“這是一根怒放的長陽線。”10月12日，英大證券首席經濟學家李大霄在其實名認證的社交媒體上寫道。

　　李大霄的判斷源於十一長假後股市的高歌猛進。繼上周股市迎來開門紅後，10月12日上證指數大漲3.28%，深成指數大漲4%。10月13日，股市低開高走，截至收盤，滬指收報3293.23點，上漲0.17%，成交3348.06億元；深成指報收于11042.13點，上漲0.74%，成交4315.55億元。

　　然而，此前多次帶領股市走出陰霾的金融板塊，則稍顯落寞。東方財富網數據顯示，截至10月13日收盤，券商信託板塊跌幅0.34%，上漲家數為6，下跌家數為21；保險板塊跌幅0.51%，上漲家數為2，下跌家數為2；銀行板塊跌幅0.85%，上漲家數為1，下跌家數為14。

　　金融板塊為何表現冷清？此番股市的上漲究竟是“虛晃一槍”還是真的迎來了“絕地反擊”？

　　金融板塊整體表現欠佳

　　對於此次金融板塊整體表現欠佳的原因，大同證券高級投資顧問張誠對記者表示，“本次反彈的成交量依然沒有回到前期平均水準，因此在資金有限的情況下，資金集中于中小創個股及板塊。同時，前期中小創個股的平均跌幅超過60%，而金融板塊前期整體跌幅並不大，同時實體經濟在轉型過程中金融板塊的實際經營情況依然低迷，因此金融板塊在本次超跌反彈行情中明顯表現疲弱。後市金融板塊缺乏階段性機會，其整體走勢的方向和力度依然取決於經濟數據和政策力度，整體上不建議過多關注金融板塊。”

　　根據東方財富網數據，截至10月13日收盤，券商信託主力凈流入為-10.6156億元；保險主力凈流出9037.71萬元，銀行主力凈流出5.6789億元。

　　民生證券首席策略分析師李少君告訴記者，“關於領漲板塊金融股的表現問題，必須要強調市場思維當前存在著兩個重點，一個是業績支撐下的低估值，一個是政策催化下的高彈性。當前的行情仍然是以情緒改善驅動為主，市場行情屬於存量博弈，因為貨幣政策目前仍很難講出現了較前期顯著更寬鬆。在情緒驅動下，彈性更高的板塊將更受投資者青睞，那麼體量較大的金融板塊自然表現不佳。”

　　大同證券首席策略分析師胡曉輝在接受記者採訪時表示，“金融板塊整體表現冷清存在其合理性。以銀行板塊為例，其不斷攀升壞賬率就是影響估值的重要因素。”

　　16家上市銀行披露的中期業績報告顯示，上半年，16家上市銀行的不良貸款餘額為8841億元，比上年末增加1810億元，平均不良率為1.31%。同時，監管部門數據顯示，2015年第二季度末，商業銀行不良貸款餘額10919億元，這意味著上市銀行8841億元的不良貸款佔其比重超過80%。

　　“另外，由於目前正處於利率下行通道，保險板塊自然不會表現活躍，而影響券商板塊的因素則更加顯而易見，如IPO暫停、兩融縮量等。”

　　反轉OR反彈，機構有分歧

　　金融板塊的冷清並未影響股市的上漲。從節後市場表現來看，市場情緒已經明顯改善，市場點位與成交量溫和上升，兩市成交量由節前3700億元水準上升到上週末5965.32億元；兩融餘額出現回升跡象，截至10月12日為9479.78億元，而9月30日為9067.09億元。

　　作為市場中堅定“看多”的觀察者，李大霄對記者表示，“此番股市上漲是反轉而不是反彈，‘嬰兒底’已經形成，雖然股市上漲可能存在壓力，但趨勢已經不會發生改變。”

　　李大霄認為，支撐其觀點的原因主要有二點，“一是藍籌股估指已經基本到位。第一輪下行從5178點到3373點，第二輪下行從4006點到2850點，基本到位。目前主要藍籌股出現了低估的現象，上證50的PE為8.5倍，股息率達到3.66%。”

　　“二是杠桿水準已經基本正常。杠桿從2.27萬億降到0.95萬億，高杠桿現象已得到改善，A股現在融資餘額佔流通市值比為2.34%，場外配置清理接近80%。另外，此前一些救市政策的作用正在逐步顯現。”

　　“另外，影響市場的做空機制已經暫停，比如存在爭論的融券、股指期貨、分級基金、期權等已經暫停或者大幅減弱功能；IPO已經暫停並且大股東減持受到了限制等其他救市政策。”

　　不過，與李大霄的樂觀相比，張誠則相對謹慎，“對投資者而言，需要明確本輪行情依然是反彈性質，操作上輕倉參與。從成交量和熱點的擴散度來看，市場的反彈趨勢有望延續，時間上有望持續1-2周，但需要關注經濟數據的變化以及行業政策的利好刺激力度；從空間來看，指數注意在3250點附近的支撐力度，以及3500點附近的壓力。”

　　對此，李少君表示認同，“當前股市的上漲更多表現為短期反彈。目前，全球經濟處於美元寬鬆向美元緊縮過渡的階段，美聯儲加息可能推遲，但是大概率仍會發生，國際大環境的不確定性並未發生根本改變，以及在中國經濟下行壓力仍存，經濟動能也未發生根本改變，貨幣寬鬆及信貸寬鬆在利率傳導機制不暢狀況並未得到根本改變的情況下，對實體經濟提振作用存疑，所以經濟基本面可能會在穩增長政策帶動下出現邊際改善，但並未發生根本改變。”

　　“不僅如此，市場自身仍處於股災影響的消化期，恢復正常的交易狀態仍需時間。因此從中短期的視角來看，此次上漲更多的是情緒驅動，而貨幣政策如果及時放鬆，上漲的空間可能會更高，但仍應視作短期反彈，主要以交易性機會為主。但是從長期角度來看，隨著改革的深化，國內産業升級戰略與區域發展戰略的推進，‘一帶一路’與人民幣國際化的推進，仍有充分理由對中國股市持積極的態度。”