彈性。
短期股價催化劑。我們判斷核電板塊未來一段時間催化劑仍然較多，股價有望受到進一步催化。
投資建議
在不考慮核電訂單情況下，預計2015-2017年EPS分別為1.25元、1.57元、2.14元，對應PE分別為40倍、31倍、22倍。我們判斷上述估值在高端特鋼板塊處於較低水準，仍然具備吸引力。國金證券 楊件
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