《感悟南非：情況悄悄地好轉》一文是10月10日筆者發表在新民晚報《文興説市》欄目的一篇文章，文章發表後被眾多媒體轉載，引發不少議論，尤其在網上更是熱鬧非凡。那篇文章有個觀點成為爭論的焦點，那就是“南非今年經濟增長預測為1.5%，而南非股市今年以來的股市漲幅為7.56%！”言下之意中國太該漲了。批評的意見説筆者説法不對，認為“中國股市不是經濟的晴雨錶，股市漲跌與經濟無關”。有的認為筆者觀點有道理，因為筆者認為“即便人們懷疑現在的經濟增速，那麼把7%的增速打個對折，3.5的GDP增速也足以笑傲全球。這是筆者這次南非旅行最大的體會，中國經濟在世界範圍而言還是非常不錯的”。

　　讀者認為股市依賴的發展基礎就是經濟大環境，不看經濟大局是看不清股市後市的。筆者覺得讀者的議論都是有道理的，中國股市是有脫離宏觀基本面的時候，有時脫離得還非常離譜，但是誰都不能否認分析股市無法離開對宏觀基本面的觀察。

　　遛狗的故事大家都看到過，主人遛狗，有時狗走在主人身後，有時又會走到主人前面，狗前後走動的距離遠遠大於主人遛狗時走的距離，但無論狗怎麼走，它總圍繞著主人走路的軌跡。這狗是股市，主人就是基本面。

　　在上周那篇被廣泛傳播的筆者文章，還有一些觀點也被人重視：一是全球經濟普遍低迷，二是全球貨幣過剩，三是全球高收益資産的稀缺。這是我們觀察宏觀基本面可能出現何種政策的基點，從這個角度也能發現我國一樣也存在類似情況：經濟數據低迷，市場上錢很多，好的高收益資産不多。這是我們分析股市後市不得不看到的現實。

　　理財産品收益率明顯走低，來看一組數據：定期存款：2014年11月22日降息之前，一年期定期存款基準利率為3%，2015年8月26日最新一次降息之後，一年期定期存款基準利率為1.75%，降幅為41.7%。國債下降13.7%，大額存單降幅為22.2%。網際網路寶寶，2014年1月以餘額寶為首的網際網路寶寶産品平均收益率為5.68%，2015年10月收益率大致在3.2%附近，降幅為43.7%。銀行理財平均收益率下降22%，P2P網貸降幅為26.7%。

　　我國居民資産配置的途徑無非就是三類：理財産品、房地産、股市，説清楚理財産品，就説清了資産的三分天下。房地産筆者不必去説了，這個産業拉動面雖然大，但高度與人口流動有關，只要看清楚哪些地方的人口流動方向也就了解房價漲跌的方向。那麼剩下的就是股市，人們都知道今年股市波動巨大還發生了股災，投資者或多或少受到損失。但是，就在本週滬指放量上攻衝擊3400點，竟然創下股災以來最大周漲幅！尤其去杠桿化過程基本完成，查配資接近尾聲，兩融規模從高點的23000億降到1萬億以下，投資者好不容易從股市退出，結果會發現一個結果：手中的資金沒有出路！

　　在看了社會上資産配資的情況，再看看不斷下降的市場利率，筆者只能形容眼前股市的行情是“被逼出來的行情”。要明白經濟下行往往伴隨利率下降，而利率下降有兩大意義：一是提升金融資産的相對估值，二是改變經濟蛋糕的分配。存款受損而貸款受益，企業盈利有望和經濟脫鉤，所以簡單把經濟下行和企業盈利下滑畫等號是不對的。只要利率下行的預期存在，股市就不會難看，等到明年筆者相信我們的股市年漲幅不會輸給南非股市吧，這個判斷應該不是大話吧。文興