管理層去杠桿擠泡沫 股民終於重拾信心

　　千股跌停潮在離我們遠去？

　　本報記者王子建

　　整整一個月未見千股跌停

　　自從6月19日滬指見頂5178點後出現首次千股跌停以來，A股一共出現了17次千股跌停，最極端的1次是8月24日的那天，2169隻個股跌停，扣除停牌的個股和護盤的藍籌，幾乎所有的個股都躺在跌停板上。3個多月來，平均每5個交易日就出現一次千股跌停潮。

　　A股最後一次跌停潮出現在9月14日，收盤時1417隻個股跌停。但從此之後，截至昨天收盤，A股已整整一個月沒有出現千股跌停。其間個股跌停數最多的一天是在9月29日，即查處違規配資資金大限之日的前一天。當天盤中有人刻意在網上散佈謠言，編造新股即將發行的假新聞，引起市場一度恐慌，股指大幅跳水，滬指3000點大關差點擊穿，但管理層盤中緊急辟謠，股指隨即企穩。即便是在當天大盤跳水時的最低點，盤中跌停的個股也不到300隻。

　　千股跌停潮為何離我們漸漸遠去？市場人士分析有兩大原因。

　　跌停潮的“基因”被“刪除”

　　今年上半年見頂的大牛市實質上是杠桿牛市。激增的杠桿資金通過融資和場外1配8、1配10等等高比例配資，助推滬指在過去12個月內上漲超過了150%，其間單日400隻個股以上的漲停潮就出現了16次。

　　一旦杠桿牛的泡沫破滅，融資配資的這支雙刃劍就開始露出兇殘的一面。借助杠桿資金炒股者的虧損額度成幾何級放大，融資客戶的重倉股不得不被動平倉和被券商、配資出資方強制平倉。於是杠桿牛市中的漲停潮開始演變成A股20多年難見的千股跌停潮。

　　武漢晚報記者調查了6月以來17次跌停潮中，武漢地區主要券商跌停成交回報交易數據中，跌停價上賣出的大單八成以上是融資或配資客戶賣出的。這17次跌停潮中還有一個特點。5178點至3373點是第一波去杠桿化跌停潮，這一波武漢融資配資大戶在跌停潮中被強制平倉的佔有七成。而在8月18日4006點至2850點的第二波去杠桿化的跌停潮中，雖然武漢的融資配資大客戶在跌停潮中平倉的金額只約佔三成，但損失最大，有的客戶甚至出現了資不抵債的情況。這是因為，經過第一輪股災後，大多機構大戶都主動降低了杠桿，規避了風險。但有一些融資配資客戶手中持有的是高位長期停牌的股票，無法賣出。而這些股票在8月中下旬復牌後，五六個跌停都幾乎沒有接盤，最後不得不被券商強制平倉，這也是跌停潮最高峰出現在8月下旬的重要原因。

　　昨天，記者採訪了武漢融資量前十名的券商，他們普遍反映，近幾週來，沒有客戶因為股價連續下跌在跌停板上被強制平倉的，節後股市雖然持續反彈，但融資量變化並不明顯。

　　海通證券武漢營業部投資顧問王偉分析説：千股跌停潮是A股在去杠桿化過程中的陣痛，也是市場不成熟的一種表現。目前A股市場杠桿水準已經基本正常，杠桿從2.27萬億降到0.95萬億，高杠桿現象已得到改善，A股現在融資餘額佔流通市值比為2.34%，整體上比歐美發達國家的股市還要低。場外配資清理接近80%。隨著清查違規配資進入尾聲，強制平倉潮的主要基因已基本消除，在目前A股整體估值還處在合理區間時，千股跌停潮極難再現。

　　信心恢復 打死不願跌停割肉

　　8月24日和9月14日，A股最後兩次出現千股跌停潮時，記者實地採訪了漢口幾家券商營業部跟風在跌停板上割肉的小散，他們的眼神和表情中透露出的都是“恐慌！”“極度恐慌！”……

　　記者觀察了他們賣出的股票，大多都是本輪調整以來整體跌停超過40%，估值都不過高。這些股民在刷卡機上排隊割肉時，有人手在顫抖，割肉的痛苦夾雜著極度恐慌。

　　9月14日那天，我問一位在跌停板上以8.12元賣天康生物的股民：“這只股票都快創新低了，你為什麼還要割肉？”這位股民帶著哭腔回答説：“我怕它明天還會跌停！”

　　事實證明，這位股民割肉割對了，第二天，該股繼續跌停。當然，如果他在9月15日能有勇氣在跌停板上以7.31元買回，持有到昨天，他至少可以賺25%，因為昨天該股創下了9.9元的本輪反彈新高。

　　A股市場歷來就是這德性：當股市持續暴跌時，人心極度恐慌，在跌停潮中不計成本爭相割肉。而當行情轉暖，市場賺錢效應漸漸顯露時，股民信心恢復，打死也不願在跌停板上割肉。

　　長江證券投資顧問宋中慶分析説：在宏觀財政政策穩增長、貨幣政策趨於寬鬆背景下，股市賺錢效應逐步産生，投資者信心逐漸恢復。本輪行情的領頭羊創業板不到一個月漲幅超過30%，有的個股漲幅翻番。這使許多股民對手中漲幅不大的股票充滿了期望值，産生了惜售心理。從估值上看，目前A股整體市盈率不足30倍，許多個股股票的價格仍處四五折的水準。此外，股民經歷了17次千股跌停潮後，心態逐漸成熟，不願跟風殺跌。這也是近一個月來，股市沒有出現千股跌停潮的重要原因。