■ 深圳特區報記者 鄭安之

　　A股從5178點高位下落以來，李大霄已經很久沒睡過一個囫圇覺了。

　　“A股到了‘地球頂’以來，我先是憂愁大跌，後來又思索（政府）該如何救市，再後來又考慮如何保護‘嬰兒底’，三個時期，我都睡得不好。”雖然説起話來慢條斯理，但在大多數股民的印象中，李大霄最經典的形象應該是“語不驚人死不休”。

　　在上半年的“瘋牛”行情中，李大霄勇敢的提出了“地球頂”的理論，認為A股已經出現了巨大泡沫。而短短兩個多月後，這位被網民稱為“空軍司令”的英大證券首席經濟學家，迅速調整了自己的觀點。8月27日，李大霄在微網志上提出：“2850.71點有希望成為熊的第一隻腳丫印……” 就在當天，他大膽的將滬綜指2850.71點稱為“嬰兒底”，認為中國股市的機會又來了。

　　“嬰兒底”信號明顯

　　説起“嬰兒底”，李大霄絲毫不掩飾自己的樂觀態度。“最近滬市在3000點上方震蕩，消息面上的趨勢也逐漸明朗，我的判斷更堅定了。”

　　李大霄的這份自信不是毫無理由，他將其總結成5點發到了網上，並對記者簡要復述了一遍：“1.主要藍籌股估值已經到位。第一輪下行從5178點到3373點，第二輪從4006點到2850點，基本到位。主要藍籌股出現了低估，上證50的PE為8.5倍，股息率達到3.66%；2.杠桿水準已經基本正常。杠桿從2.27萬億元降到0.95萬億元，高杠桿現象已得到改善，A股現融資餘額佔流通市值比為2.34%，美國股市為2.51%，場外配置清理接近80%；3.影響市場的做空機制已經暫停。像所有存在爭論的融券、股指期貨、分級基金、期權等已經暫停或者大幅減弱功能；4.限制減持及暫停IPO。影響市場的産業資本減持已經做出限制，只能買不能賣。IPO暫停減輕了供應壓力；5.救市措施漸漸發揮作用。人民銀行雙降、向市場提供流動性，養老金入市準備、證金公司護盤、匯金公司維穩、社保基金入市、保險基金加大投資、上市公司大股東及高管增持、減免紅利稅、加大上市股市分紅等一系列大力度的救市政策漸漸發揮作用。”

　　在意見分化明顯的時期，“嬰兒底”理論一經提出，難免遭到部分專家和股民的質疑。雖然網上滿滿都是冷嘲熱諷，但李大霄説自己從未有過一絲動搖，“我會不輕易提出一項觀點，我的判斷是基於理論、基本面和國家政策等多重因素的考慮。從上市公司大股東增持，到周小川（央行）行長的表態，再到央行‘雙降’（降息降準），這都是非常明顯的信號。”

　　滬指不會到2850點下方

　　李大霄頗為自豪的是，他的聲音往往有觀點、有態度。但預測股市，從來就不是一件容易的事，當初他的“地球頂”理論提出時，滬綜指還未上漲到4000點，直到大跌開始前，李大霄仍面臨著相當大的質疑，甚至有股民説，他的判斷主要靠猜。而李大霄的回應是：“證券市場中沒有人會永遠正確，可能有的人正確的時間會稍微久一點兒。”

　　“既然預測很難100%正確，那麼這次滬指的底部會不會在2850點下方？”“這個觀點倒是和水皮老師很像，但我認為滬指很難走到2850點的下方。之前的‘鑽石底’、‘地球頂’等預測之所以有偏差，那是因為處於極端行情，‘鑽石底’像海溝、‘地球頂’像珠峰，珠峰多幾塊石頭可能會高幾十米，但這次‘嬰兒底’是地平面，除非將我提出的5大主要論點駁倒，否則不會出現向下走的情況。”李大霄笑著回答。

　　在知乎上，關於李大霄的問題，獲得最多網友點讚的答案中有這樣的論述：不論是他的“鑽石底”還是“地球頂”，從價值投資的基本面來看都是很合理的，只不過是中國股市的走勢從來不合理罷了。你要是按照李大霄的思路去操作，至少能在股市裏活得很久。李大霄琢磨了幾秒鐘後説：“我基本同意，但我不認為中國股市是不合理的，當中可能有不正常的情況出現，但是最終會回歸到合理的軌道中。”

　　不能讓散戶當韭菜

　　讓李大霄頗為自豪的是，“嬰兒底”理論就誕生在8月27日當天。前一天，滬指剛剛創下了2850點的近期最低點，市場上普遍情緒低落。

　　“一直以來，我的觀點不僅僅是與主流聲音不同，簡直是相反。”大漲時看空，大跌時看漲，李大霄坦言，自己面臨了巨大的壓力。“通常不屑、嘲笑、譏笑是正常的，謾罵、攻擊、恐嚇、威脅舉報信是極端，半夜午夜兇鈴這也是極端的。”

　　李大霄甚至考慮過退縮，9月10日晚接近午夜時分，他發微網志稱，“鑽石底，地球頂，嬰兒底，頂住了滿天的謾罵和攻擊，我盡力了，有點累，申請停博，不知道網友同意麼？”但僅僅7分鐘後，“大校”又回來了。新的一條微網志是：“不過我又捨不得大家……”

　　歸根結底，李大霄認為自己一直站在散戶的角度考慮問題。“形容散戶的那個詞是‘韭菜’吧？我不希望讓散戶當韭菜。”作為中國第一批“股民”，深圳股東賬號為“1”的李大霄見證了中國股市所有的風風雨雨。

　　“我堅信，保護散戶，就是保護中國股市。”李大霄説。

　　空方

　　？？？財經評論家水皮：

　　千萬不可操之過急

　　大霄是相對樂觀的，他的判斷做得早了一點，説的絕對了一點。但是現在這個市場不是一個完整的市場，一個IPO都暫停的市場不是一個完整的市場，一個大股東不能減持的市場也不是一個完整的市場。一個分析師不能夠清清楚楚地闡明自己的觀點，要用這種曲折的方式來表達，這更是不正常的市場。在市場恢復正常之後，再來討論頂和底才是合適的。對於企業來講，股票市場存在的意義並不是只有漲和跌，更在於它能夠通過IPO來解決中小企業融資難的問題，繼而為實體經濟提供資金支援。

　　如果在2850點搶反彈的話，大概會有20%的收益。但是一定要注意快進快出。因為股市不正常，隨時都可能出現千股跌停，手腳慢一點，就可能被深埋其中。美聯儲加息暫緩相對於馬上加息無疑是利好，但是這個利好在會前就基本為市場消化，所以大家也就沒有意外，市場意外的是耶倫在發佈會上的表態，明擺著年內還有加息的可能，美聯儲的官員中也有13人投票贊成年內加息，於是，道瓊斯指數便在盤中上演了驚險的過山車行情，忽上忽下，上躥下跳，最後半小時從高點到低點直下300點，大有和中國A股日間尾盤100點跳水同場競技的意味，這種走勢就是典型的利好出盡成利空。

　　忍字心上一把刀，狠不下來就會挨刀，經濟調整週期不是開始至少正在進行，股市的調整也才三個月不到，千萬不可操之過急。

　　？？？太平洋證券：

　　A股將維持調整格局

　　央行決定自9月15日起改革存款準備金考核制度，由現行的時點法改為平均法考核。央行此舉意在增加存款準備金的彈性，加強銀行流動性管理的靈活性、平滑貨幣市場波動。但市場反應平平，並未過度解讀。當前，市場人氣較為低迷，對利空消息敏感、對利好消息麻木，符合系統性風險釋放末期的特徵。

　　經濟數方面，8月外匯佔款比上月大幅減少7238億，創歷史單月最大降幅。受近期匯改影響，熱錢流出意願增強，未來持匯意願加劇的態勢或在一定時間內階段性存在。同時，8月M1同比增長9.3%，較上月大幅增長3.6個百分點，這與匯改後央行通過逆回購、MLF等多種金融工具調控投放流動性有關，尚不能根據歷史經驗理解為經濟活力出現回升。

　　從上周市場表現來看，中小盤股放量小幅下挫、藍籌股縮量抗跌，滬指表現為連續15個交易日在3000點與3200點之間窄幅震蕩。術上看，當前5日和10日均線已經走平，上方存在20日均線的壓力和5周均線的壓力，因此，大盤若要止跌反彈，還需反覆消化3200點附近的壓力。受上周證監會發佈《關於繼續做好清理整頓違法從事證券業活動的通知》的影響，市場信心重塑仍需一個過程，因此縮量調整或將持續。操作上，建議投資者以短線思路為主，畢竟當前市場整體估值水準仍處於合理區間的上限。

　　？？？國都證券：

　　弱市格局 現金為王

　　上周弱市格局沒有改變；市場人氣低迷，量能嚴重萎縮。上證指數 、中小板指數、創業板指數分別下跌3.20%、6.75%和3.75%，周K線收出帶下影線的中陰線。

　　經濟向下，政策向上。8月份全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲2%，8月份我國進出口總值同比下降9.7%，大幅低於預期。財政部、發改委等部門相繼加大政策力度，力圖促投資穩增長。部分機構預測，三季度我國GDP同比增速很可能低於7%。實體經濟持續疲弱，對上市公司業績和股市未來估值的負面影響較大。

　　資金面來看，存量資金博弈，增量資金觀望。上周滬市成交14553億元，日均成交2910億元，人氣非常低迷。週五滬市成交只有2184億元，創出7個月來地量。從資金流向看，場記憶體量資金持續大規模凈流出，場外增量資金入場意願不強，目前市場仍屬於存量資金博弈格局。技術上看，上證指數3000-3200點之間縮量震蕩，8月24日大缺口形成技術性反彈的強壓力位。弱市格局，現金為王。密切關注市場資金流向，耐心等待市場真正轉機。